Conclusiones clave
- El acuerdo de silicio personalizado del 8 de septiembre de Amazon le da al plan de centros de datos de Qualcomm un cliente con nombre, con ingresos comenzando en el trimestre de diciembre y warrants vinculados a hasta $60 mil millones en compras durante 10 años.
- La dirección proporcionó previsiones de crecimiento para el año fiscal 2027 en segmentos no relacionados con teléfonos móviles por encima del 60% para reemplazar los ingresos por productos de Apple, mientras que la reducción de Apple se acelera después del próximo lanzamiento del iPhone.
- El consenso de TIKR sitúa el EPS normalizado en $10.20 en el año fiscal 2027, por debajo de los $10.48 del año fiscal 2026, antes de alcanzar $12.95 en el año fiscal 2028.
Qualcomm suma a Amazon mientras caen los ingresos de Apple, y Wall Street modela una pausa
El director financiero de Qualcomm abrió la conferencia de Goldman Sachs del 8 de septiembre con noticias. Amazon firmó un acuerdo plurianual de silicio personalizado y conectividad óptica, con ingresos comenzando en el trimestre de diciembre y warrants que se otorgan contra hasta $60 mil millones en compras de Amazon durante 10 años.
El momento es importante porque Apple ya se estaba yendo. En la llamada de resultados del T3 2026, la dirección dijo que su participación en el próximo iPhone sería "materialmente menor" que el 20% que había planeado, y dio previsiones de una caída de aproximadamente el 50% en los ingresos por productos de Apple de septiembre a diciembre.
El reemplazo es el plan. La dirección espera un crecimiento en segmentos no relacionados con teléfonos móviles por encima del 60% en el año fiscal 2027 para 'reemplazar los ingresos totales por productos de Apple' del año fiscal 2026, mientras apunta a $5 mil millones en ingresos por centros de datos. Sus dos compromisos de silicio personalizado a corto plazo ya tienen órdenes de compra en mano.
Los datos por segmento de QCOM muestran lo que se está reconstruyendo. Los ingresos de QCT aumentaron de $30.38 mil millones en el año fiscal 2023 a $38.37 mil millones en el año fiscal 2025, mientras que los ingresos por licencias de QTL apenas se movieron, de $5.31 mil millones a $5.58 mil millones. La extensión de la licencia de patentes de Apple del 24 de septiembre respalda ese flujo de licencias.
La brecha de ganancias del año fiscal 2027 es el precio del intercambio
Los analistas ya modelan la transición como una pausa. El consenso de ingresos es de $42.88 mil millones para el año fiscal 2026 y $44.91 mil millones para el año fiscal 2027, frente a $44.14 mil millones en el año fiscal 2025. El EPS normalizado retrocede de $10.48 a $10.20 antes de alcanzar $12.95 en el año fiscal 2028.
Las propias divulgaciones de la dirección explican la caída. Se espera que el silicio personalizado reduzca el margen bruto de QCT entre 1.5 y 2 puntos porcentuales, y se prevé que los gastos operativos del cuarto trimestre sean de aproximadamente $2.7 mil millones en base no GAAP, ya que el gasto en Modular y centros de datos avanza más rápido que los ingresos.
El juicio es que el año fiscal 2027 es un año de transición y el año fiscal 2028 decide la tesis de inversión. El consenso de $51.88 mil millones para ese año asume que el crecimiento se reacelera después de la transición. Los centros de datos son una parte importante de ese paso adelante: la dirección espera un fuerte crecimiento interanual en centros de datos desde el año fiscal 2027 hasta el 2028, mientras que su primera solución de computación de alto ancho de banda está programada para lanzarse a mediados de 2027.
El principal riesgo es el margen. Los aumentos de precio se implementan gradualmente, por lo que el margen bruto podría realinearse más lentamente de lo que crecen los ingresos.
El trimestre de diciembre es la próxima prueba: los primeros ingresos de Amazon y la primera señal de recuperación del margen bruto. Un fallo en cualquiera de los dos dejaría la estimación del año fiscal 2028 pareciendo prematura.
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