Conclusiones clave
- Pfizer ofrece un rendimiento por dividendo de aproximadamente el 6% y Bristol Myers del 4%, y cada una tiene más de $22 mil millones en ingresos provenientes de medicamentos que perderán la exclusividad en EE.UU. para 2028, incluido Eliquis, que comparten.
- El índice de pago de dividendos en efectivo de Pfizer es un riesgo del 89% TTM, frente a un cómodo 45% para Bristol Myers.
- El "precipicio" de patentes es mayor para Bristol Myers en términos de su negocio, representando el 51% de los ingresos de 2025 frente al 36% de Pfizer, y el consenso estima que sus ingresos caerán un 21% para 2029 frente a una caída del 14% para Pfizer.
- Bristol Myers aumentó su dividendo en diciembre por decimoséptimo año consecutivo, mientras que el de Pfizer se ha mantenido en $0.43 por trimestre desde principios de 2025.
Pfizer (PFE) y Bristol Myers Squibb (BMY) tienen el mismo problema. Parte de él es literalmente el mismo medicamento: Eliquis, que las dos empresas comparten, enfrentará genéricos en EE.UU. en 2028.
Sumando el resto del "precipicio" de patentes de cada empresa, ambas tienen más de $22 mil millones de ingresos de 2025 dependiendo de medicamentos que perderán la exclusividad para 2028. Ninguna ha recortado. Bristol Myers declaró su último dividendo trimestral el 16 de septiembre, y su aumento de diciembre marcó, en sus propias palabras, "el decimoséptimo año consecutivo en que la empresa aumenta su dividendo y el 94º año consecutivo en que paga un dividendo".
El dividendo de Pfizer ha sido de $0.43 por trimestre desde principios de 2025, pero ofrece un mayor rendimiento: aproximadamente el 6%, frente a aproximadamente el 4% de Bristol Myers. Entonces, con ambos "precipicios" de patentes acercándose, ¿qué dividendo es realmente más seguro?
| Métrica | Pfizer (PFE) | Bristol Myers (BMY) |
|---|---|---|
| Rendimiento forward | 5.99% | 3.94% |
| Crecimiento anual del dividendo, 5 años | 2.4% | 6.2% |
| Racha | Sin aumento desde principios de 2025 | 17 años consecutivos de aumentos |
| Índice de pago de dividendos en efectivo, TTM | 89.1% | 44.5% |
| Deuda neta ÷ EBITDA, TTM | 1.97x | 1.74x |
| Ingresos en riesgo por vencimiento de patentes (porcentaje de ingresos 2025) | $22.65 mil millones (36%) | $24.49 mil millones (51%) |
Fuente: TIKR, precios al cierre del 28 de septiembre de 2026; exposición a patentes del 10-K de 2025 de cada empresa.
Pfizer: la que paga el 6%
El negocio subyacente de Pfizer está creciendo. Los ingresos del segundo trimestre fueron de $15.0 mil millones, un aumento operativo del 1% y del 5% excluyendo Comirnaty y Paxlovid, mientras que sus productos lanzados y adquiridos crecieron un 18%. La dirección elevó sus previsiones de ingresos para 2026 en $500 millones en el punto medio.
El dividendo es donde la situación se vuelve incómoda…
Los dividendos superaron al flujo de caja libre en dos de los últimos tres años, y eso no me gusta.
En 2025, Pfizer pagó $9.77 mil millones en dividendos sobre $9.08 mil millones de flujo de caja libre. En los últimos 12 meses, pagó $9.79 mil millones sobre $10.98 mil millones, un índice de pago de dividendos en efectivo del 89%.
El problema es lo que viene después. Pfizer espera que la pérdida de exclusividad le cueste solo $1.5 mil millones en ingresos en 2026, y su informe anual dice que el impacto crece significativamente hasta 2030. Los medicamentos cuyas patentes básicas en EE.UU. expiran en 2026 o 2027 generaron $22.65 mil millones el año pasado, el 36% de los ingresos. Eliquis ($7.96 mil millones) y la familia Vyndaqel ($6.38 mil millones) representan la mayor parte.
Bristol Myers: la transición ya está en marcha
Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 6% a $13.0 mil millones. Su Cartera de Crecimiento saltó un 15% a $7.6 mil millones, mientras que su Cartera Heredada cayó un 4% a $5.4 mil millones a medida que los genéricos afectaban a medicamentos más antiguos (la demanda de Eliquis en realidad aumentó). El CEO Christopher Boerner dice que la Cartera de Crecimiento "representa una parte cada vez mayor de nuestro negocio general", y la dirección elevó las previsiones de ingresos para 2026 a un rango de $49.0 mil millones a $50.0 mil millones.
Y el dividendo tiene margen de sobra…
El flujo de caja libre cubrió el dividendo más del doble en cada uno de esos años, que es exactamente el colchón que quiero.
En los últimos 12 meses, Bristol Myers pagó $5.09 mil millones en dividendos sobre $11.44 mil millones de flujo de caja libre, un índice de pago de dividendos en efectivo del 45%.
El riesgo es el "precipicio" de patentes, y es mayor aquí. Eliquis ($14.44 mil millones) y Opdivo ($10.05 mil millones) generaron $24.49 mil millones el año pasado, el 51% de los ingresos, y ambos pierden la exclusividad en EE.UU. en 2028. Sus aumentos también se han vuelto pequeños: el de diciembre fue del 1.6%.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
En última instancia, tengo que decantarme por Bristol Myers en este caso. Su índice de pago de dividendos en efectivo es un cómodo 45% TTM, frente a un riesgoso 89% para Pfizer. Además, Bristol Myers ha aumentado el dividendo durante 17 años consecutivos, y Pfizer no lo ha aumentado desde principios de 2025.
Sí, el "precipicio" de Bristol Myers es más pronunciado…
No pretendo que una caída del 21% en los ingresos para 2029, frente al 14% de Pfizer, sea pequeña.
Pero su reemplazo está más avanzado, con una salvedad: Opdivo, un tercio de la Cartera de Crecimiento con $2.49 mil millones el último trimestre, es uno de los medicamentos que pierden exclusividad en 2028, y sus ventas cayeron un 3%. El resto de esa cartera, liderada por Reblozyl, Camzyos, Breyanzi y Opdualag, es la que está creciendo. Para un dividendo en el que confío durante años, eso importa.
Esto no quiere decir que el dividendo de Pfizer esté en problemas. Su negocio fuera de Comirnaty y Paxlovid está creciendo, la dirección elevó sus previsiones en agosto, y el CEO Albert Bourla fue enfático en la última conferencia de resultados de la empresa: "incluso en los escenarios más extremos que estamos evaluando, podremos mantener nuestro dividendo". Espera que los aumentos se reanuden una vez que haya pasado el "precipicio" de patentes. Y un rendimiento del 6% paga bien mientras esperas: aproximadamente $599 al año por cada $10,000, frente a $394 de Bristol Myers. Simplemente, cuando se trata de lo esencial, confío más en el colchón de Bristol Myers.
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