Puntos clave:
- Escala operativa: Philip Morris obtuvo unos ingresos de casi 40.000 millones de dólares en los últimos doce meses, con unos márgenes operativos en torno al 41%, lo que respalda una fuerte generación de efectivo en toda su cartera de productos libres de humo.
- Precio objetivo: Según las hipótesis de valoración, las acciones de Philip Morris podrían alcanzar los 218 dólares en 2027, a medida que continúen el crecimiento de los beneficios y la expansión de los márgenes.
- Potencial alcista: Este objetivo implica una subida total de aproximadamente el 24% desde el precio actual de la acción, cercano a los 176 dólares.
- Rentabilidad anual: El modelo apunta a una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 12% en los próximos 2 años, impulsada por el crecimiento de los ingresos y la estabilidad de los múltiplos de valoración.
Philip Morris International(PM) opera un negocio global de tabaco, generando casi 40 mil millones de dólares en ingresos LTM a medida que los productos libres de humo se expanden a través de múltiples mercados.
Justo la semana pasada, la revisión de la FDA de la solicitud de riesgo modificado de ZYN fortalece el posicionamiento de Philip Morris en Estados Unidos, reforzando su credibilidad regulatoria en productos de nicotina de riesgo reducido.
Mientras tanto, las acciones de Philip Morris produjeron unos 16.000 millones de dólares en ingresos de explotación en los últimos doce meses, con márgenes de explotación cercanos al 40%, lo que refleja su poder de fijación de precios y una disciplinada gestión de costes.
El crecimiento de los ingresos se apoya en la adopción de IQOS y ZYN, mientras que la rentabilidad se beneficia de la escala de fabricación y de un cambio hacia productos sin humo de mayor margen.
En general, incluso con unos márgenes sólidos y un crecimiento constante, Philip Morris cotiza cerca de 22 veces los beneficios, lo que deja abierta la cuestión de hasta qué punto se ha descontado la ejecución.
Qué dice el modelo sobre las acciones de PM
En primer lugar, analizamos las acciones de Philip Morris sobre la base de un crecimiento constante del volumen de cigarrillos sin humo, junto con unos márgenes operativos sólidos y unos rendimientos de capital constantes que respaldan un posicionamiento de consumo global resistente.
Como resultado, sobre la base de un crecimiento de los ingresos del 7,1%, unos márgenes operativos del 40,5% y un múltiplo de salida de 21,5 veces, el modelo prevé un aumento continuo de los beneficios.
Por tanto, esto implica un precio objetivo de 218,43 dólares, lo que supone un 24,3% de revalorización total y una rentabilidad anualizada del 11,9% en 1,9 años.
Nuestros supuestos de valoración
El Modelo de Valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo P/E de una empresa, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de PM:
1. Crecimiento de los ingresos: 7,1%.
Philip Morris generó unos ingresos de 40.000 millones de dólares en los últimos doce meses, frente a los aproximadamente 31.000 millones de dólares de 2021, lo que muestra una expansión constante a pesar del descenso del volumen mundial de cigarrillos.
Además, el crecimiento reciente refleja la disciplina de precios y la aceleración de la adopción de productos libres de humo, con IQOS y ZYN compensando cada vez más los combustibles en los mercados internacionales.
Los ingresos futuros dependen de la aceptación normativa de los productos de riesgo reducido y de la continua migración de los consumidores, en equilibrio con los riesgos fiscales y la exposición geográfica.
En conclusión, una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 7,1% refleja el impulso de los productos antitabaco atenuado por la incertidumbre normativa y la exposición a mercados maduros.
2. Márgenes de explotación: 40.5%
Philip Morris registró unos márgenes de explotación cercanos al 38%, que aumentaron hacia el 40% a medida que los productos libres de humo, con mayores márgenes, incrementaron la contribución del mix.
Además, la mejora de los márgenes refleja el poder de fijación de precios, la escala de fabricación y la menor intensidad relativa de marketing a medida que madura la adopción de IQOS en regiones clave.
Al mismo tiempo, los márgenes se enfrentan a riesgos derivados de los costes de cumplimiento de la normativa y la inflación de los insumos, compensados en parte por los precios superiores y el apalancamiento operativo.
De ahí que unos márgenes operativos del 40,5% equilibren la eficiencia estructural con los riesgos de normalización en todos los mercados mundiales.
3. Múltiplo PER de salida: 21,5x
Philip Morris ha cotizado históricamente entre 17 veces y 21 veces los beneficios, con múltiplos más altos durante periodos de fuerte impulso de productos de riesgo reducido.
La valoración actual refleja optimismo en torno al liderazgo en productos antitabaco, al tiempo que reconoce la supervisión regulatoria y los riesgos a largo plazo de la categoría de nicotina.
Mantener este múltiplo requiere un crecimiento estable de los beneficios, claridad normativa y un rendimiento continuado del capital, más que un crecimiento acelerado del volumen.
Por lo tanto, sobre la base de las estimaciones de consenso de la calle, un múltiplo de salida de 21,5x refleja una confianza equilibrada en la ejecución de la iniciativa antitabaco y un perfil de rentabilidad anual del 11,9%.
Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de Philip Morris International dependen de la adopción de la deshabituación tabáquica, de la claridad normativa y de la disciplina de precios, lo que establece una serie de posibles trayectorias hasta 2027.
- Caso bajo: Si la adopción libre de humo se ralentiza y la regulación limita la comercialización, los ingresos crecen en torno al 7,1% y los márgenes se mantienen cerca del 40,5% → 11,9% de rentabilidad anualizada.
- Caso medio: Si el crecimiento de las marcas libres de humo y la fijación de precios se ejecutan según lo previsto, los ingresos crecen cerca del 7,1% y los márgenes se mantienen en torno al 40,5% → 11,9% de rentabilidad anualizada.
- Caso alto : Si la adopción de IQOS y ZYN supera los resultados con una regulación estable, los ingresos alcanzan cerca del 7,1% y los márgenes se acercan al 40,5% → 11,9% de rentabilidad anualizada.
Cuánto recorrido alcista tiene desde aquí?
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que se necesita son tres simples entradas:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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