Conclusiones clave
- Mike Wilson de Morgan Stanley señala que la proporción de acciones del S&P 500 por encima de su media móvil de 200 días cayó de aproximadamente el 75% a menos del 50%, y prevé que el índice caiga entre un 5% y un 10% si la volatilidad de los bonos no se calma.
- Microsoft, NVIDIA, Meta, Apple y Alphabet impulsaron el 93% de las ganancias del S&P 500 desde julio, según Barron's, por lo que cualquier caída del índice probablemente pase por ellas.
- El mejor contraargumento son las ganancias: las ganancias futuras del S&P 500 han subido un 36,7% en el último año, mientras que el índice ha subido un 17,9%.
- Una corrección del 5% al 10% liderada por estas cinco sería una oportunidad para comprar, siempre y cuando sus estimaciones de ganancias sigan subiendo y la volatilidad de los bonos sea la señal a vigilar.
Más que nada, cinco acciones están sosteniendo al S&P 500 en este momento: Microsoft (MSFT), NVIDIA (NVDA), Meta Platforms (META), Apple (AAPL) y Alphabet (GOOG).
Según Barron's, estas cinco han contribuido con el 93% de las ganancias del índice desde julio, como señaló Josh Brown en el episodio del martes de The Compound and Friends. Microsoft por sí sola representa 181 puntos del avance de 330 puntos del S&P 500 desde finales de julio.
¿Todo lo demás? No tanto.
En el programa Mad Money del martes, Jim Cramer señaló que 204 acciones del S&P 500 están un 20% por debajo de sus máximos de 52 semanas. "En otras palabras, más del 40% de las acciones del S&P están en un mercado bajista".
El estratega jefe de renta variable estadounidense de Morgan Stanley, Mike Wilson, puso un número a lo que eso podría significar para el índice en el episodio del lunes del podcast del banco Thoughts on the Market:
"Si la volatilidad de los bonos no se calma pronto, podría extenderse a la volatilidad de las acciones y veríamos que el precio del S&P 500 baje alrededor de un 5% o un 10%".
Esperaría que las cinco acciones que llevaron al mercado al alza ahora también carguen con una parte real de su lado negativo.
La brecha que preocupa a Wilson
El argumento de Wilson se basa en la amplitud del mercado, que mide cuántas acciones están realmente participando en un movimiento.
Su indicador es la proporción de acciones del S&P 500 que cotizan por encima de su media móvil de 200 días. Esa es el precio de cierre promedio durante aproximadamente los últimos 10 meses de negociación, y es una verificación común de si la tendencia a más largo plazo de una acción es alcista. En sus palabras, esa proporción "cayó de aproximadamente el 75% a menos del 50%, mientras que el índice se mantuvo mucho mejor".
"Esa divergencia no puede persistir para siempre", dijo. "O la amplitud se pone al día con el precio, o el índice baja para encontrarse con la amplitud".
He aquí por qué eso es incómodo para cualquiera que tenga las megacapitalizaciones: la mayor parte del mercado ya ha recibido su golpe. Si el índice baja para encontrarse con la amplitud, los cinco nombres que hicieron el trabajo pesado en el camino hacia arriba probablemente también reciban el golpe en el camino hacia abajo.
Irónicamente, sin embargo...
Esto parece una oportunidad de compra
Las ganancias futuras a 12 meses del S&P 500 han subido un 37% interanual, mientras que el índice ha subido aproximadamente la mitad.
Así que las expectativas de ganancias han subido aproximadamente el doble de rápido que los precios. Pasa eso por las matemáticas, y el índice cotiza a un PER futuro aproximadamente un 14% más bajo que hace un año, incluso después del rally.
Puedes comprobar lo mismo a nivel de empresa. Aquí está Microsoft, el mayor contribuyente individual al rally, y su BPA normalizado, real y consenso...
Difícil ver que el precio se hunda con las expectativas de crecimiento del BPA futuro superando el 20% anual.
Y si las megacapitalizaciones estuvieran funcionando con hype, esperarías que sus múltiplos se hubieran estirado. Aquí está el PER futuro de NVIDIA en los últimos tres años...
Lo cual, de nuevo, es una señal de cierto nivel de sentimiento bajista... que está siendo compensado por un crecimiento francamente increíble.
No veo ninguna razón por la que esto no pueda continuar mientras el desarrollo de la IA siga avanzando.
Una corrección que vale la pena comprar
Para ser claros, Wilson no está deseando un crash. Dijo que "daría la bienvenida" a esa caída del 5-10%.
Mi opinión es que una corrección del 5% al 10% es una posibilidad real en los próximos meses, y las cinco megacapitalizaciones probablemente la liderarían.
Aun así, trataría esa caída como una oportunidad para comprar, siempre y cuando las estimaciones de ganancias para esas cinco sigan subiendo. En este momento, las expectativas están subiendo más rápido que los precios, y eso no es lo que suele parecer una burbuja.
Por supuesto, la advertencia de Wilson depende del mercado de bonos, y el rendimiento del bono a 30 años (y el rendimiento a 5 años, y el rendimiento a 10 años) sigue subiendo poco a poco. Si la volatilidad de los bonos no disminuye, en algún momento eso también causará problemas para el mercado de valores.
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