Estadísticas clave de las acciones de Microsoft
- Precio actual: $420.77
- Precio objetivo (medio): ~$857
- Objetivo de la calle: ~$562
- Rentabilidad potencial total: ~104%
- TIR anualizada: ~19% / año
- Reacción a los beneficios: -3,93% (29 de abril de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Microsoft (MSFT) bajó un 12% en lo que va de año antes de presentar sus resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 el 29 de abril, tras registrar su peor rendimiento bursátil trimestral desde 2008. Los alcistas argumentaron que la construcción de infraestructuras estaba funcionando. Los bajistas dijeron que los 190.000 millones de dólares en gastos de capital previstos para 2026 demostraban que los beneficios estaban aún demasiado lejos. Todos los indicadores principales superaron el consenso. De todos modos, las acciones cayeron un 3,93%. La cuestión ya no es si el negocio de inteligencia artificial de Microsoft es real. La cuestión es si los inversores entienden cómo se compone a partir de ahora.
Lo que dicen las cifras
Los ingresos ascendieron a 82.900 millones de dólares, un 18% más interanual, superando en un 1,79% la estimación media de los analistas de 81.430 millones de dólares, según los datos de Beats & Misses de TIKR. El BPA de 4,27 dólares superó el consenso de 4,06 dólares en un 5,22%. Azure creció un 40% en moneda constante, por encima del 39% que esperaban los analistas.
Satya Nadella, CEO de Microsoft, confirmó que el negocio de IA superó los 37.000 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales, un 123% más que hace un año. Microsoft 365 Copilot superó los 20 millones de puestos de pago, lo que supone un aumento interanual del 250%. Las acciones cayeron porque la directora financiera, Amy Hood, pronosticó unos gastos de capital para el año natural 2026 de aproximadamente 190.000 millones de dólares, muy por encima del consenso de Visible Alpha de 154.600 millones de dólares. El flujo de caja libre del trimestre fue de 15.800 millones de dólares, frenado por los 31.900 millones de gastos de capital frente a los 46.700 millones de flujo de caja operativo.
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El cambio de modelo de negocio que los inversores infravaloran
La revelación más importante de la convocatoria del 29 de abril apenas recibió atención tras los resultados. Microsoft está convirtiendo todo su modelo de ingresos comerciales de precios por asiento a precios por asiento más consumo, y tres líneas de productos ya están en transición.
En servicio al cliente, casi el 60% de los clientes de Dynamics 365 ya están comprando créditos basados en el uso además de sus asientos. En herramientas para desarrolladores, GitHub Copilot pasó a tener precios basados en el consumo el 1 de junio de 2026, con cada plan incluyendo ahora una asignación mensual de créditos AI basada en el consumo de tokens y la opción de comprar uso adicional. Casi 140.000 organizaciones utilizan GitHub Copilot, y los suscriptores empresariales casi se triplican año tras año. En productividad, la oferta de consumo de créditos Copilot creció casi 2 veces trimestre tras trimestre.
Nadella explicó el cambio directamente: "Cualquier negocio nuestro por usuario, ya sea productividad, codificación, seguridad, se convertirá en un negocio por usuario y uso" Un modelo de asiento puro limita los ingresos al precio por número de personas. Un modelo de asiento más consumo aumenta los ingresos por cliente a medida que crece la intensidad de uso, sin necesidad de una nueva venta. Hood expuso el caso del ROI en una frase durante la llamada: "Si eso crea valor y un resultado positivo, entonces la expansión del TAM aquí y el ROI serán muy buenos."
El motor de consumo son los agentes de IA. El uso activo mensual de agentes de primera parte se ha multiplicado por 6 en lo que va de año. Las consultas Copilot por usuario crecieron casi un 20% trimestre tras trimestre. Las herramientas de contratación mediante agentes de LinkedIn ya han superado los 450 millones de dólares de ingresos anualizados, un primer indicio de la escalabilidad del modelo.
Por qué el Capex no es el problema que creen los inversores
Aproximadamente dos tercios de los 31.900 millones de dólares de capex del tercer trimestre se destinaron a activos efímeros, principalmente GPU y CPU, que respaldan directamente los ingresos a corto plazo. El tercio restante se destinó a infraestructuras de larga duración para centros de datos. La principal revelación de Hood no fue la cantidad en dólares, sino la razón: "La amplia y creciente demanda de los clientes sigue superando la oferta" Microsoft está gastando 190.000 millones de dólares porque no puede construir lo suficientemente rápido para atender la demanda que ya tiene.
De esos 190.000 millones, unos 25.000 millones reflejan los elevados costes de memoria derivados de la demanda mundial de chips de inteligencia artificial, según el comentario de Hood. Cuando los precios de los componentes se normalizan, la intensidad de las inversiones disminuye y el flujo de caja libre se recupera. Según las estimaciones de consenso de TIKR, el flujo de caja libre disminuirá en el ejercicio 2026 y se recuperará notablemente a partir del ejercicio 2028.
Microsoft también está impulsando la eficiencia dentro de la construcción. Los tiempos de producción de las nuevas GPU se han reducido casi un 20% desde principios de año. El centro de datos de Fairwater, en Wisconsin, entró en funcionamiento seis semanas antes de lo previsto. Su acelerador de inteligencia artificial Maia 200 ofrece más de un 30% más de tokens por dólar que el último silicio de terceros, lo que reduce el coste por token en cada carga de trabajo de inteligencia artificial. Incluso a través del ciclo de construcción, Hood confirmó que los márgenes operativos de todo el año fiscal 2026 se expandirán aproximadamente 1 punto interanual, y se espera que el año fiscal 2027 ofrezca "otro año de crecimiento de ingresos e ingresos operativos de dos dígitos."
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 420,77 dólares
- Precio objetivo (medio): ~$857
- Objetivo de la calle: ~$562
- Rentabilidad potencial total: ~104%
- TIR anualizada: ~19% / año
- Reacción a los beneficios: -3,93% (29 de abril de 2026)
El caso medio de TIKR utiliza una CAGR de ingresos de alrededor del 16%. Los dos impulsores de los ingresos son Azure, que sigue ganando cuota de mercado en la nube empresarial a medida que aumentan las cargas de trabajo de IA, y Microsoft 365 Copilot, que profundiza en la monetización por cliente a medida que madura el modelo de asiento más consumo. Las estimaciones de consenso de TIKR indican que los ingresos alcanzarán alrededor de 607.000 millones de dólares en el año fiscal 2030, frente a los 282.000 millones de dólares del año fiscal 2025.
El impulsor de los márgenes es el apalancamiento operativo en el segmento de Productividad y Procesos Empresariales, donde se prevé que los márgenes de ingresos netos se amplíen hasta alrededor del 39% a medida que el ciclo de infraestructuras alcance su punto álgido. El ROIC LTM se sitúa en el 27,4% según TIKR, lo que refleja la presión actual sobre las inversiones. A medida que la nueva capacidad se convierta en ingresos, esta cifra debería recuperarse.
El principal riesgo es el calendario. Hood confirmó que la oferta seguirá siendo limitada al menos hasta 2026. Si el crecimiento de Azure cae por debajo del 35% durante dos trimestres consecutivos sin una explicación clara de la demanda, el calendario de monetización corre peligro. El caso bajo del modelo TIKR supone una CAGR de ingresos de alrededor del 14% y aún implica un precio de alrededor de 1.120 dólares en 2034 porque el negocio base es así de grande.
En cuanto a valoración, Microsoft cotiza a 8,62 veces EV/ingresos NTM y 13,83 veces EV/EBITDA NTM, según la página de competidores de TIKR. ServiceNow cotiza a 5,38 veces EV/ingresos NTM y 14,50 veces EV/EBITDA NTM. Salesforce cotiza a 3,48 veces EV/ingresos NTM y 8,83 veces EV/EBITDA NTM. Microsoft tiene una prima que refleja la amplitud de sus posiciones simultáneas en infraestructura en la nube, productividad, herramientas para desarrolladores y seguridad.
Street tiene 41 posiciones de compra, 11 de superación, 3 de mantenimiento, 0 de infravaloración y 0 de venta, con un objetivo medio de unos 562 dólares según los datos de TIKR Street Targets a 7 de mayo de 2026. El caso medio de TIKR implica aproximadamente el doble de esa subida si la monetización de asientos más consumo se compone según el modelo.
Conclusión
Atentos a las adiciones netas de asientos pagados de Microsoft 365 Copilot en el informe de resultados del cuarto trimestre fiscal de 2026. Hood pronosticó un crecimiento secuencial de la ganancia neta de asientos de pago en el cuarto trimestre. Si la adición de asientos se acelera y la intensidad de uso sigue aumentando, la capa de ingresos por consumo se activa más rápido que los modelos de Street. Si el crecimiento de asientos se estanca, el calendario de monetización se retrasa. Tanto los datos del tercer trimestre como las transcripciones indican que el gasto está funcionando. Que las acciones lo reflejen en los próximos 12 meses dependerá de si la intensidad de uso aumenta con la rapidez suficiente para compensar la óptica de un año de inversiones de 190.000 millones de dólares.
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