Estadísticas
- Precio actual: ~25 $ (5 de mayo de 2026)
- Ingresos 1T 2026 (HDMC): 1.100 millones de dólares, un 2% menos interanual
- BPA 1T 2026: 0,22 $, frente a los 1,07 $ del 1T 2025
- Crecimiento global de las ventas minoristas en el 1T 2026: +8% interanual
- Estimación de unidades minoristas HDMC para todo el año 2026: 130.000 a 135.000
- Previsión de ingresos de explotación de HDMC para todo el ejercicio 2026: pérdidas de entre 10 y 40 millones de dólares.
- Precio objetivo del modelo TIKR: 44 dólares
- Alza implícita: ~76
Las acciones de Harley-Davidson publican un BPA de 0,22 dólares mientras los aranceles machacan los ingresos operativos
Las acciones de Harley-Davidson(HOG) cayeron a un BPA reportado de 0,22 dólares en el primer trimestre de 2026, una fuerte caída desde los 1,07 dólares del primer trimestre de 2025, ya que los costes arancelarios y los cargos de reestructuración abrumaron una mejora genuina en la demanda minorista.
Los ingresos consolidados cayeron un 12% interanual, impulsados casi en su totalidad por el descenso del 54% de los ingresos del segmento HDFS, después de que la empresa pasara a un modelo de servicios financieros con poco capital mediante la venta de una parte significativa de su cartera de préstamos minoristas.
Los ingresos del segmento HDMC, el núcleo de fabricación de motocicletas, ascendieron a 1.100 millones de dólares, sólo un 2% menos interanual, con las motocicletas contribuyendo con 836 millones de dólares, las piezas y accesorios y la ropa con 200 millones de dólares, y las licencias y otros con 20 millones de dólares.
La venta al por menor fue el aspecto más positivo: Las ventas al por menor de motocicletas nuevas en Norteamérica aumentaron un 14% interanual hasta aproximadamente 24.000 unidades, con un aumento del 16% en EE.UU., impulsando las ventas al por menor globales un 8% hasta aproximadamente 34.000 unidades.
Harley-Davidson alcanzó el 38% del mercado estadounidense de 601cc+ en el primer trimestre, lo que supone un aumento de 2 puntos porcentuales interanuales, según Jonathan Root, Director Financiero, en la conferencia sobre resultados del primer trimestre de 2026.
Los aranceles fueron el principal lastre para las ganancias: HDMC absorbió 45 millones de dólares en costes arancelarios nuevos o incrementados sólo en el primer trimestre de 2026, frente a una previsión de costes arancelarios para todo el año 2026 de entre 75 y 90 millones de dólares, una mejora respecto al rango anterior de entre 75 y 105 millones de dólares.
Los gastos de explotación de HDMC ascendieron a 248 millones de dólares en el primer trimestre, 49 millones más que en el mismo periodo del año anterior, divididos entre 15 millones de dólares en gastos de reestructuración relacionados con la eliminación de funciones y 34 millones de dólares en costes incrementales que cubren el mayor gasto en garantías derivado de la retirada de productos, los costes de transición del equipo ejecutivo y la expansión del marketing.
Los ingresos de explotación de HDMC se desplomaron hasta los 19 millones de dólares desde los 116 millones del primer trimestre de 2025, con unos ingresos de explotación consolidados de 23 millones de dólares frente a los 160 millones de hace un año.
La dirección mantuvo sin cambios las previsiones para todo el año: unidades minoristas y mayoristas de HDMC de 130.000 a 135.000 cada una, ingresos de explotación de HDMC de 10 millones de dólares a 40 millones de dólares de pérdidas, e ingresos de explotación de HDFS de 45 millones de dólares a 60 millones de dólares.
El Consejero Delegado Artie Starrs aprovechó la llamada del primer trimestre para desvelar formalmente "Back to the Bricks", un plan estratégico en varias fases cuyo objetivo es ahorrar al menos 150 millones de dólares en costes anualizados para 2027, el regreso de la Harley-Davidson Sportster en 2027 y el lanzamiento de la motocicleta ligera Sprint en la segunda mitad de 2026.
La recompra de acciones se mantuvo activa: HOG recompró 6,6 millones de acciones por valor de 128 millones de dólares en el primer trimestre de 2026 de forma discrecional, lo que eleva el total de recompras a 26,8 millones de acciones por valor de 726 millones de dólares desde que se anunció el programa en el segundo trimestre de 2024.
Finanzas de las acciones de Harley-Davidson: La compresión de márgenes se profundiza bajo la carga arancelaria
La cuenta de resultados del 1T 2026 muestra una operación bajo una presión estructural significativa, con los costes arancelarios y los mayores gastos operativos comprimiendo los márgenes en cada línea mientras la recuperación minorista se desarrolla a un ritmo que la cuenta de resultados aún no puede reflejar.
El margen bruto de HDMC se situó en el 25,3%, por debajo del 29,1% del primer trimestre de 2025, con unos costes arancelarios de 45 millones de dólares, un gasto neto en precios e incentivos para liquidar el inventario de concesionarios de modelos anteriores, una mezcla de productos desfavorable y unos mayores costes de gestión de suministros, todo ello trabajando simultáneamente en contra del negocio, según Jonathan Root en la llamada de resultados del primer trimestre de 2026.
La tendencia de los ingresos en varios trimestres muestra una compresión estacional constante: los ingresos totales ascendieron a 1.700 millones de dólares en el primer trimestre de 2024, descendieron a 1.600 millones de dólares en el segundo trimestre, cayeron aún más hasta 1.100 millones de dólares en el tercer trimestre, tocaron fondo con 688 millones de dólares en el cuarto trimestre y se recuperaron parcialmente hasta 1.300 millones de dólares en el primer trimestre de 2025 antes de caer hasta 496 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025.
El margen bruto consolidado se redujo del 29,4% en el primer trimestre de 2024 al 28,2% en el primer trimestre de 2025, continuando un arco de contracción que la cifra del 25,3% en el primer trimestre de 2026 confirma que sigue en curso.
Los ingresos de explotación consolidados fueron de 279 millones de dólares en el primer trimestre de 2024 y de 176 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, estableciendo la escala del deterioro que llevó los ingresos de explotación consolidados del primer trimestre de 2026 a 23 millones de dólares.
La dirección pronosticó unos ingresos de explotación de HDMC de entre 10 millones de dólares positivos y 40 millones de dólares negativos para todo el año 2026, un rango que refleja el continuo desapalancamiento de la producción, ya que la empresa mantiene las unidades de producción por debajo de los envíos al por mayor para reducir el inventario de la empresa.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo TIKR establece un precio objetivo de 44 $ para las acciones de HOG, lo que implica un alza de aproximadamente el 76% desde el precio actual de ~25 $, con un escenario medio que proyecta una rentabilidad total del 68% en aproximadamente 5 años con una TIR anualizada del 6,1%.
Las hipótesis medias del modelo son conservadoras: una TACC de los ingresos prácticamente nula (0%), una recuperación del margen de beneficios netos del 4% y una TACC del BPA del -6,5%, con una revalorización impulsada principalmente por la expansión del múltiplo PER a una TACC anual del 5% más que por el crecimiento de los beneficios.
El primer trimestre de 2026 confirma que el negocio se encuentra todavía en la fase de reajuste: el lastre de los aranceles, los gastos de reestructuración y la compresión de los márgenes están presentes simultáneamente, lo que significa que el camino hacia los 44 $ depende en gran medida del programa de ahorro de costes de 2027, el relanzamiento de Sportster y la estabilización del entorno arancelario.
Las acciones de HOG a 25 $ suponen muy poca ejecución en Back to the Bricks, lo que significa que el riesgo/recompensa es constructivo para los inversores con un horizonte de 3 a 5 años y tolerancia al ruido a corto plazo.
Las acciones de Harley-Davidson no generan beneficios a corto plazo. Se trata de una historia de reajuste en la que la diferencia de valoración sólo se cierra si las medidas de costes y el lanzamiento de nuevos productos se traducen en un apalancamiento operativo, a partir de 2027.
El camino de las acciones de Harley-Davidson hacia el valor razonable requiere que el ahorro de costes de 2027 y el relanzamiento de la Sportster generen un apalancamiento operativo en un momento en el que los costes arancelarios y el desapalancamiento de la producción siguen comprimiendo los márgenes.
Tesis intacta
- Las ventas al por menor en Norteamérica aumentaron un 14% en el primer trimestre de 2026 y la cuota de mercado en EE.UU. alcanzó el 38% del segmento de 601cc+, lo que supone un aumento de 2 puntos porcentuales interanuales, antes de que la Sportster o la Sprint estén en el mercado
- La previsión de costes arancelarios para todo el año mejoró de 75 a 90 millones de dólares a 105 millones de dólares, y la dirección espera que la carga arancelaria trimestral disminuya consecutivamente durante el resto de 2026
- El objetivo es ahorrar al menos 150 millones de dólares en costes anualizados a partir de 2027, con reducciones de plantilla y acciones de COGS ya en marcha en el primer trimestre.
- El inventario de los concesionarios se redujo un 22% interanual en todo el mundo, con Norteamérica con aproximadamente dos tercios de las unidades actuales del modelo del año 2026, lo que crea un entorno de ventas más limpio al entrar en la principal temporada de conducción.
Tesis en riesgo
- La previsión de ingresos operativos de HDMC de entre 10 y 40 millones de dólares de pérdidas para todo el año 2026 no deja margen de error si la política de tarifas cambia de nuevo o se aceleran los costes promocionales.
- La producción de Sprint se está finalizando fuera de los EE.UU. y conlleva una exposición arancelaria que la dirección no ha cuantificado plenamente en la llamada del primer trimestre.
- El objetivo de EBITDA para 2027 de más de 350 millones de dólares se basa en el supuesto de que Sportster produzca volúmenes históricos de entre 35.000 y 40.000 unidades globales, una cifra que aún no se ha contrastado con la demanda actual de los consumidores y la dinámica de precios.
- LiveWire prevé una pérdida operativa de entre 70 y 80 millones de dólares para todo el año 2026, una sangría de liquidez que persiste sin financiación comprometida de Harley-Davidson más allá del préstamo de 2025.
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