Conclusiones clave
- Según informes, Anthropic apunta a una valoración de $2 billones para su OPV.
- El inversor multimillonario Chamath Palihapitiya espera que la operación se valore alrededor de $1 billón o menos, y dice que Anthropic aún recaudaría unos $200 mil millones.
- Eso es suficiente para mantener la música sonando por ahora para NVIDIA… pero las cosas podrían ponerse feas rápidamente.
La OPV de Anthropic sigue siendo el tema del momento. Pero creo que los accionistas de NVIDIA (NVDA) estarán especialmente interesados en el precio.
Anthropic apunta alto: en el episodio de la semana pasada del podcast All-In, los presentadores discutieron la valoración de $2 billones que Anthropic espera conseguir.
Chamath Palihapitiya no cree que llegue a eso:
"Lo que de otro modo, en una OPV sobre un papel en blanco muy limpio, tal vez habría sido una capitalización de mercado de $2 billones. Ahora, ya sabes, estás en uno o menos."
Reafirmó su postura en X durante el fin de semana: "Mi apuesta es que el margen de seguridad para el comprador de la OPV está en +/- $1 billón."
Eso es un recorte de un billón de dólares antes de que se negocie una sola acción.
¿Por qué $1 billón?
Chamath hizo la predicción antes de que se filtrara el prospecto. Su argumento es que los riesgos regulatorios se están acumulando. Y los grandes compradores institucionales harán entonces lo que siempre hacen con una larga lista de riesgos: pedir un precio más bajo.
Según los "números aproximados" de Chamath:
- Un run-rate de $100 mil millones, es decir, el ritmo anualizado de los ingresos de Anthropic.
- $2 billones, que serían 20 veces eso.
- $1 billón, que serían 10 veces eso.
Diez veces las ventas sigue siendo un precio elevado. Simplemente deja a los compradores de la OPV un poco más de margen para que las cosas salgan mal.
Y si los titulares son una indicación, definitivamente algunas cosas están saliendo mal.
¿Qué son $200 mil millones entre amigos?
Chamath ve $1 billón como una situación en la que todos ganan:
"A 1 billón, da una buena oportunidad de un gran retorno para el comprador de la OPV. Casi todos los vendedores de la OPV aún registran una gran ganancia. Ant [Anthropic] obtiene $200 mil millones y puede construir la empresa de sus sueños."
Y, por supuesto, ahí es donde entra NVIDIA. Porque, aunque no toda la capacidad de computación adicional va a parar a NVIDIA (Alphabet (GOOGL), por supuesto, construye las TPU competidoras)… NVIDIA se encuentra en el centro del despliegue general. Esto es lo que los analistas esperan para los ingresos en los próximos años…
…lo cual depende de una financiación continua para los laboratorios de vanguardia no rentables para pagar toda esa capacidad de computación.
El mercado está empezando a mostrar un escepticismo real de que la música continúe.
No se valora a NVIDIA a ~20x los beneficios forward si se cree que el crecimiento del '28 está asegurado. Hay una sensación de pesimismo cada vez mayor en el ambiente… y NVIDIA, como el niño cartel del despliegue, está recibiendo mucho de él.
Mi humilde opinión: Para los accionistas de NVIDIA, lo importante es una OPV que entregue a Anthropic suficiente dinero para mantener las cosas en marcha durante otro par de años. No tiene que ser a una valoración de $2 billones ni siquiera necesariamente de $1 billón; solo necesita venir con mucho efectivo para que Anthropic gaste.
Desafortunadamente, se podría ver cómo esto se convierte en una de esas profecías autocumplidas:
- El pesimismo reduce el precio de la OPV de Anthropic / causa más retrasos
- Esos retrasos se extienden como un contagio por toda la cadena de suministro de IA porque la capacidad de Anthropic / OpenAI para seguir pagando más y más capacidad de computación depende de estas rondas de financiación externas
- La menor valoración resultante en toda la cadena de suministro genera más pesimismo.
Añade que la Fed sube los tipos, lo que hace que financiar el despliegue sea más caro… y puedes ver muchas formas en que esto podría salir mal.
Y, en última instancia, para bien o para mal, NVIDIA está en el centro de todo.
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