Introducing Valuation Models! 
La mayoría de los inversores se centran en las métricas superficiales de una empresa, como el crecimiento de los ingresos, los beneficios por acción y quizá algunos ratios de valoración. Son importantes, pero esas cifras sólo cuentan una parte de la historia.
Cuando se profundiza en los datos financieros de una empresa, se empieza a descubrir su verdadera calidad. Se puede ver lo bien que convierte los beneficios en efectivo, lo escalables que son sus operaciones y si realmente está creando valor a largo plazo para los accionistas.
En este artículo analizaremos 5 parámetros que pasan desapercibidos y que ayudan a los inversores a descubrir empresas de alta calidad. También aprenderás a seguir cada uno de ellos en TIKR, donde podrás acceder a estimaciones detalladas de analistas, más de 20 años de datos financieros históricos y potentes herramientas de valoración para más de 100.000 valores de todo el mundo.
Sumerjámonos.
1. Apalancamiento operativo
El apalancamiento operativo mide hasta qué punto una empresa puede aumentar sus beneficios más rápidamente que sus ingresos. Indica si la empresa puede escalar, porque una empresa con apalancamiento operativo puede obtener más beneficios por cada dólar nuevo de ingresos.
Cuando una empresa tiene unos costes fijos elevados y unos costes variables bajos, se beneficia de un fuerte apalancamiento operativo. Esto significa que, a medida que aumentan los ingresos, los costes no suben tan rápidamente debido a los bajos costes variables, por lo que la empresa es más rentable con el tiempo.
Por qué es importante:
El apalancamiento operativo es uno de los signos más claros de que una empresa puede escalar eficientemente.
Si una empresa aumenta sus ingresos de forma constante y los ingresos de explotación o el EBITDA crecen aún más rápido, es señal de un buen apalancamiento.
También está directamente relacionado con la expansión de los márgenes. Las grandes empresas suelen ampliar sus márgenes con el tiempo a medida que crecen, lo que demuestra que son cada vez más eficientes. Las empresas deficientes pueden tener márgenes planos o decrecientes, incluso a medida que crecen.
Se puede ver que los márgenes operativos de Alphabet se han ampliado con el tiempo, y que la empresa alcanzará márgenes de beneficio récord en 2024:
Cómo seguir el apalancamiento operativo en TIKR:
- Buscar una empresa en TIKR
- Vaya a Finanzas > Cuenta de resultados
- Analizar las tendencias del margen de explotación a largo plazo
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2. Evolución del EBITDA y del margen bruto
Los márgenes brutos y el margen EBITDA pueden decir mucho sobre la posición competitiva de una empresa. Si los márgenes aumentan, la empresa suele tener poder de fijación de precios, eficiencia operativa o ambas cosas.
Si estos márgenes se están reduciendo, podría ser una señal de que la empresa está perdiendo su ventaja competitiva, ya sea por el aumento de los costes, el debilitamiento de la demanda o el aumento de la competencia.
Por qué es importante:
Los márgenes brutos reflejan la fortaleza del foso y el poder de fijación de precios de una empresa. El margen EBITDA da cuenta de la rentabilidad global de una empresa antes de intereses e impuestos.
Unos márgenes estables o crecientes sugieren que la empresa está ganando eficiencia o reforzando su posición competitiva. La caída de los márgenes puede indicar un aumento de la competencia, un control deficiente de los costes o una dinámica desfavorable del sector.
Los márgenes son también uno de los primeros lugares donde se detectan cambios operativos. Una empresa puede seguir aumentando sus ingresos, pero si los márgenes disminuyen, ese crecimiento puede ser de menor calidad o más difícil de sostener.
El margen bruto de Alphabet ha disminuido gradualmente de más del 61% en 2015 a alrededor del 58% en la actualidad, lo que sugiere una ligera presión sobre los costes de los insumos, así como un cambio en la mezcla de ingresos hacia segmentos de menor margen.
En cambio, el margen EBITDA de la empresa ha mejorado significativamente desde 2019, subiendo de menos del 30% al 37% en 2024. Esto se debe a la mayor disciplina de costes y al apalancamiento operativo de la empresa, a pesar de las fluctuaciones de la rentabilidad bruta.
Cómo seguir la evolución del EBITDA y del margen bruto en TIKR:
- Buscar una empresa en TIKR
- Ir a Finanzas > Ratios
- En Análisis de márgenes, observe el margen bruto y el margen EBITDA
- Compruebe si los márgenes han mejorado o empeorado durante un periodo de 3 a 5 años.
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3. Tendencia del recuento de acciones
La tendencia del recuento de acciones indica si una empresa emite nuevas acciones o recompra las existentes.
Es una forma sencilla de ver hasta qué punto una empresa es favorable a los accionistas y si su participación en el negocio aumenta o disminuye con el tiempo.
Por qué es importante:
Si una empresa aumenta constantemente su número de acciones, puede estar diluyendo accionistas para financiar operaciones, pagar a empleados o adquirir otros negocios. Esto reduce su participación en la empresa y puede contrarrestar el crecimiento de los beneficios.
Por otra parte, las empresas que recompran acciones reducen el número total de acciones. Si las acciones se recompran a valoraciones razonables, las recompras pueden impulsar los beneficios por acción y aumentar su participación en la empresa sin que usted haga nada.
El seguimiento del recuento de acciones de un valor permite saber cómo asigna el capital una empresa y si está creando valor a largo plazo para los accionistas.
Como se puede ver a continuación, el número de acciones de Alphabet ha disminuido constantemente en los últimos años debido a su agresivo programa de recompra de acciones. Esto ha ayudado a compensar la dilución y ha aumentado el valor por acción para los inversores a largo plazo.
También puede consultar el Estado de Flujo de Caja de una acción para ver cuánto gasta una empresa en la recompra de acciones o en la obtención de capital mediante la emisión de nuevas acciones.
Alphabet no ha emitido nuevas acciones en los últimos años y ha gastado sistemáticamente entre 50.000 y 60.000 millones de dólares anuales en recompras en los últimos cuatro años.
Cómo seguir la evolución del recuento de acciones en TIKR:
- Buscar una empresa en TIKR
- Vaya a Finanzas > Cuenta de resultados
- Desplácese hacia abajo para ver las acciones diluidas en circulación
- Compare el recuento de acciones año tras año para ver si está subiendo o bajando
- Además, vaya a Finanzas > Estado de flujo de caja para ver la emisión o recompra de acciones de una empresa.
4. Calidad de los beneficios
La calidad de los beneficios mide la fiabilidad de los beneficios declarados por una empresa. El objetivo es saber si una empresa genera efectivo real, no sólo ingresos contables.
Una de las formas más claras de evaluar esto es comparando el Efectivo de Operaciones (CFO) con el Beneficio Neto Ajustado + Depreciación y Amortización. Esto le indica si los beneficios de la empresa están respaldados por el flujo de caja real de la actividad principal.
Lo ideal es que el Efectivo de Operaciones sea mayor o igual al Beneficio Neto + Depreciación y Amortización:
CFO ≥ Beneficio neto ajustado + depreciación y amortización
Si el efectivo de las operacionesd es sistemáticamente inferior al 70% de los ingresos netos, puede ser una señal de advertencia. Pero si supera regularmente el 90%, es probable que la empresa tenga beneficios de alta calidad respaldados por efectivo y una gestión eficaz del capital circulante.
Otra señal de la buena calidad de los beneficios es un buen margen de flujo de caja libre (FCF), que muestra qué parte de los ingresos de una empresa se convierte en flujo de caja libre. Cuanto mayor sea el margen, mayor flexibilidad financiera tendrá la empresa para reinvertir, reducir deuda o devolver capital a los accionistas.
Por qué es importante:
Los beneficios declarados pueden verse influidos por ajustes contables, partidas extraordinarias o cambios en el calendario de ingresos. El efectivo es más difícil de manipular. Si una empresa presenta grandes beneficios pero tiene dificultades para generar efectivo, puede ser una señal de alarma.
Como se muestra a continuación, el efectivo de las operaciones de Alphabet ha superado sistemáticamente sus ingresos netos ajustados más depreciación y amortización en los últimos 5 años. Esto indica una alta calidad de los beneficios.
Alphabet ha mantenido márgenes de FCF saludables a lo largo del tiempo, siempre por encima del 20%. Incluso durante los años de menor crecimiento, como 2022, el margen de FCF se mantuvo en el 21,2%, y en 2024 alcanzó el 20,8% con casi 73.000 millones de dólares de FCF, lo que refleja una eficiencia operativa duradera y un gasto de capital disciplinado.
Cómo seguir la calidad de las ganancias en TIKR:
- Buscar una empresa en TIKR
- Navegue hasta Finanzas > Estado de flujos de efectivo
- Compare el efectivo de las operaciones (CFO) con los ingresos netos y los gastos generales y administrativos en Finanzas > Estado de flujos de efectivo
- En el Estado de Flujo de Caja, compruebe el margen de flujo de caja libre de la acción
- Examine la tendencia de 3 a 5 años de cada uno de estos parámetros para ver si la generación de efectivo de la empresa es estable, mejora o se deteriora.
5. ROIC vs WACC
El rendimiento del capital invertido (ROIC) muestra la eficacia con la que una empresa genera beneficios de explotación.
El ROIC es más completo que el rendimiento de los fondos propios (ROE), que sólo tiene en cuenta los fondos propios de los accionistas. Dado que el ROIC examina el beneficio de una empresa sobre sus fondos propios y su deuda, ofrece una visión más completa de la eficacia con la que la empresa obtiene rentabilidad de todas sus fuentes de financiación.
Un ROIC elevado sugiere una asignación inteligente del capital, poder de fijación de precios y una fuerte disciplina operativa.
Por otro lado, el coste medio ponderado del capital (WACC) refleja el tipo medio que paga la empresa para obtener capital de prestamistas y accionistas. Mezcla el coste de la deuda y de los fondos propios en función de la estructura de capital de la empresa.
La clave está en la diferencia entre ambos. Por lo general, el ROIC debe superar al WACC en al menos dos puntos porcentuales:
ROIC > WACC = creación de valor
ROIC < WACC = destrucción de valor
Para contextualizar, el WACC suele rondar el 8% para muchas empresas. Las industrias tecnológicas con poco capital, como el software, suelen tener costes de capital más elevados (8-10%), mientras que las empresas de servicios públicos o de consumo estable suelen acercarse al 5-6% porque utilizan deuda de menor coste.
Por qué es importante:
Una empresa que gana sistemáticamente más con su capital de lo que cuesta reunirlo está creando valor con cada dólar reinvertido. Este es uno de los signos más claros de una empresa de alta calidad.
Si una empresa gana sistemáticamente más con su capital de lo que le cuesta reunirlo, es probable que tenga poder de fijación de precios, eficiencia operativa o un foso competitivo. Eso es lo que la convierte en una compounder a largo plazo.
Como se puede ver a continuación, el rendimiento del capital invertido de Alphabet rondó la decena media entre 2015 y 2020, lo que refleja una eficiencia del capital sólida pero constante.
Desde 2021, el ROIC de Alphabet se ha disparado hasta alcanzar el 32,3% en 2024, lo que demuestra que la empresa ha mejorado drásticamente su capacidad para generar beneficios a partir de su base de capital gracias a sus márgenes más sólidos, un control de costes más estricto e inversiones de alta rentabilidad.
Cómo seguir el ROIC en TIKR:
- Buscar una empresa en TIKR
- Ir a Finanzas > Ratios
- En Ratios de rentabilidad, puede ver el ROIC
- Observe el ROIC a lo largo de varios años para detectar las empresas que obtienen sistemáticamente altos rendimientos del capital.
TIKR para llevar:
La mayoría de los inversores se centran en parámetros superficiales como los ingresos y los beneficios, pero éstos sólo cuentan una parte de la historia. Si se quiere invertir como los mejores, hay que profundizar en los parámetros que revelan la verdadera calidad, eficiencia y disciplina de una empresa.
Las cinco métricas de este artículo (apalancamiento operativo, tendencia de los márgenes, tendencia del recuento de acciones, calidad de los beneficios y ROIC frente a WACC) pueden ayudarle a detectar empresas de alta calidad antes de que el mercado las reconozca plenamente.
Con TIKR, puede realizar fácilmente un seguimiento de todos ellos utilizando datos financieros limpios, previsiones de analistas y herramientas de valoración creadas para ayudarle a tomar decisiones de inversión más inteligentes.
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Sección FAQ:
¿Qué es la conversión del flujo de caja libre y por qué es importante para los inversores?
La conversión del flujo de caja libre muestra qué parte de los beneficios contables de una empresa se convierte en flujo de caja real, lo que constituye un importante signo de salud financiera y calidad de los beneficios.
¿Cómo se comparan el ROIC y el WACC al analizar una acción?
Comparar el ROIC con el WACC ayuda a los inversores a determinar si una empresa está generando rendimientos que superan su coste de capital, lo que constituye una señal de creación de valor y ventaja competitiva.
¿Cuál es una buena tasa de reinversión para el crecimiento de las acciones a largo plazo?
Una buena tasa de reinversión es aquella en la que la empresa retiene una gran parte de los beneficios y puede desplegarlos con altos rendimientos, alimentando la capitalización a largo plazo.
¿Cómo afectan las tendencias del EBITDA y del margen bruto al rendimiento de las acciones?
La mejora de los márgenes sugiere un mayor poder de fijación de precios y eficiencia de costes, lo que a menudo conduce a un mayor crecimiento de los beneficios y rendimiento de las acciones a lo largo del tiempo.
¿Por qué deben los inversores seguir la evolución del número de acciones de una empresa?
El número de acciones afecta a los beneficios por acción y a la propiedad. Un número creciente de acciones puede diluir los beneficios, mientras que las recompras pueden aumentar el valor para el accionista si se hacen a precios atractivos.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir de asesoramiento financiero o de inversión por parte de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Nuestro objetivo es ofrecer un análisis informativo y atractivo que ayude a las personas a tomar sus propias decisiones de inversión. Ni TIKR ni nuestros autores mantienen posiciones en los valores mencionados en este artículo. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
