Wichtigste Erkenntnisse:
- Das Ausschüttungsversprechen: Das Management ließ eine Bombe für Einkommensinvestoren platzen und bestätigte Pläne, die Ausschüttung an die Aktionäre für 2026 und 2027 auf "annähernd 100 % Ausschüttung" zu erhöhen.
- Kursprognose: Trotz der Großzügigkeit geht unser Modell davon aus, dass der Aktienkurs bis Dezember 2027 auf 2,64 € sinken könnte.
- Erwartete Rendite: Dieses Ziel impliziert eine enttäuschende annualisierte Rendite von -2,0 % und warnt davor, dass die Aktie auf dem derzeitigen Niveau "totes Geld" sein könnte.
- Anhebung der Prognose: Die Bank hat ihre Prognose für den Nettozinsertrag (NII) für 2025 auf über 1,47 Mrd. € angehoben und begründet dies mit der Widerstandsfähigkeit der Kunden-Spreads.
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Unicaja Banco(UNI) macht alles richtig, um die Anleger zu überzeugen.
Der spanische Kreditgeber hat seine Rentabilität aggressiv verbessert und erzielte in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 einen Nettogewinn von 451 Millionen Euro, was eine massive Verbesserung gegenüber den Vorjahren darstellt.
Noch besser ist, dass die Unternehmensleitung die Rückzahlung von Barmitteln an die Aktionäre verdoppelt. In einer kürzlich abgehaltenen Telefonkonferenz bestätigte das Management eine Strategie zur Ausschüttung von überschüssigem Kapital, wobei kurzfristig eine Ausschüttungsquote von 85 % angestrebt wird, die in den Jahren 2026 und 2027 auf 100 % steigen soll.
Bei einem Aktienkurs von 2,75 € klingt dies wie ein Dividenden-Traum. Aber preist der Markt zu viel Optimismus ein?
Die Rendite ist zwar attraktiv, aber der zugrundeliegende Aktienkurs hat mit Gegenwind durch sinkende Zinssätze und eine Bewertung zu kämpfen, die weit über dem historischen Durchschnitt liegt.
Was das Modell für die UNI-Aktie aussagt
Wir haben das Potenzial von Unicaja bis 2027 bewertet und dabei die lukrativen Kapitalrenditepläne gegen die Realität eines sich normalisierenden Zinsumfelds abgewogen.
Unser Modell legt nahe, dass Anleger vorsichtig sein sollten. Unter Verwendung einer Prognose von 1,4 % Umsatzwachstum (CAGR) und 52,5 % operativen Margen prognostiziert das Modell, dass sich die Aktie bis Ende 2027 bei 2,64 € einpendeln wird.
Dies impliziert eine annualisierte Rendite von -2,0 % in den nächsten zwei Jahren.
Die These hier ist einfach: Die Dividenden, die Sie erhalten, könnten durch einen langsamen Rückgang des Aktienkurses weitgehend zunichte gemacht werden, da der Bewertungsmultiplikator sinkt.
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Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die UNI-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 1,4%
Der "Repricing"-Gegenwind bläst immer noch.
Die Unternehmensleitung räumte ein, dass sie noch "ein paar Quartale lang" mit den Auswirkungen der Neufestsetzung der Zinssätze für ihre variabel verzinsten Kredite (hauptsächlich Hypotheken) konfrontiert ist, da der Euribor fällt.
Dies konnte jedoch durch niedrigere Kosten für Einlagen ausgeglichen werden, so dass die Prognose für den Nettoinventarwert 2025 auf > 1,47 Mrd. € angehoben wurde.
Auch die Kreditvergabe an den privaten Sektor zeigte ein Lebenszeichen und wuchs im Jahresvergleich um 39 % auf 7,1 Mrd. € an neuer Produktion.
Wir prognostizieren ein bescheidenes Ertragswachstum von 1,4% CAGR bis 2027, da das Volumenwachstum mit niedrigeren Zinsmargen kämpft.
2. Operative Margen: 52.5%
Die Risikokosten von Unicaja entwickeln sich besser als erwartet und liegen derzeit bei 24 Basispunkten und damit unter der ursprünglichen Prognose von 30 Basispunkten.
Die notleidenden Kredite (NPL) sind im Jahresvergleich um 20% gesunken, und die Bank verfügt über erhebliche Rückstellungen, die als Sicherheitspuffer dienen.
Wir gehen davon aus, dass die operativen Margen mit 52,5 % weiterhin stark bleiben werden, unterstützt durch die niedrigen Kreditkosten und die laufenden Effizienzmaßnahmen.
3. Exit P/E Multiple: 9,5x
Unicaja wird derzeit mit dem 11,4-fachen des Gewinns gehandelt, was im Vergleich zu den Wettbewerbern und der eigenen Historie eine Prämie darstellt.
Unser Modell geht von einem Exit-Multiple von 9,5x bis 2027 aus.
Wir haben einen Multiplikator gewählt, der niedriger ist als der aktuelle Kurs, um eine eingebaute Sicherheitsmarge zu gewährleisten. Banken sind zyklisch, und wenn man auf dem Höhepunkt des Zyklus zweistellige Multiplikatoren für sie bezahlt, führt dies häufig zu schlechten langfristigen Renditen. Wir gehen davon aus, dass die Bewertung bei einer Normalisierung der Zinssätze wieder auf ein normaleres Niveau zurückkehren wird.
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Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Die potenziellen Ergebnisse liegen dicht beieinander, was darauf hindeutet, dass selbst im besten Fall nur ein begrenztes Aufwärtspotenzial besteht (dies sind Schätzungen, keine garantierten Renditen):
- Low Case: Wenn sich die Wirtschaft verlangsamt und die NPLs steigen, könnte die Aktie eine jährliche Rendite von -6,4 % erzielen.
- Mittlerer Fall: Wenn der 100 %ige Auszahlungsplan perfekt umgesetzt wird, aber die zahlreichen Verträge nicht eingehalten werden, bleibt die Rendite bei -1,8 % pro Jahr stehen.
- Hoher Fall: Nur wenn der Markt einen hohen Prämienmultiplikator beibehält, sehen wir eine knapp positive Jahresrendite von 1,6%.
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Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Unicaja Banco-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Valuation Model von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus, indem es die Konsensschätzungen der Analysten verwendet, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
