Teck Resources Limited(TECK) ist einer der größten kanadischen Bergbaukonzerne mit den Kerngeschäften Kupfer, Zink und Energiewandlungsmaterialien. Das Unternehmen mit Hauptsitz in Vancouver betreibt wichtige Anlagen wie Quebrada Blanca (QB) und Carmen de Andacollo in Chile, Highland Valley Copper (HVC) in British Columbia und die Zinkmine Red Dog in Alaska. Nach dem Verkauf seiner Stahlkohlesparte im Jahr 2024 hat sich Teck als reines Energie- und Metallunternehmen neu positioniert.
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Die Entwicklung des Unternehmens erreichte in diesem Jahr einen weiteren Wendepunkt mit der angekündigten Fusion mit Anglo American, aus der einer der fünf größten Kupferproduzenten der Welt hervorgehen soll. Das fusionierte Unternehmen, das unter dem Namen Anglo Teck firmieren wird, wird über ein diversifiziertes Basismetallportfolio mit einem für 2027 prognostizierten Produktionsmix von mehr als 70 % Kupfer verfügen. Die Teck-Aktionäre werden für jede Teck-Aktie 1,3301 Anglo American-Aktien erhalten. Der Abschluss der Transaktion ist zwischen September 2026 und März 2027 geplant, vorbehaltlich der Genehmigungen.
In operativer Hinsicht stärkt Teck seine Position bei kritischen Mineralien durch disziplinierte Projektdurchführung weiter. Die Verlängerung der Lebensdauer der Mine Highland Valley wurde genehmigt, und die ersten Arbeiten sind im Gange, während der QB-Aktionsplan sich auf die Optimierung des Durchsatzes, die Verbesserung der Ausbeute und die Lösung der Probleme beim Abraummanagement konzentriert. Die Sicherheitsleistung des Unternehmens ist nach wie vor sehr gut, die Zahl der Zwischenfälle mit hohem Potenzial liegt 50 % unter dem Niveau von 2024, und der chilenische Betrieb hat im Oktober 2025 100 % erneuerbaren Strom erzeugt.
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Finanzielle Geschichte
Teck meldete im 3. Quartal 2025 ein bereinigtes EBITDA von 1,17 Mrd. $, was einem Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und auf höhere Basismetallpreise, einen stärkeren Zinkabsatz und eine verbesserte Rentabilität bei Trail Operations zurückzuführen ist. Der bereinigte verwässerte Gewinn pro Aktie aus fortgeführten Betrieben stieg um 27 % auf 0,76 $, während der Gesamtgewinn vor Steuern 289 Mio. $ erreichte, was einen Verlust von 759 Mio. $ im Vorjahr umkehrte, der Wertminderungsaufwendungen enthielt.
| Kennzahl | Q3 2025 | YoY Veränderung | Anmerkungen |
|---|---|---|---|
| Bereinigtes EBITDA | $1.17 B | +19% | Höhere Metallpreise, niedrigere Hütten-TC/RCs |
| Bereinigtes EPS (fortgeführte Aktivitäten) | $0.76 | +27% | Verbesserte Ergebnisse bei Trail und Red Dog |
| Bruttogewinn | $660 M | +38% | Operative Gewinne auf breiter Basis |
| Bargeld und Liquidität | $9.5 B | - | $5,3 Mrd. Barmittel, $4,2 Mrd. nicht in Anspruch genommener Kredit |
| Nettoverschuldung | $1.0 B | -67% | Schuldenabbau durch QB-Amortisation |
| Realisierter Kupferpreis | US$4,45/lb | +6% | Spiegelt das knappe globale Angebot wider |
| Zink Netto-Cash-Kosten | 0,17 US$/lb | -32% | Effizienz und Nebenproduktgutschriften |
Die Liquidität ist mit 9,5 Mrd. $, einschließlich 5,3 Mrd. $ in bar und minimalen kurzfristigen Fälligkeiten von Schulden, weiterhin robust. Das Unternehmen zahlt weiterhin seine jährliche Basisdividende von 0,50 C$ pro Aktie und hat vor der Ankündigung der Fusion Aktienrückkäufe in Höhe von 144 Millionen $ getätigt. Die Nettoverschuldung liegt bei nur 1,0 Milliarden US$, was einen Schuldenabbau von über 2 Milliarden US$ seit 2024 widerspiegelt.
Aufgeschlüsselt nach Segmenten erzielte Kupfer eine Bruttomarge von 44 % vor Abschreibungen, was durch einen realisierten Preis von 4,45 US$ pro Pfund und niedrigere Schmelzlöhne unterstützt wurde. Die Zinkaktivitäten trugen 454 Mio. USD zum Bruttogewinn vor Abschreibungen bei, wobei die Verkäufe von Red Dog die Prognosen übertrafen und Trail in die Gewinnzone zurückkehrte.
Diese Ergebnisse unterstreichen die Fähigkeit von Teck, starke Cashflows aus seinen etablierten Anlagen zu generieren und gleichzeitig in Wachstums- und Übergangskapitalprogramme zu investieren.
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Breiterer Marktkontext
Die globalen Kupfer- und Zinkmärkte bleiben strukturell angespannt, und im 3. Quartal 2025 kam es zu Versorgungsunterbrechungen in den Minen, die über den historischen Durchschnittswerten lagen, während der Ausbau der Schmelzkapazitäten das Minenwachstum übertraf und die Schmelz- und Raffinierlöhne auf Rekordtiefs drückte. Bei Kupfer profitiert Teck weiterhin von Elektrifizierungstrends, Netzinvestitionen und Produktionsverlagerungen. Das Management erwartet eine stromintensivere Phase des globalen Wachstums, was die langfristige Kupfernachfrage stärken dürfte.
Die Zinkmärkte zeigen eine ähnliche Entwicklung. Trotz des mäßigen Preisdrucks durch das Angebot neuer Minen sind die sichtbaren Lagerbestände außerhalb Chinas auf ein Mehrjahrestief gefallen, und die Nachfrage aus dem Automobil- und Infrastruktursektor bleibt stabil. Da sich die Explorationsinvestitionen auf dem niedrigsten Stand seit zwei Jahrzehnten befinden, bieten Tecks etablierter Red-Dog-Betrieb und seine Studien zur Verlängerung der Lebensdauer einen entscheidenden Hebel für künftige Engpässe bei der Zinkversorgung.
1. Kupferwachstum durch QB und HVC gestützt
Die Zukunftsstrategie von Teck konzentriert sich auf die Maximierung der Produktion von Quebrada Blanca (QB) und Highland Valley Copper (HVC). Das Unternehmen rechnet mit einer Kupferproduktion von 415-465 kt im Jahr 2025, die bis 2027 auf 505-580 kt ansteigen wird, wenn QB hochgefahren und die Optimierung von HVC vorangetrieben wird. Die Netto-Cash-Stückkosten werden in diesem Jahr voraussichtlich zwischen 2,05 und 2,30 US$/lb liegen, was auf verbesserte Schmelzbedingungen und höhere Nebenproduktgutschriften zurückzuführen ist.
Der Plan zur Beseitigung von Engpässen bei QB zielt auf einen Durchsatz von 165-185 ktpd ab, was zu einer zusätzlichen Kupfermenge von ~175 kt pro Jahr führen könnte. Längerfristige Optimierungen könnten zu einem geschätzten jährlichen EBITDA-Zuwachs von 1,4 Mrd. US$ führen, der durch höhere Ausbeuten und Synergien mit dem nahe gelegenen Betrieb Collahuasi unterstützt wird. Die Erschließungsarbeiten bei TMF werden bis 2026 fortgesetzt, wobei die vollständige Fertigstellung der Infrastruktur bis Ende des Jahres erwartet wird.
2. Stärke von Zink
Zink bleibt ein beständiger Gewinnbringer, der im dritten Quartal 2025 eine Bruttomarge von 26 % vor Abschreibungen und Wertberichtigungen erzielte. Der Umsatz von Red Dog übertraf das obere Ende der Prognose, während die Rentabilitätsverbesserung von Trail ein weiteres Quartal mit positivem Cashflow einbrachte. Die Netto-Cash-Stückkosten sanken auf 0,17 US$/lb, und die Zinkprognose für 2025-2028 wurde mit 525-575 kt bestätigt.
Mit Blick auf die Zukunft verlängert sich die Lebensdauer der Mine Red Dog bis 2032, wobei die Arbeiten zur Verlängerung der Lebensdauer noch andauern. Teck erwartet für Red Dog im vierten Quartal 2025 einen Zinkabsatz von 125-140 kt und geht davon aus, dass die Produktionsprognose sowohl für Konzentrat als auch für veredeltes Zink in diesem Jahr am oberen Ende liegen wird. Die Effizienzsteigerungen des Betriebs und die Einnahmen aus Nebenprodukten gleichen weiterhin den inflationären Kostendruck und die an eine höhere Rentabilität gebundenen Lizenzgebühren aus.
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3. Der Zusammenschluss mit Anglo American und die Wertschöpfung
Die bevorstehende Fusion mit Anglo American stellt einen transformativen Schritt in Richtung Größenordnung und Diversifizierung dar. Das fusionierte Unternehmen würde jährlich 800 Millionen US-Dollar an wiederkehrenden Synergien vor Steuern freisetzen, die sich in erster Linie aus Effizienzsteigerungen, optimierter Projektentwicklung und integriertem Marketing ergeben. Es würde auch eine erstklassige Pipeline von Kupfer-Wachstumsprojekten konsolidieren, die sich über Amerika, Afrika und Australien erstrecken.
Für die Aktionäre von Teck bietet der Zusammenschluss eine breitere Basis von Vermögenswerten und das Potenzial für eine Neubewertung der Bewertungsmultiplikatoren des kombinierten Unternehmens. Die Integration steht im Einklang mit dem langfristigen Ziel von Teck, sich auf wichtige Mineralien für die globale Energiewende zu konzentrieren und gleichzeitig eine Investment-Grade-Bilanz zu behalten. Die behördlichen Genehmigungen, einschließlich des Investment Canada Act, werden voraussichtlich bis Anfang 2027 abgeschlossen sein.
Die TIKR-Übernahme
Die Ergebnisse von Teck für das 3. Quartal 2025 zeigen die operative Widerstandsfähigkeit und die Erholung der Margen inmitten volatiler Rohstoffmärkte. Die disziplinierte Umsetzung bei QB, Red Dog und Trail in Verbindung mit einer starken Liquidität versetzt das Unternehmen in die Lage, selbst bei großen Kapitalprojekten eine konstante Cash-Generierung zu erzielen. Das Gleichgewicht des Managements zwischen der Aufrechterhaltung der Dividende und der Finanzierung des Wachstums sorgt dafür, dass die Renditen für die Aktionäre mit der langfristigen Wertschöpfung in Einklang stehen.
Die Zukunftsaussichten sind nach wie vor von der Expansion des Kupfergeschäfts und der Fusion mit Anglo American geprägt. Mit einem erwarteten Anstieg der Kupferproduktion um mehr als 30 % bis 2028 wird Teck von der globalen Elektrifizierung, der Verlagerung der Produktion und den Infrastrukturinvestitionen profitieren. Die Fusion könnte diese Gewinne noch beschleunigen, indem sie den Umfang des Unternehmens vergrößert und die Kapitalintensität pro produzierter Tonne Kupfer verringert.
Sollten Sie die Aktie von Teck Resources im Jahr 2025 kaufen, verkaufen oder halten?
Teck bietet ein attraktives Kupferexposure, eine verbesserte Wirtschaftlichkeit der Einheiten und fusionsbedingte Vorteile. Die Umsetzungsrisiken bei QB und der Zeitplan der Regulierungsbehörden für die Übernahme von Anglo American legen jedoch nahe, dass Geduld angebracht ist. Das Risiko-Ertrags-Verhältnis der Aktie scheint auf kurze Sicht ausgewogen zu sein, unterstützt durch eine starke Bilanz und eine langfristige Hebelwirkung auf den Energie-Übergangsmetallzyklus.
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