Die Aktie von Snap ist in diesem Jahr um 33 % gefallen. Ihr Free Cash Flow hat gerade ein Allzeithoch erreicht.

Wichtige Kennzahlen für Snap-Aktien

• 52-Wochen-Spanne: $3.81 bis $9.28
• Konsensziel der Analysten: $7.38
• Marktkapitalisierung: ~$9,25 Mrd.
• Bruttomarge der letzten 12 Monate: 57,3%
• EBITDA-CAGR (vorwärts, 2 Jahre): ~52%
• Dividendenrendite: Keine

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Snap war eine der frustrierendsten Aktien im Social-Media-Bereich. Jetzt ändert sich tatsächlich etwas.

Snap betreibt Snapchat (SNAP), die Kamera- und Messaging-App mit 475 Millionen täglich aktiven Nutzern Stand Q2 2026, ein Plus von 10 % gegenüber dem Vorjahr. Die Haupteinnahmequelle ist digitales Werbegeschäft, aufgeteilt in Direct-Response-Anzeigen, bei denen Werbetreibende für messbare Aktionen wie Klicks und Käufe zahlen, und Brand Advertising, bei dem Unternehmen für Reichweite und Bekanntheit bezahlen.

Für den größten Teil seiner Zeit als börsennotiertes Unternehmen war Snap eine Geschichte von beeindruckendem Nutzerwachstum gepaart mit enttäuschender Monetarisierung, hohen Verlusten und einer Aktie, die in fast jedem Anlagezeitraum Vermögen vernichtet hat.

Die annualisierte Fünfjahresrendite liegt bei -41 %, eine Zahl, die Jahre der Frustration von Anlegern widerspiegelt, die ein Unternehmen sahen, das sein Publikum stetig vergrößerte, aber keine nennenswerten Gewinne daraus erzielen konnte.

Was sich in den letzten achtzehn Monaten geändert hat, ist das Verhältnis zwischen Umsatz und Kosten. Ein Restrukturierungsprogramm, das die Mitarbeiterzahl und die Infrastrukturausgaben reduzierte, hat die Stückkostenökonomie dramatisch verändert, und die Ergebnisse sind nun in den Zahlen sichtbar, wie es zuvor nicht der Fall war.

In den letzten vier Quartalen hat Snap die EBITDA-Schätzungen um 47 %, 20 %, 8 % bzw. 35 % übertroffen, nachdem es im Q2 2025 die Schätzungen verfehlt hatte. Der operative Cashflow war noch auffälliger und lag in den vier jüngsten Quartalen 244 %, 51 %, 9 % bzw. 108 % über den Analystenschätzungen.

Die Umsatzüberschüsse waren mit 1 % bis 4 % moderat, was darauf hindeutet, dass der Aufwärtstrend eher von Kostendisziplin als von einer Umsatzbeschleunigung getrieben wird. Das bereinigte EBITDA im Q2 2026 erreichte 249,6 Mio. $ gegenüber Schätzungen von 185,4 Mio. $, wobei die Aktie am selben Tag um fast 15 % stieg.

Die Zahl der bezahlten Snapchat+-Abonnenten erreichte 15 Millionen und fügt einen kleinen, aber wachsenden Strom von direkten Verbrauchereinnahmen hinzu, der die Abhängigkeit von Werbezyklen verringert.

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Der Free Cash Flow hat sich gerade verdoppelt. Das ist kein kleines Detail.

Für ein Unternehmen mit Snaps Historie, während Investitionszyklen Geld zu verbrennen, stellt die Entwicklung des Free Cash Flow in den letzten zwei Jahren eine echte Veränderung des finanziellen Charakters dar.

Der jährliche FCF betrug 2021 223 Mio. $, brach 2022 auf 55 Mio. $ und 2023 auf 35 Mio. $ ein, als Infrastruktur- und Personalkosten den Umsatz überstiegen, erholte sich dann 2024 auf 219 Mio. $, bevor er 2025 auf 437 Mio. $ anstieg.

Den Free Cash Flow in einem einzigen Jahr zu verdoppeln und gleichzeitig die täglich aktiven Nutzer um 10 % zu steigern, ist eine Kombination, die die meisten Skeptiker angesichts der Kostenstruktur von Snap vor zwei Jahren für unmöglich gehalten hätten. Der operative Cashflow im ersten Halbjahr 2026 setzte den Trend fort und lag deutlich über den Analystenmodellen.

Bei einer Marktkapitalisierung von rund 9,25 Mrd. $ notiert die Aktie nun bei etwa dem 21-fachen des Free Cash Flow der letzten zwölf Monate, eine Bewertung, die sich deutlich von der des geldverbrennenden Plattformunternehmens vor einigen Jahren unterscheidet.

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Was das Bewertungsmodell erfordert und warum die Vergangenheit wichtig ist

Das Bewertungsmodell von TIKR zielt im Basisszenario auf etwa 8,54 $ für Snap-Aktien ab, was eine Gesamtrendite von etwa 56 % über die nächsten vier Jahre plus impliziert, mit einer annualisierten Rate von etwa 11 % pro Jahr.

Ein Umsatzwachstum von etwa 7 % pro Jahr und eine Ausweitung der Nettogewinnmarge auf etwa 24 % stützen dieses Ergebnis, wobei der Gewinn je Aktie (EPS) mit etwa 12 % pro Jahr wächst.

Ehrlichkeit darüber, was diese Margenausweitung erfordert, ist wichtig. Snap operiert derzeit mit leicht negativen EBIT-Margen, und um von hier aus auf eine Nettogewinnmarge von 24 % zu kommen, sind ein nachhaltiges Umsatzwachstum bei gleichbleibenden oder sinkenden absoluten Kosten erforderlich, was angesichts der bereits laufenden Restrukturierung möglich, aber nicht garantiert ist.

Als weiteren Kontext nimmt das Modell gleichzeitig eine Kompression des KGV-Multiples von etwa 10 % pro Jahr an, was bedeutet, dass die Rendite vollständig vom Gewinnwachstum und nicht von einer Neubewertung getrieben wird.

Der Analystenkonsens liegt bei einem durchschnittlichen Kursziel von etwa 7,38 $, was eine potenzielle Wertsteigerung von etwa 35 % zum Konsens impliziert, wobei die Aktie derzeit deutlich unter dem notiert, was die meisten Analysten für den fairen Wert halten.

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