Wichtige Erkenntnisse
- Die Snap-Aktie ist in drei Monaten um 43,8 % auf 6 $ gestiegen, der Q3-Bericht erscheint am 4. November.
- Der Umsatz in Q2 stieg um 19 % auf 1,60 Milliarden $, und das bereinigte EBITDA sprang auf 250 Millionen $ von 41 Millionen $.
- Blue Duck Capital fordert, dass Snap Fremdkapital für Specs aufnimmt, was nach Schätzungen etwa 500 Millionen $ pro Jahr kostet.
- Die Prognose für Q3 liegt bei 1,70 bis 1,74 Milliarden $ Umsatz und 300 bis 350 Millionen $ bereinigtem EBITDA.
Jahrelang hatte Snap reichlich Nutzer, aber zu wenig Geld. Diese Lücke schließt sich.
Snap (SNAP) schloss am Freitag bei 6 $, ein Plus von 43,8 % in drei Monaten, da Anleger dem schlankeren Werbegeschäft und einer Hardware-Wette, die plötzlich Unternehmenspartner hat, wärmer gegenüberstehen. Die Aktie liegt immer noch etwa 31 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 9 $.
Jetzt will ein Aktivisteninvestor, dass jemand anders für diese Hardware bezahlt.
Die Werbemaschine begann zu zahlen
Q2 war das sauberste Quartal von Snap seit langer Zeit:
- Der Umsatz stieg um 19 % auf 1,60 Milliarden $ und übertraf die Konsenserwartung von 1,54 Milliarden $.
- Das bereinigte EBITDA stieg auf 250 Millionen $ von 41 Millionen $.
- Der freie Cashflow erreichte 121 Millionen $, nach 24 Millionen $.
Der Nettoverlust verringerte sich auf 164 Millionen $ von 263 Millionen $. Die täglich aktiven Nutzer stiegen um 5 % auf 493 Millionen, und der ARPU kletterte auf 3,25 $ von 2,87 $, sodass die Monetarisierung mehr zur Arbeit beitrug als das Nutzerwachstum.
CEO Evan Spiegel sagte in der Ergebnisveröffentlichung, Snap "investiere diszipliniert, um den freien Cashflow pro Aktie im Laufe der Zeit zu steigern". Die Aktienanzahl, die bei etwa 1,68 Milliarden flach blieb, deutet darauf hin, dass er es ernst meint.
Der Cashflow ist die Kennzahl, die man im Auge behalten sollte.
Positiver freier Cashflow gibt Snap Spielraum, Specs zu finanzieren, ohne auf die Märkte zurückgreifen zu müssen, zumindest vorerst.
Specs geht an die Arbeit
Snap stellte Specs im Juni für 2.195 $ vor, der Versand wird für diesen Herbst in den USA, Großbritannien und Frankreich erwartet. Im September gewann es Salesforce (CRM), Nvidia (NVDA) und Amazon (AMZN) Web Services als Partner, um KI-Tools für den Arbeitsplatz auf die Brillen zu bringen, zusammen mit Trifork und Hololight.
Das Angebot zielt auf Außendienst, Einzelhandel und Fernsupport ab, wo freihändiges Computing einen klaren Return on Investment bietet. Salesforce's Agentforce ermöglicht es Mitarbeitern, Unternehmensdaten abzurufen, und Snap fügte Specs Intelligence hinzu, einen KI-Dienst, der über Brillen, iPhone und Mac läuft.
Der Verbrauchermarkt ist überfüllt. Meta Platforms (META) dominiert Smart Glasses mit seiner Ray-Ban-Linie und brachte im September ein neues KI-Gadget namens Charm auf den Markt.
Wo landet dieses Entwicklungsgeld?
F&E ist, wo der Großteil der Specs-Ausgaben sitzt, daher würde jede externe Finanzierung diese Position zuerst entlasten.
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Das Argument für eine geteilte Rechnung
Blue Duck Capital forderte den Vorstand von Snap auf, Fremdkapital für Specs aufzunehmen, mit der Begründung, dies würde den Sum-of-the-Parts-Wert freisetzen. Der Fonds schätzt, dass Specs etwa 500 Millionen $ pro Jahr kostet, und sagt, dass externe Finanzierung die Aktie auf 12 bis 14 $ heben könnte.
Die Bewertungslücke macht dieses Argument leicht nachvollziehbar. Snap notiert mit dem 8,3-fachen des zukünftigen EBITDA und dem 1,7-fachen des zukünftigen Umsatzes, während Roblox (RBLX) mit dem 30,4-fachen bzw. 5,1-fachen notiert.
Der Konsens erwartet, dass dieses EBITDA weiter steigen wird...
Analysten modellieren ein jährliches EBITDA-Wachstum von etwa 52,7 % in den nächsten zwei Jahren, doch das durchschnittliche Kursziel der Street von 7,44 $ impliziert nur etwa 17 % Aufwärtspotenzial.
Regulierung ist die größte Unbekannte. Florida kann jetzt sein Gesetz durchsetzen, das jungen Kindern den Zugang zu sozialen Medien verbietet, Kalifornien hat neue Beschränkungen erlassen, und Norwegen zielt auf ein Verbot für unter 16-Jährige ab.
Meine Einschätzung: Snap's Kerngeschäft sieht endlich selbsttragend aus, und das KGV ist günstig für ein Unternehmen, das für Q3 ein bereinigtes EBITDA von 300 bis 350 Millionen $ prognostiziert. Ich finde die Idee der externen Finanzierung gut, wenn die Konditionen fair sind, weil sie ein vielversprechendes Experiment von einem cash-generierenden Werbegeschäft trennen würde. Bis Specs ausgeliefert wird und Unternehmensbestellungen zeigt, würde ich es jedoch nahe null bewerten.
Snap berichtet am 4. November. Die Umsatzprognose liegt bei 1,70 bis 1,74 Milliarden $, und jeder Finanzierungsplan oder Liefertermin für Specs wird genauso wichtig sein.
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