Die wichtigsten Punkte
- Roblox veröffentlicht die Q3-Ergebnisse am 29. Oktober, nachdem es die Buchungen auf 1,58 bis 1,65 Milliarden US-Dollar prognostiziert hat – ein Rückgang von 14 % bis 18 % und die erste negative Prognose.
- Die Buchungen im Q2 wuchsen nur um 8 % auf 1,56 Milliarden US-Dollar, obwohl die täglichen aktiven Nutzer um 10 % auf 123 Millionen stiegen.
- Die Aktie notiert bei 53 US-Dollar, ein Minus von 59,1 % im letzten Jahr, und liegt über dem durchschnittlichen Analystenziel von 50 US-Dollar.
- Mehr als 180 Bundesklagen zum Kinderschutz und eine neue KI-Erstellungsplattform von Alphabet und Unity stellen zusätzliche Risiken jenseits der Buchungsrückstellung dar.
Vor einem Jahr war Roblox eine der beliebtesten Wachstumsgeschichten am Markt. Heute prognostiziert es schrumpfende Buchungen.
Roblox (RBLX) schloss am Freitag bei 53 US-Dollar, ein Minus von 59,1 % im letzten Jahr und etwa 61 % unter dem 52-Wochen-Hoch von 135 US-Dollar. Sie notiert sogar über dem durchschnittlichen Analystenziel von 50 US-Dollar – ein Zeichen dafür, wie stark die Schätzungen gefallen sind.
Der Q3-Bericht am Donnerstag ist der erste Test für die Neuausrichtung des Managements. Investoren wollen vor allem wissen, ob dies der Tiefpunkt ist.
Engagement wuchs, während die Ausgaben stagnierten
Das zweite Quartal zeigte zwei gegensätzliche Entwicklungen:
- Der Umsatz stieg um 36 % auf 1,47 Milliarden US-Dollar.
- Die Buchungen wuchsen um 8 % auf 1,56 Milliarden US-Dollar, am unteren Ende der Prognose und deutlich weniger als das 70 %-Wachstum im Q3 2025.
- Die täglichen aktiven Nutzer stiegen um 10 % auf 123 Millionen, davon 82 % außerhalb der USA und Kanada.
Die Spieler wandten sich von viralen Hits mit hohen Ausgaben ab. Gleichzeitig passte Roblox die Entdeckungsfunktion an, um langfristige Bindung auf Kosten kurzfristiger Ausgaben zu fördern, was die Monetarisierung beeinträchtigte.
Der Umsatz wächst weiterhin, weil Roblox die meisten Buchungen über etwa 27 Monate hinweg erfasst. Der Boom von 2025 fließt also weiterhin in die ausgewiesenen Ergebnisse ein.
Der ausgewiesene Umsatz verschleiert die Verlangsamung, zumindest vorerst…
Diese Verzögerung läuft aus. Für Q3 prognostiziert das Management ein Umsatzwachstum von nur 4 % bis 10 %.
Eine Neuausrichtung mit langer Lunte
Für Q3 prognostizierte Roblox Buchungen von 1,58 bis 1,65 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 14 % bis 18 %. Das bereinigte EBITDA wird zwischen etwa Null und 41 Millionen US-Dollar erwartet. Das Management zog auch die Jahresprognose zurück und gibt nun nur noch vierteljährliche Ausblicke.
Die langfristige Vision bleibt. "Unsere Überzeugung, langfristig ein Top-Line-Wachstum von über 20 % zu erzielen, hat sich nicht geändert", schrieb das Management in seinem Q2-Aktionärsbrief.
Sicherheitsmaßnahmen erhöhen die Reibung. Roblox erfordert nun Gesichtsalterprüfungen für den Chat-Zugang, führt altersbasierte Konten mit strengeren Limits und hat die elterlichen Kontrollen erweitert. Diese Schritte schützen die Plattform, dürften aber kurzfristig das Engagement belasten.
Auch der Wettbewerb verändert sich. Alphabet (GOOGL) und Unity Software (U) kündigten am 7. Oktober eine KI-gestützte Spieleerstellungsplattform an, und die Roblox-Aktie fiel auf die Nachricht. Roblox hat mit eigenen erweiterten Creator-Tools geantwortet.
Im Vergleich zu einer anderen Jugendplattform sticht der Aufschlag hervor.
Roblox notiert mit dem 5,1-fachen des erwarteten Umsatzes, während Snap (SNAP) nur das 1,7-fache erzielt, obwohl beide dem gleichen vorgeschlagenen Unter-16-Verbot in Norwegen gegenüberstehen.
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Rechtsrisiko trifft auf hohes KGV
Die rechtliche Belastung weitet sich weiter aus. Roblox verlor seinen Antrag, die Klage des Los Angeles County wegen sexueller Ausbeutung von Kindern auf der Plattform zu stoppen. Es hat sich mit den Generalstaatsanwälten in Alabama, West Virginia und Nevada für mehr als 30 Millionen US-Dollar geeinigt, und mehr als 180 verwandte Fälle liegen bei Bundesgerichten in multidistriktuellen Verfahren vor.
Europa wird Roblox auch an seine strengsten Regeln für sehr große Online-Plattformen halten.
Dann ist da noch die Bewertung.
Der Konsens sieht, dass das EBITDA in den nächsten zwei Jahren mit einer jährlichen Rate von 8,4 % schrumpft, doch die Aktie notiert immer noch mit dem 30,4-fachen des erwarteten EBITDA. Die Nettokassenposition von 1,18 Milliarden US-Dollar verschafft Zeit, aber sie tut nichts für das KGV.
Meine Einschätzung: Die Nutzerbasis sieht gesund aus, und das internationale Wachstum gibt Roblox eine lange Laufzeit. Allerdings erscheint es mir zu früh, das 30-fache des erwarteten EBITDA für ein Unternehmen zu zahlen, das sinkende Buchungen und steigende Rechtskosten prognostiziert. Ich würde Q3-Buchungen am oberen Ende der Prognose und einen Q4-Ausblick wollen, der zeigt, dass der Rückgang sich verlangsamt.
Roblox veröffentlicht die Zahlen nach Börsenschluss am 29. Oktober. Die Buchungen pro täglichem Nutzer und die Q4-Prognose werden uns zeigen, ob die Neuausrichtung abgeschlossen ist.
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