[BILDNACHWEIS: Andrea Piacquadio von Pexels über Canva]
Die wichtigsten Punkte
- XP fiel heute um 52 %, nachdem Lula die brasilianische Stichwahl gewonnen hat. Bradesco fiel um 28 %, Itaú um 25 %, Patria um 16 % und Santander Brasil um 12 %.
- Der Kursverfall von XP scheint deutlich größer zu sein als jeder bisherige Schaden für sein Geschäft.
- Der Analystenkonsens vor der Wahl sieht den normalisierten Gewinn je Aktie von XP von 2025 bis 2028 um etwa 43 % steigen.
- Flávio Bolsonaros Versuch, das Ergebnis anzufechten, und ein schwächerer Real sind die Risiken, die man im Auge behalten sollte.
XP (XP) ist heute um 52 % gefallen, nachdem Luiz Inácio Lula da Silva am Sonntag die brasilianische Stichwahl gewonnen hat. Die Märkte waren auf dieses Ergebnis nicht vorbereitet.
Brasiliens Banken und Investmentfirmen fielen mit: Banco Bradesco (BBD) ist um 28 % gefallen, Itaú Unibanco (ITUB) um 25 %, Patria Investments (PAX) um 16 % und Santander Brasil (BSBR) um 12 %.
„Unmöglich, anzuerkennen“
Lula erhielt 51,8 % der Stimmen gegenüber 48,2 % für Flávio Bolsonaro. Kein brasilianischer Kandidat hatte jemals die erste Runde verloren und dann die Stichwahl gewonnen.
Bolsonaro erkennt die Niederlage nicht an. „Es ist unmöglich, die Wahlergebnisse anzuerkennen, angesichts der Umstände, unter denen sich die Dinge abgespielt haben“, sagte er Journalisten. Er plant, die Annullierung des Ergebnisses zu beantragen. Analysten sagten, dass dies angesichts von Lulas Vorsprung von mehr als 4 Millionen Stimmen wahrscheinlich nicht gelingen wird.
Die Bolsonaro-Wette wird aufgelöst
Investoren strömten nach Brasilien, nachdem Bolsonaro Anfang dieses Monats die erste Runde angeführt hatte, und wetteten auf eine marktfreundliche Regierung. Der Kurs-Buchwert-Verhältnis (Tangible Book Value) von Itaú zeigt, wie weit das ging…
Er erreichte am 6. Oktober, wenige Tage nach der ersten Runde, einen Höchststand von 3,0x. Der Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 1,9x. Der heutige Rückgang bringt ihn näher an 2x, etwa dort, wo er normalerweise gehandelt wird.
XP fiel viel stärker: fast doppelt so stark wie der iShares MSCI Brazil ETF mit einem Rückgang von 25 % vor Börsenöffnung. Bradesco und Itaú fielen etwa so stark wie der ETF, und Santander Brasil und Patria fielen weniger als halb so stark wie XP.
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XPs Geschäft hat sich über Nacht nicht verändert
Am Sonntag hat sich nichts an XPs Geschäft geändert. Der Analystenkonsens sieht seinen normalisierten Gewinn je Aktie von R$9,81 im Jahr 2025 auf R$14,05 im Jahr 2028 steigen, etwa 43 % höher…
Diese Schätzungen stammen vom 21. Oktober, vor der Wahl. Der Real könnte um etwa 10 % fallen, was diese Gewinne in Dollar schrumpfen lassen würde, aber das ist nur ein Bruchteil des heutigen Rückgangs.
Zum Schlusskurs am Freitag wurde XP mit dem 12,9-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, genau um seinen Fünfjahresdurchschnitt von 12,7x…
Der heutige Rückgang bringt es auf etwa das 7-fache, etwa dort, wo es im Juni seinen Tiefstand erreichte.
Viel schlechte Nachrichten sind im Kurs enthalten
Meine Einschätzung: Der Kursverfall von XP ist übertrieben. Itaú hat seinen Bolsonaro-Aufschlag zurückgegeben und liegt wieder nahe seinem üblichen Multiplikator. XP ist so bewertet, als würde sein Gewinn sich etwa halbieren, und nichts in den Schätzungen deutet darauf hin.
Natürlich könnte Bolsonaros Anfechtung die Märkte in Atem halten, und Lula muss immer noch mit einem rechtsgerichteten Kongress zusammenarbeiten. Der Quartalsbericht von XP für das dritte Quartal wird der nächste echte Blick darauf sein, ob brasilianische Investoren Geld abziehen.
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