Wichtige Erkenntnisse
- Microsoft-CEO Satya Nadella sagte im 20VC-Podcast, dass die meisten KI-Token-Nutzungen Commodity-Nutzungen sein werden, und dass Copilot bereits viele günstigere Modelle nutzt.
- Günstigere Modelle schützen die Margen von Microsoft, wenn die KI-Nutzung wächst, da das Unternehmen den Großteil seines Gewinns mit den Apps erzielt, in denen Token ausgegeben werden.
- Die Bruttomarge sank von 69,8 % im Geschäftsjahr 2024 auf 67,9 % im Geschäftsjahr 2026, während die Investitionsausgaben auf 116 Milliarden Dollar stiegen; Commodity-Preise könnten es schwieriger machen, diese Ausgaben wieder einzuspielen.
- Der Bericht vom 28. Oktober wird zeigen, ob die Bruttomarge von Microsoft Cloud bei etwa 65 % bleibt, wie von der Unternehmensführung prognostiziert.
Microsoft (MSFT)-CEO Satya Nadella hat eine klare Prognose, wohin die KI-Nutzung steuert, und das sind schlechte Nachrichten für alle, die auf Spitzenpreise für Frontier-Modelle setzen.
In einer neuen Folge des 20VC-Podcasts sagte Nadella: "Es wird immer einen Markt für Frontier-Modelle geben." Aber:
"Ich denke, dass die Token-Nutzung überwiegend Commodity-Token-Nutzung sein wird."
Als er gefragt wurde, ob das Open Source bedeute, sagte er, es könnten Open-Weight-Modelle oder günstige geschlossene sein, weil "es viel Preiswettbewerb geben wird." Dann verwies er auf sein eigenes Produkt. Innerhalb von Copilot, sagte er, "nutzen wir viele günstigere Closed-Source-Modelle."
Das ist eine bemerkenswerte Aussage vom langjährigen Partner von OpenAI.
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Günstige Token sind gut für Copilot
Das Segment "Productivity and Business Processes" von Microsoft, zu dem Office und Microsoft 365 gehören, erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2026 (das Jahr bis Juni) 54,0 % des Betriebsergebnisses des Unternehmens. Jede Copilot-Antwort kostet Microsoft Rechenleistung. Je günstiger also das dahinterstehende Modell ist, desto mehr von dem Preis pro Nutzerlizenz behält Microsoft.
Und diese Kosten machen sich bemerkbar. Die Bruttomarge von Microsoft ist zwei Jahre in Folge gesunken, von 69,8 % im Geschäftsjahr 2024 auf 67,9 % im Geschäftsjahr 2026.
Sie rutscht auch weiter. Die Bruttomarge von Microsoft Cloud sank von 68 % im Septemberquartal 2025 auf 65 % im Juniquartal 2026.
Günstigere Modelle sind Microsofts Lösung. Im Telefonat zum vierten Geschäftsquartal sagte die Unternehmensführung, dass die eigenen MAI-Modelle die GPU-Kosten in einer Dynamics 365-Funktion um 89 % und in PowerPoint um bis zu 84 % senken. Nadella plant auch nicht, diese Modelle zu verschenken. Er nannte sie "lizenzierte Gewichte" und sagte, er wolle ein "einfaches, unkompliziertes Softwaregeschäft" aufbauen.
Außerdem hat Microsoft bei allem anderen die Zügel angezogen. Die Betriebsausgaben stiegen im Geschäftsjahr 2026 um 7 %, während der Umsatz um 18 % stieg, sodass die Betriebsmarge trotz sinkender Bruttomarge von 45,6 % auf 46,8 % kletterte.
Azure verkauft die Token ebenfalls
Natürlich verkauft Microsoft auch Token. Azure vermietet die Rechenleistung, auf der sie laufen, und Nadella sieht, dass dieser Markt voller wird: "Jeden Tag wacht man auf und sagt, wow, es gibt mehr Wettbewerb in jeder Schicht des Stacks." Er nannte Silizium und die Systeme, die darauf laufen, sowie Modelle und Apps.
Commodity-Token bedeuten Commodity-Preise für diese Kapazität, und Microsoft hat viel ausgegeben, um sie aufzubauen. Die Investitionsausgaben stiegen von 23,9 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2022 auf 116 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2026.
Und Analysten erwarten 193,7 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2027. Wenn der Preis eines Tokens weiter fällt, muss jeder dieser Dollar härter arbeiten, um sich zu amortisieren.
Verträge mildern den Schlag. Die noch zu erbringenden Leistungen von Microsoft im kommerziellen Bereich beliefen sich am 30. Juni 2026 auf 678 Milliarden Dollar, ein Plus von 84 %, und ohne OpenAI ein Plus von 25 %. OpenAI machte Ende 2025 etwa 45 % dieses Auftragsbestands aus, daher ist auch hier die Copilot-Strategie wichtig. Microsofts eigene Apps können Geld verdienen, ohne sich auf die teuersten Modelle von OpenAI zu stützen.
Microsoft profitiert, wenn Nadella recht hat
Meine Einschätzung: Microsoft steht auf der richtigen Seite von günstiger KI. Es besitzt die Apps, in denen die meisten Token ausgegeben werden, daher sollten sinkende Preise sich in besseren Margen bei Copilot niederschlagen. In der Zwischenzeit gibt sein Auftragsbestand Azure Jahre an vertraglich gesicherter Nachfrage, während sich die Preisbildung einpendelt.
Die Investitionsausgaben sind der Teil, den ich im Auge behalten würde. Microsoft veröffentlicht die Ergebnisse des ersten Geschäftsquartals am 28. Oktober, und die Unternehmensführung prognostizierte, dass die Bruttomarge von Microsoft Cloud in etwa stabil bei 65 % bleiben wird. Wenn sie sich hält, ist das das erste Zeichen, dass die günstigeren Modelle ihre Arbeit tun. Wenn sie erneut sinkt, könnten die Preise bei Azure schneller fallen als die Kosten von Copilot.
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