Die wichtigsten Punkte
- Rosenblatt Securities bestätigte am 27. Oktober seine Kaufempfehlung und sein Kursziel von 600 $ für Broadcom, 75 % über dem Aktienkurs, nach einem 63-Milliarden-Dollar-Finanzierungsdeal für Anthropics Broadcom-Chips.
- Broadcoms KI-Umsätze wachsen weiter, aber Anthropic und OpenAI, seine beiden größten potenziellen Kunden, benötigen Finanzierung, die Broadcom mit absichert.
- Rosenblatts Ziel entspricht dem 18-fachen seiner Gewinnschätzung für das Geschäftsjahr 2028, was unter dem durchschnittlichen KGV auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate (Forward P/E) der letzten fünf Jahre von 24 liegt. Die Empfehlung hängt also davon ab, dass diese Gewinne tatsächlich eintreffen.
- Die Rechnung geht auf, aber das Kursziel lässt wenig Spielraum für Probleme bei Anthropic. Broadcoms Bericht im Dezember und der Börsengang von Anthropic sind die nächsten Prüfsteine.
Broadcom (AVGO) schloss am 26. Oktober 32 % unter seinem Höchststand vom 2. Juni. Rosenblatt Securities hält diesen Verkauf für überzogen: Am 27. Oktober bestätigte es seine Kaufempfehlung und sein Kursziel von 600 $, 75 % über dem Schlusskurs der Aktie von 342,33 $.
Das Wachstum kam mit Risiken
Die Umsätze mit KI-Halbleitern im dritten Quartal erreichten 16,7 Milliarden $, ein Plus von 221 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Das Management erwartet für das Geschäftsjahr 2027 etwa 115 Milliarden $ und für 2028 230 Milliarden $.
Die Sorge gilt den Zahlern. CEO Hock Tan erwartet, dass Anthropic 2027 Broadcoms größter Kunde für maßgeschneiderte Chips sein wird und OpenAI 2028 der zweitgrößte. Beide benötigen Hilfe bei der Finanzierung der Chips. Broadcom sichert Leasingverträge im Wert von bis zu etwa 29 Milliarden $ im ersten Finanzierungsdeal ab, mehr als die 24,0 Milliarden $ Bargeld, die das Unternehmen am 2. August hielt.
Rosenblatt rechnet die Absicherung als Einnahme
Am 26. Oktober kündigten Bank of America, Blackstone, Citi und Morgan Stanley eine 63-Milliarden-Dollar-Struktur an, um auf Broadcom basierende Rechenkapazitäten zu kaufen und an Anthropic zu verleasen.
Rosenblatt weist darauf hin, dass Broadcom etwa 200 Basispunkte auf den von ihm abgesicherten Betrag verdient, zusätzlich zum Chippreis. Die 600 $ entsprechen dem 18-fachen von Rosenblatts Gewinnschätzung (non-GAAP) für das Geschäftsjahr 2028. Tan sagt, Broadcom sei "sehr gut auf Kurs, 30 $ Gewinn je Aktie in diesem Jahr zu übertreffen".
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Gehen die 600 $ auf?
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street ist auf 529 $ gestiegen, [55 %] über dem Aktienkurs, von 392 $ vor einem Jahr, obwohl die Aktie gefallen ist.
Unter den 51 Analysten, die Broadcom abdecken, reichen die Ziele von 216 $ bis 660 $. Auch die Schätzungen haben sich gehalten: 19,47 $ je Aktie im Geschäftsjahr 2027 gegenüber 19,58 $ vor drei Monaten und 30,37 $ im Geschäftsjahr 2028.
Der 63-Milliarden-Dollar-Deal sollte diese Zahlen nicht erhöhen, da Anthropics Chips für 2027 bereits in den 115 Milliarden $ des Managements enthalten sind. Er macht es jedoch wahrscheinlicher, dass sie sich halten.
Broadcom notierte zum Schlusskurs vom 26. Oktober mit dem 19-fachen der Gewinnschätzungen für die nächsten zwölf Monate (Forward P/E), verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 24. Die 600 $ entsprechen dem 35-fachen dieser Schätzungen.
In einem Jahr werden die nächsten zwölf Monate jedoch grob dem Geschäftsjahr 2028 entsprechen. Bei Rosenblatts 18-fachen hängt die Empfehlung davon ab, dass diese Gewinne tatsächlich eintreffen.
Alles läuft über zwei KI-Labore
Rosenblatts Rechnung hält stand, aber die Absicherung als Gebühr zu verbuchen, übersieht, was passiert, wenn Anthropic stolpert. Broadcom würde das Wachstum seines größten Kunden für maßgeschneiderte Chips verlieren und im selben Jahr mit seinen eigenen Garantien konfrontiert werden. Der Verkauf war vielleicht überzogen, aber bis Anthropic börsennotiert ist, verlangen 600 $ von Anlegern, dieses Risiko auf Vertrauen zu nehmen.
Der erste Test ist Broadcoms Bericht für das vierte Quartal im Dezember und ob das Management seine 115 Milliarden $ für das Geschäftsjahr 2027 wiederholt. Der Börsengang von Anthropic ist der zweite.
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