Die wichtigsten Punkte
- Der operative Gewinn von SK hynix im dritten Quartal stieg im Jahresvergleich um 632 %, und das Unternehmen erwartet, dass die Knappheit bei Speicherchips bis 2030 anhalten wird.
- Jim Cramer sagt, Micron sollte der größte Gewinner sein, da seine Aktie sich parallel zu SK hynix entwickelt.
- Analysten erwarten, dass Microns Gewinne im Geschäftsjahr 2028 ihren Höhepunkt erreichen, und sein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der Schätzungen entspricht dem Niveau vom Höhepunkt des letzten Speicherzyklus.
- Wenn die Knappheit auch nur annähernd bis 2030 anhält, sehen sowohl die Schätzungen für Micron als auch seine Bewertung zu niedrig aus, und sein Bericht im Dezember ist der nächste Test.
SK hynix (SKHY) hat gerade ein Datum für das Ende der Speicherknappheit genannt. Dieses Datum liegt weiter in der Zukunft, als es die Zahlen von Wall Street für Micron Technology (MU) annehmen.
Der operative Gewinn von SK hynix im dritten Quartal stieg im Jahresvergleich um 632 % auf 83,3 Billionen Won (etwa 62,7 Milliarden US-Dollar), was einer operativen Marge von 80 % entspricht. In seinen Ergebnissen sagte das Unternehmen, es erwarte, dass das Angebotsdefizit bei Speicherchips bis 2030 anhalten wird. Es sagte auch, dass langfristige Vereinbarungen bereits mehr als die Hälfte seiner Produktionskapazität für 2027 und 2028 abdecken.
Seine in den USA notierten Aktien stiegen heute Morgen um 12 %, und Micron stieg um 5 %, da Chip-Aktien zum dritten Tag in Folge zulegten.
Jim Cramers Einschätzung auf X:
„Wenn SK Hynix so stark steigen konnte aufgrund der Sichtbarkeit für 2028, dann sollte Micron heute der größte Gewinner sein…“
Er sollte es wissen. In der Mad Money-Sendung am Dienstag sagte Cramer einem Anrufer: „Micron leider entwickelt sich parallel zu SK hynix. Und was immer SK hynix in Korea tut, tut Micron auch.“ Er würde gerne sehen, dass sich diese Verbindung eines Tages löst.
Heute wirkt sie sich zu Microns Gunsten aus.
Die Knappheit steckt bereits in Microns Zahlen
Micron braucht SK hynix nicht, um zu erfahren, dass Speicher knapp sind. Seine Bruttomarge stieg von 2,7 % im Geschäftsjahr 2023, dem Tiefpunkt der letzten Abschwungphase, auf 80,7 % im Geschäftsjahr 2026 (das am 3. September endete)…
Der Preis leistete fast die gesamte Arbeit. Das Management gibt an, dass die DRAM-Preise im Geschäftsjahr 2026 um etwa 180 % und die NAND-Preise um etwa 200 % stiegen, während die ausgelieferten Bit-Mengen bei beiden im mittleren zweistelligen Prozentbereich wuchsen.
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Die Schätzungen von Wall Street reichen nicht bis 2030
Analysten erwarten, dass diese Preise die Gewinne noch zwei weitere Jahre anheben werden. Der Konsens sieht vor, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von Micron von 75,52 $ im Geschäftsjahr 2026 auf 176,58 $ im Geschäftsjahr 2027 und 206,89 $ im Geschäftsjahr 2028 steigt…
Dann drehen sich die Schätzungen. Die 10 Analysten mit einer Prognose für das Geschäftsjahr 2029 sehen den EPS auf 203,33 $ fallen, und die Konsens-Bruttomarge sinkt von 87,0 % im Geschäftsjahr 2027 auf 65,5 % im Geschäftsjahr 2030. SK hynix erwartet, dass das Angebot in diesen Jahren immer noch knapp sein wird. Wenn es recht hat, haben die hinteren Teile dieser Schätzungen noch Luft nach oben.
Die Aktie ist für ein noch früheres Ende bewertet. Micron notierte zum Schlusskurs am Dienstag mit dem 5,3-fachen des erwarteten Gewinns (Forward-KGV), deutlich unter seinem Median von 9,9x an Quartalsenden seit 2014. Das entspricht dem Niveau, auf dem sie 2017 und 2018 gehandelt wurde, als der letzte Zyklus seinen Höhepunkt erreichte. (Sie notiert auch nach dem heutigen Kursgewinn immer noch unter dem 6-fachen.)
Damals lag der Markt richtig: Microns EPS fiel vom Geschäftsjahr 2018 bis zum Geschäftsjahr 2020 um 79 %.
Micron hat selbst Käufer langfristig gebunden
Die langfristigen Vereinbarungen von SK hynix decken nur die Kapazitäten von SK hynix ab. Seine Aussichten übertragen sich also nur, wenn Micron mit seinen eigenen Kunden ebenso weit vorausschauen kann.
Das kann es. Im September sagte das Management, dass bereits mehr als 75 % von Microns Produktion für 2027 fest zugesagt sind. Es schätzt auch, dass 26 mehrjährige Kundenvereinbarungen über 35 % des Umsatzes bis 2030 abdecken. Und nach einem Treffen mit Microns Führungskräften Anfang dieser Woche sagte Vivek Arya von der Bank of America, dass Speichergeschäfte jetzt drei bis fünf Jahre laufen, gegenüber einem Jahr oder weniger zuvor, und dass Micron bereits über die Lieferung für 2031 diskutiert.
Die Knappheit muss länger anhalten als die neuen Fabriken
Das Risiko sind die Kapazitäten, die 2027 und 2028 online gehen: Microns eigene neuen Fabriken, die seiner Wettbewerber und die von Chinas ChangXin Memory Technologies. Als das Angebot das letzte Mal aufgeholt hatte, fiel Microns Bruttomarge innerhalb eines einzigen Jahres von 45,2 % auf 2,7 %.
Meine Einschätzung: Microns Schätzungen und seine Bewertung gehen beide von einem Zyklus aus, der um 2028 endet, und der zweitgrößte Speicherhersteller der Welt hat gerade gesagt, dass die Knappheit bis 2030 anhält. Wenn SK hynix auch nur annähernd recht hat, hat Micron von hier aus noch viel Potenzial nach oben.
Der erste echte Test ist natürlich Microns Bericht für das erste Geschäftsquartal im Dezember, den das Management als den Tiefpunkt der Bruttomarge für das Jahr bezeichnet hat.
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