Die wichtigsten Punkte
- Verizon-CEO Dan Schulman sagte, SpaceX benötige mindestens vier bis sechs Jahre und 300 bis 500 Milliarden Dollar, um ein US-Mobilfunknetz aufzubauen. Elon Musk antwortete, es werde zwei oder drei Jahre dauern.
- Wie lange Verizon und AT&T ihre heutigen Preise halten können, hängt davon ab, wer mit seiner Zeitschätzung recht hat. Verizon erzielte im Geschäftsjahr 2025 einen freien Cashflow von 20,1 Milliarden Dollar.
- SpaceX erwartet im vierten Quartal Investitionsausgaben (Capex) von 35 bis 40 Milliarden Dollar, größtenteils für seinen KI-Ausbau, bevor überhaupt etwas für Mobilfunkmasten ausgegeben wird.
- Da der Großteil des Kapitals von SpaceX für Rechenleistung (Compute) aufgewendet wird, scheint Schulmans Zeithorizont näher an der Wahrheit zu liegen. Das gibt den etablierten Anbietern mehr Zeit, als der jüngste Kursrutsch vermuten ließ.
Verizon (VZ)-CEO Dan Schulman nutzte die Telefonkonferenz zum dritten Quartal am Montag, um einen Preis und einen Zeitplan für ein US-Telefonnetz von SpaceX (SPCX) zu nennen: "mindestens vier bis sechs Jahre" und "irgendwo zwischen 300 und 500 Milliarden Dollar".
Elon Musks Antwort auf X? "Wird 2 oder 3 Jahre dauern."
Das ist eine große Lücke, und AT&T (T)-Aktionäre sollten sich genauso darum kümmern wie die von Verizon. Je länger SpaceX braucht, desto länger können die etablierten Anbieter ihre heutigen Preise halten. AT&T fiel am vergangenen Freitag um fast 8 %, nachdem Bloomberg berichtete, dass SpaceX Gespräche über die Nutzung von mindestens 80.000 US-Mobilfunkstandorten führt.
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Schulman sagt, es gibt "keine Abkürzung"
Schulmans Argument ist, dass Satelliten dort nicht gewinnen können, wo das Geld ist: "In Vororten und städtischen Gebieten, wo 98 % unserer Umsätze erzielt werden, sind wir irgendwo zwischen 100- bis 1.000-mal effizienter als sie."
SpaceX müsste also am Boden bauen. Schulman listete auf, was das erfordert: 65.000 bis 80.000 große Mobilfunkstandorte, Backhaul, Funkausrüstung und viel Frequenzspektrum sowie dann Vertrieb, Kundenservice und Backoffice-Systeme. All das verschafft SpaceX, mit seinen Worten, "im Grunde das gleiche Netz, die gleichen Fähigkeiten und die gleiche Kostenstruktur wie wir sie heute haben."
Das ist eine Menge Umsatz, die es zu verteidigen gilt. Verizon hat von Geschäftsjahr 2021 bis Geschäftsjahr 2025 jedes Jahr zwischen 134 und 138 Milliarden Dollar erwirtschaftet…
…und daraus wurden im Geschäftsjahr 2025 20,1 Milliarden Dollar freier Cashflow, in etwa auf dem Niveau der meisten der letzten fünf Jahre:
Jedes Jahr, das sich der Aufbau eines SpaceX-Netzes verzögert, bedeutet ein weiteres Jahr mit diesem Cashflow zu heutigen Preisen.
Musks Argumentation stützt sich auf bessere Satelliten
Am Samstag postete Musk, dass Starlink V3, "dessen Start gerade erst begonnen hat, etwa 100-mal mehr Bandbreite haben wird als das aktuelle V2-System."
Nehmen wir das für bare Münze, und auf dem Papier bringt das SpaceX an das untere Ende von Schulmans 100x- bis 1.000x-Bereich. Und ein konkurrierender CEO hat jeden Grund, den Aufbau teuer klingen zu lassen. TD Cowen hat geschätzt, dass ein SpaceX-Netz mehr als 80 Milliarden Dollar kosten würde, weit unter Schulmans Zahl.
Aber SpaceXs eigene Termine für den Mobilfunk haben sich bereits einmal verschoben. Der Start des Mobilfunkdienstes der nächsten Generation, Starlink Mobile, wurde von Ende 2027 im August-Call auf "Anfang 2028" im Oktober-Call verschoben.
Musks Zeitplan muss seine eigenen Investitionsausgaben überstehen
Das größere Problem ist das Geld. SpaceXs Investitionsausgaben (Capex) waren im Geschäftsjahr 2025 bereits auf 20,9 Milliarden Dollar gestiegen, gegenüber 4,4 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2023…
…und das war, bevor der KI-Ausbau richtig Fahrt aufnahm. SpaceX gab in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 48,1 Milliarden Dollar aus, davon 40,0 Milliarden Dollar in seinem KI-Segment, und erwartet im vierten Quartal Investitionsausgaben (Capex) von 35 bis 40 Milliarden Dollar. Analysten erwarten für 2027 Investitionsausgaben von 240,4 Milliarden Dollar.
Verteilt man Schulmans 300 bis 500 Milliarden Dollar auf Musks zwei oder drei Jahre, sind das mindestens weitere 100 Milliarden Dollar pro Jahr. Selbst die niedrigere Schätzung von TD Cowen würde jährlich Dutzende Milliarden Dollar hinzufügen.
SpaceX leiht sich auch Geld für Chips. Musk sagte, das Unternehmen habe 40 Milliarden Dollar größtenteils kündbare Schulden für GPUs abgeschlossen, die in der ersten Hälfte des Jahres 2027 eintreffen.
Verizon hat mehr Zeit, als Musk sagt
Meine Einschätzung: Musk könnte die Satelliten durchaus richtig einschätzen. Aber ein Mobilfunkmastennetz in seinem Zeitplan zu bauen bedeutet, es zu bezahlen, während der KI-Ausbau den Großteil des Kapitals von SpaceX beansprucht. Das macht Schulmans vier bis sechs Jahre zum wahrscheinlicheren Ergebnis, und es gibt Verizon und AT&T mehr Zeit, ihre Preise zu halten, als der Kursrückgang von AT&T am Freitag vermuten ließ.
Natürlich würde ein Masten-Deal das ändern. Wenn SpaceX die meisten dieser 80.000 Standorte anmieten kann, wird der Aufbau billiger und schneller. Aber angesichts von Musks historischem… sagen wir Optimismus, was Zeitpläne angeht… denke ich, dass Verizon hier noch etwas Spielraum hat.
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