Die wichtigsten Punkte
- Marathon Petroleum fiel heute um 7 %, Valero Energy um 8 %, Phillips 66 um 7 % und HF Sinclair um 7 %, während der S&P 500 stieg.
- Keines der vier Unternehmen meldete Neuigkeiten, aber der Rohölpreis zog sich zurück, da Anzeichen für bessere Beziehungen zwischen den USA und dem Iran die Sorgen um die Lieferunterbrechungen, die hinter den Rekordmargen der Raffinerien standen, milderten.
- Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Marathon auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate lag bereits vor dem heutigen Rückgang bei etwa der Hälfte seines Fünfjahresdurchschnitts, und auch Valero und Phillips 66 lagen deutlich unter ihren Durchschnittswerten.
- Der Rückgang macht Marathon zu einem besseren Kauf für Anleger, die die Schwankungen verkraften können, und sein Bericht für das dritte Quartal nächste Woche ist der nächste Test.
Marathon Petroleum (MPC) sackte heute um 7 % ab, und der Rest der Raffinerien fiel mit: Valero Energy (VLO) verlor 8 %, Phillips 66 (PSX) 7 % und HF Sinclair (DINO) 7 %. Der S&P 500 stieg am selben Tag.
Keines der vier Unternehmen gab Neuigkeiten bekannt. (Piper Sandler nahm heute Morgen sogar die Berichterstattung zu HF Sinclair mit einer "Overweight"-Einstufung und einem Kursziel von 152 $ wieder auf.)
Die Margen hängen am Nahen Osten
Der Rohölpreis zog sich heute zurück, da bessere diplomatische Signale zwischen den USA und dem Iran die Sorgen um weltweite Lieferunterbrechungen milderten.
Das ist wichtig, denn genau diese Unterbrechungen haben die Raffineriemargen im letzten Quartal in die Höhe getrieben. Valero eröffnete die Berichte der Gruppe für das dritte Quartal am 22. Oktober mit dem größten Quartalsgewinn aller Zeiten. Sein bereinigter Gewinn pro Aktie von 23,90 $ lag deutlich über dem Konsens von 21,18 $.
Jeder Hinweis darauf, dass der Konflikt abkühlt, trifft also die gesamte Gruppe auf einmal, und kleinere Raffinerien fielen heute ebenso stark oder stärker.
Schon günstig
Der Markt hat für diese Gewinne ohnehin nicht viel bezahlt. Marathon handelte zum Schlusskurs von Montag mit dem 6,0-fachen des erwarteten Gewinns für die nächsten zwölf Monate, etwa die Hälfte seines Fünfjahresdurchschnitts von 11,7.
Und der heutige Rückgang führt ihn noch tiefer, nahe an das Tief von 5,1, das er im Juli 2022 erreichte.
Zum Schlusskurs von Montag befanden sich Valero (6,8 gegenüber einem Durchschnitt von 10,9) und Phillips 66 (7,4 gegenüber 10,9) in derselben Lage. Der Markt wertet die gesamte Gruppe ab, und nichts davon betrifft Marathon im Besonderen.
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Der Test nächste Woche
Meine Einschätzung: Ein einstelliges Kurs-Gewinn-Verhältnis bedeutet, dass Anleger diese bereits als Höchstmargen sehen, und ein Tag hoffnungsvoller Diplomatie hat sie darin noch sicherer gemacht. Aber Marathon erzielt heute immer noch Kriegsmargen, und bei etwa dem 6-fachen des erwarteten Gewinns ist im Aktienkurs bereits viel von diesem Nachlassen eingepreist. Für jeden, der die Schwankungen verkraften kann, macht der heutige Rückgang Marathon zu einem besseren Kauf.
Von Phillips 66 wird diese Woche ein Bericht erwartet, von Marathon nächste Woche. Die Ergebnisse des dritten Quartals stehen bereits fest, daher wird das, was das Management über die Margen im bisherigen vierten Quartal sagt, wichtiger sein.
Natürlich könnten die Margen, wenn die USA und der Iran tatsächlich eine Einigung erzielen, schneller fallen, als Analysten erwarten, und ein KGV von 6 würde dann nicht mehr so günstig aussehen.
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