Wichtigste Erkenntnisse
- PepsiCo plant niedrige bis mittlere einstellige Preiserhöhungen bei einigen Chips und kehrt damit einen Teil der Kürzungen von bis zu 15 % aus dem Februar teilweise zurück, die das Volumen in Nordamerika wiederbeleben sollten.
- Die Bruttomarge fiel im Jahresvergleich in beiden Quartalen seit den Kürzungen, im ersten Quartal um 48 Basispunkte und im zweiten Quartal um 89 Basispunkte, da die Inflation bei den Inputkosten zunahm.
- PepsiCo notiert mit dem 14,80-fachen der normalisierten Gewinne der nächsten zwölf Monate (NTM), knapp über dem Dreijahrestief von 14,72x und deutlich unter dem Durchschnitt von 18,56x.
PepsiCo passt die Preise für seine Snacks an, während der Markt den Kurs seiner Aktie neu bewertet. Sehen Sie sich die Bruttomargen-Historie von PepsiCo kostenlos auf TIKR an →
PepsiCos Preissenkung kaufte Volumen, kein Wachstum
Sieben Monate nachdem PepsiCo die Preise für Lay's und Doritos um bis zu 15 % gesenkt hat, werden einige dieser Tüten bald wieder mehr kosten.
Am 24. September bestätigte ein Sprecher von PepsiCo gegenüber Reuters, dass die Preise für bestimmte Chips um einen niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentsatz steigen werden, in Übereinstimmung mit der Inflation. Bloomberg, das den Plan zuerst berichtete, sagte, die Erhöhungen betreffen Supermarkt-große Tüten von Doritos und Ruffles sowie einige Limonaden bis Ende dieses Jahres oder Anfang 2027. Seine Quellen sagten, die Kürzungen hätten nicht zu einem Umsatzwachstum geführt. Das Unternehmen sagt, die neuen Preise würden immer noch unter dem Niveau vor Februar liegen. Die Aktie fiel an diesem Tag um 1,1 % auf 128,70 $ und liegt damit für das Jahr etwa 10 % im Minus.
Die Kürzung im Februar war das Herzstück der Wende in Nordamerika. Im Konferenzcall zum zweiten Quartal am 9. Juli beschrieb CEO Ramon Laguarta sie als die "erste strategische Absicht" des Jahres und sagte, sie habe funktioniert: Salziges Snack-Volumen wachse wieder, und PepsiCo gewinne Marktanteil an diesem Volumen.
Die Ergebnisse erzählen eine dünnere Geschichte. Das Lebensmittelvolumen in Nordamerika blieb im zweiten Quartal unverändert, der Umsatz in diesem Geschäftszweig sank um 2 %, und der organische Gesamtumsatz des Unternehmens wuchs um 2,4 %. Laguarta machte hohe Benzinpreise für den Rückgang des Kundenverkehrs in Convenience-Stores verantwortlich und sagte, einige Händler hätten die Preisinvestitionen nur langsam umgesetzt. Das Kern-EPS von 2,20 $ verfehlte die Schätzung von 2,21 $.
Die Kostenseite erklärt, warum das Unternehmen zurückrudert. Die Bruttomarge erreichte im ersten Quartal 2026 55,29 %, gegenüber 55,77 % im Vorjahresquartal. Im zweiten Quartal fiel sie auf 54,22 % von 55,11 %, eine Differenz von 89 Basispunkten. Nicht alles davon kam von der Preispolitik. CFO Stephen Schmitt sagte, etwa die Hälfte des Bruttomargenrückgangs in der nordamerikanischen Getränkesparte stamme von der kommerziellen Vereinbarung mit Alani Nu. Dennoch war die Richtung klar, und das Management warnte, dass die Inflation bei den Inputkosten in der zweiten Jahreshälfte höher ausfallen werde, da der Krieg im Iran die Kosten für Öl und Verpackung hoch halte.
Schmitt sagte, die Rückerstattung von Zöllen, die im letzten Jahr gezahlt wurden, würden etwa einen Punkt zum EPS-Wachstum beitragen und helfen, diesen Druck zu absorbieren. Eine Rückerstattung hilft für ein Jahr. Die Preispolitik ist es, was die Marge danach schützt.
PepsiCos Bruttomarge fiel im Quartal nach seinen Preissenkungen um 89 Basispunkte im Jahresvergleich. Verfolgen Sie die vierteljährliche Bruttomarge von PepsiCo kostenlos auf TIKR →
Was ein KGV von 14,80x einpreist
Der Markt hat PepsiCo durch all dies hindurch abgewertet. Die Aktie notiert mit dem 14,80-fachen der normalisierten Gewinne der nächsten zwölf Monate (NTM), knapp über dem Dreijahrestief von 14,72x und etwa 20 % unter dem Durchschnitt von 18,56x. Das KGV lag im Februar, etwa zu der Zeit, als die Preissenkungen wirksam wurden, nahe bei 20x.
Dieser Abschlag spiegelt Zweifel wider, dass Nordamerika gleichzeitig Volumenwachstum erzielen und die Marge halten kann. Die Kürzung im Februar kaufte Volumen auf Kosten der Marge. Die neue Erhöhung holt sich etwas Marge zurück und setzt dieses Volumen aufs Spiel, während die Verbraucher weiterhin durch Kraftstoffkosten belastet sind.
Darunter steckt ein solideres Geschäft. Der internationale Umsatz liegt auf Kurs, in diesem Jahr die 40-Milliarden-Dollar-Marke zu überschreiten, seine Betriebsmarge stieg im zweiten Quartal um einen vollen Punkt, und das Management bekräftigte die Jahresprognose. Elliotts Beteiligung von rund 4 Milliarden Dollar übt Druck auf den Vorstand aus, und BNP Paribas-Analyst Kevin Grundy schrieb, dass "wahrscheinlich alles 'im Spiel' ist". Neun von 25 Brokerhäusern bewerten die Aktie mit "Kaufen", und ihr mittleres Kursziel von 155 $ liegt deutlich über dem Schlusskurs von 128,50 $ am Montag.
Bei einem KGV von 14,80x preist die Aktie eine ins Stocken geratene Wende ein, kein zerstörtes Franchise. Die ungelöste Frage ist, ob das Volumen, das PepsiCo in der ersten Jahreshälfte gekauft hat, bleibt, sobald die Regalpreise wieder steigen. Der Bericht zum dritten Quartal gibt den ersten Hinweis, wobei die Bruttomarge mit einer Basis von 53,83 % aus dem Vorjahresquartal verglichen wird.
Der härtere Test kommt in den Berichten Anfang 2027, sobald die neuen Preise in den Regalen sind. Wenn das Lebensmittelvolumen in Nordamerika stabil bleibt, während die Bruttomarge im Jahresvergleich nicht mehr fällt, wirkt das niedrige KGV übertrieben. Rutscht das Volumen wieder in den Rückgang, wird die Kürzung im Februar zwei Quartale lang Marktanteilsgewinne auf Kosten der Marge gekauft haben.
PepsiCos Abschlag hängt davon ab, ob sein Snack-Volumen die nächste Preiserhöhung übersteht. Verfolgen Sie die Bewertungs- und Margentrends von PepsiCo kostenlos auf TIKR →
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