Wichtige Erkenntnisse
- Das Umsatzwachstum von Datadog beschleunigte sich fünf Quartale in Folge, von 24,59 % im Q1 2025 auf 35,64 % im Q2 2026, als der Umsatz 1,12 Milliarden US-Dollar erreichte.
- Die Prognose für Q3 von 1,135 bis 1,145 Milliarden US-Dollar impliziert nur etwa 1 % bis 2 % sequenzielles Wachstum, weil das Management davon ausging, dass die Nutzung des größten Kunden auf seinem vertraglich vereinbarten Mindestniveau bleiben würde.
- Das KGV (Next-Twelve-Months) ist auf 101,14x zurückgekehrt, deutlich über seinem Durchschnitt von 76,82x seit Januar, obwohl die Aktie noch etwa 5 % unter ihrem Schlusskurs vor der Quartalsveröffentlichung liegt.
Datadog-Aktie fiel wegen einer Prognose, die sich um einen Kunden drehte
Am Morgen des 6. August veröffentlichte Datadog (DDOG) die Art von Quartal, auf die Anleger Jahre warten. Der Umsatz stieg um 36 % auf 1,12 Milliarden US-Dollar, der sequenzielle Zuwachs von 115 Millionen US-Dollar war ein Unternehmensrekord mit großem Abstand, und Kunden außerhalb der KI-Kohorte wuchsen im hohen 20er-Prozentbereich, gegenüber 18 % vor einem Jahr. Am Nachmittag stand die Aktie bei 235,95 US-Dollar, ein Minus von 16,6 %.
Der Auslöser stand ein paar Zeilen weiter unten. Die Prognose für das dritte Quartal von 1,135 bis 1,145 Milliarden US-Dollar impliziert ein Wachstum von 28 % bis 29 % gegenüber dem Vorjahr und einen Umsatz, der nur etwa 1 % bis 2 % über Q2 liegt. Nach einem sequenziellen Sprung von 11 % sah das wie eine Wand aus.
Das Management erklärte die Lücke im Q2-Earnings-Call. Der größte Kunde, den CEO Olivier Pomel als führendes KI-Unternehmen beschrieb, verlängerte seinen Vertrag im neunstelligen Bereich, reduzierte aber seine Nutzung ab Q3. Anstatt zu raten, wie weit die Nutzung abweichen würde, legte Datadog für dieses Konto die vertragliche Untergrenze zugrunde. "Sie kann nicht unter die Zusage fallen", sagte CFO David Obstler auf einer Konferenz von Goldman Sachs im September.
Die Umsatzgrafik zeigt, wovor dieses einzelne Konto steht. Das Wachstum erreichte im Q1 2025 mit 24,59 % seinen Tiefpunkt, stieg dann über die nächsten fünf Quartale auf 28,12 %, 28,35 %, 29,21 %, 32,15 % und 35,64 %. Der Quartalsumsatz stieg in diesem Zeitraum von 0,76 Milliarden US-Dollar auf 1,12 Milliarden US-Dollar.
Pomel argumentierte, dass der Trend kaum von dem betreffenden Konto abhänge, und sagte, dass man bei Herausrechnung des größten Kunden "ziemlich die gleiche Wachstumsrate" erhalte. Auch neue Kunden tragen mehr Gewicht und machten im Q2 etwa 30 % des Umsatzwachstums gegenüber dem Vorjahr aus, gegenüber 25 % im Q1.
Das macht die Prognose nicht bedeutungslos. Nutzungsbasierte Umsätze können genauso schnell fallen, wie sie steigen, und Datadog hat das nach dem Pandemie-Boom gelernt. Pomel sagte auf einer Citi-Konferenz im September, dass Cloud-native Kunden "etwa 40 % unseres Geschäfts auf dem Höhepunkt" ausmachten, bevor die Ausgaben zurückgingen, und dass die Exposition gegenüber KI-Natives heute "viel geringer" sei.
Der Markt hat die Prognose bereits verziehen
Die Bewertungsgrafik zeigt, wie schnell die Anleger umschwenkten. Das NTM-KGV von Datadog erreichte kurz vor der Quartalsveröffentlichung mit 116,91x seinen Höchststand, fiel bis Anfang September auf etwa 80x und ist seitdem auf 101,14x zurückgekehrt. Das NTM-EV/Umsatz-Verhältnis liegt bei 18,75x, gegenüber einem Höchstwert von 21,76x und einem Durchschnitt von 13,98x seit Januar.
Der Aktienkurs ist nicht vollständig gefolgt. Datadog schloss am 28. September bei 268,70 US-Dollar, etwa 14 % über dem Kurs vom 6. August, aber immer noch etwa 5 % unter dem Schlusskurs von 283,17 US-Dollar vor der Quartalsveröffentlichung. Ein Multiplikator nahe seinen Höchstwerten bei einem Kurs, der noch unter dem Niveau vor der Veröffentlichung liegt, spiegelt wahrscheinlich höhere Gewinnschätzungen für die Zukunft wider, nachdem das Management die Jahresumsatzprognose auf 4,45 bis 4,47 Milliarden US-Dollar angehoben hatte.
Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die breitere Kundenbasis trotz der Auswirkungen durch das größte Konto stark bleibt. Fünf Quartale der Beschleunigung, eine auf der Untergrenze basierende Annahme für das größte Konto und eine Prognosemethode, die laut Obstler beobachtete Nutzungstrends bewusst nicht voll berücksichtigt, lassen Raum dafür, dass Q3 über dem prognostizierten Bereich landet. Bei einem KGV von 101x für die nächsten zwölf Monate bewertet die Aktie jedoch keine Panik mehr wegen eines einzelnen Kunden. Sie bewertet, dass die Beschleunigung anhält.
Das erhöht die Einsätze für den Q3-Bericht. Ein Nicht-KI-Wachstum im hohen 20er-Bereich und ein Umsatz, der die Obergrenze von 1,145 Milliarden US-Dollar übertrifft, würden den wiederaufgebauten Multiplikator stützen. Ein Nachlassen in der breiteren Kundenbasis wäre die eigentliche Warnung, denn die Prognose trägt das größte Konto bereits auf seiner vertraglichen Untergrenze.
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