Die wichtigsten Punkte
- ByteDance, Alibaba und Tencent haben Berichten zufolge mehr als 35 Milliarden US-Dollar für NVIDIAs exportkonforme Chips bestellt. Der Exportkontroll-Experte Chris McGuire sagt zudem, dass chinesische Unternehmen US-amerikanische KI-Rechenleistung legal aus Rechenzentren im Ausland oder sogar in den USA mieten können.
- NVIDIA wird diese Mietnachfrage wahrscheinlich nicht aktiv bedienen, da das Unternehmen bereits nicht genug Chips produzieren kann und seine Prognosen bereits keine Umsätze aus dem Rechenzentrumgeschäft in China vorsehen.
- Das Risiko besteht darin, dass niemand gemessen hat, wie viel chinesische Nachfrage NVIDIA bereits über Mietmodelle erreicht. Das US-Repräsentantenhaus hat zudem einen Gesetzentwurf verabschiedet, der das Vermieten von Chips unter Exportkontrollen stellen würde.
- Analysten erwarten, dass NVIDIAs Umsatz im laufenden Geschäftsjahr ohne China-Rechenzentrumsverkäufe in der Prognose nahezu auf 412 Milliarden US-Dollar verdoppelt wird. NVIDIAs Bericht am 17. November ist der nächste wichtige Termin.
Chinesische Tech-Giganten wollen NVIDIA (NVDA)-Chips so dringend, dass sie sogar die abgespeckten Versionen nehmen.
Alibaba (BABA), ByteDance und Tencent haben mehr als 3 Millionen von NVIDIAs RTX PRO 5500 Grafikkarten bestellt – einem weniger leistungsstarken Chip, der den US-Exportvorschriften entspricht – mit einem Listenpreis von über 35 Milliarden US-Dollar, berichtete Reuters.
Doch Exportkontroll-Experte Chris McGuire sagt, sie müssten sich nicht damit zufriedengeben. Wie er in einer aktuellen Folge des MTS-Podcasts sagte:
"Alibaba könnte einfach ein Rechenzentrum in den Vereinigten Staaten einrichten und dann die Rechenleistung zurück nach China vermieten. Das ist völlig legal."
Er sagte, dasselbe gelte für jeden, der eine Firma in Singapur gründet, "unbegrenzt Chips" für ein Rechenzentrum in Malaysia kauft und ein Gigawatt Rechenleistung an chinesische Unternehmen vermietet.
Das sind Milliarden von Dollar an chinesischer Nachfrage, die NVIDIA bedienen könnte. Ich glaube nur nicht, dass es das tun wird.
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China läuft immer noch auf NVIDIA
Auf dem Papier spielt China für NVIDIA kaum noch eine Rolle. Die Umsätze von Kunden mit Sitz in China und Hongkong sanken im Geschäftsjahr 2026 (das Jahr endete im Januar 2026) auf 19,7 Milliarden US-Dollar von 25,0 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Die Lieferungen nach China machten im letzten Quartal weniger als 1 % der Rechenzentrumsumsätze aus. NVIDIAs Umsatzprognose von 108 Milliarden US-Dollar für das Oktober-Quartal geht von keinen Rechenzentrumsumsätzen aus China aus.
Aber McGuires Punkt ist, dass chinesische KI immer noch auf amerikanischer Hardware läuft: "Chinesische KI-Unternehmen sind einfach extrem abhängig von US-Chips." Er schätzt, dass die USA einen etwa 25:1 Vorsprung bei der Rechenleistung gegenüber China haben, wenn China nur seine eigenen Chips nutzen würde. Wenn China die Lücken in den Exportkontrollen ausnutzt, schrumpft dieser Vorsprung auf etwa 2:1.
Das sind eine Menge US-Chips, die Chinas Arbeit verrichten.
Und Alibaba, sein Beispiel, hat das Geld, um die Rechenzentren zu bauen. Seine Investitionsausgaben haben sich in den zwei Jahren bis zum Ende des Geschäftsjahres im März 2026 fast vervierfacht...
NVIDIA braucht die Schlupflöcher nicht
Die Sache ist die: NVIDIA kann bereits nicht genug Chips herstellen.
Das Management prognostiziert ein Umsatzwachstum von etwa 70 % im Geschäftsjahr 2028 (das Jahr endet im Januar 2028) und sagt, dass das Angebot diese Zahl begrenzt. NVIDIA hat chinesischen Kunden Berichten zufolge auch mitgeteilt, dass es ihre RTX PRO 5500 Bestellungen nicht garantieren kann. Es kann 2027 nicht mehr als 3 Millionen dieser Karten produzieren, und chinesische Kunden haben mehr als 6 Millionen bestellt.
Die Wall Street erwartet trotzdem genug Wachstum. Analysten sehen den Umsatz im laufenden Geschäftsjahr nahezu auf 412 Milliarden US-Dollar verdoppelt, dann auf 692 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2028 und 903 Milliarden US-Dollar im Jahr danach...
Nichts von dem, was McGuire sagte, sollte diese Schätzungen verändern, da die Prognosen, auf denen sie basieren, bereits China-Rechenzentrumsverkäufe ausklammern.
Hinzu kommt: Die Bedienung der Mietnachfrage würde bedeuten, einen Konflikt mit Washington zu riskieren. Im Januar stimmte das Repräsentantenhaus mit 369 zu 22 Stimmen für den Remote Access Security Act, der das Vermieten von Chips unter das Exportkontrollrecht stellen würde. Bis August war er noch nicht vom Senat verabschiedet worden. Und der erste Punkt auf McGuires eigener politischer Agenda ist "Schlupflöcher in den Kontrollen schließen".
Der Haken ist, dass niemand gemessen hat, wie viel chinesische Nachfrage NVIDIA bereits über Rechenzentren in Malaysia, Singapur oder den USA erreicht, wo sie als Nicht-China-Umsatz zählen würde. Wenn Washington die Schlupflöcher schließt, könnte ein Teil dieser Umsätze wegfallen.
China ist ein Bonus
Meine Einschätzung: NVIDIA hat jeden Chip verkauft, den es herstellen kann, und seine Prognosen schließen China bereits aus, daher hat es wenig zu gewinnen, wenn es ein Schlupfloch verteidigt. Jede chinesische Nachfrage, die über Mietmodelle hereinkommt, ist ein Bonus. Da die Aktie mit einem KGV unter ihren Ein-, Drei- und Fünfjahresdurchschnitten (24x, 30x und 36x) gehandelt wird, glaube ich nicht, dass der Markt dafür bezahlt.
Natürlich legt NVIDIA am 17. November seine Zahlen vor, und alles, was es zu China oder dazu sagt, wer seine Chips mietet, könnte das ändern.
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