Wichtige Kennzahlen für IREN-Aktie
- Aktueller Kurs: $44.13
- Zielkurs (Mitte): ~$90
- Konsensziel (Street): ~$78 (12-Monats-Mittelwert)
- Potenzielle Gesamtrendite: ~105%
- Annualisierte IRR: ~16% / Jahr
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Was ist passiert?
Der Rothschild & Co Redburn-Analyst Alexander Haissl hat am 21. September 2026 mit einem Kursziel von $40 eine Coverage für IREN Limited (IREN) mit der Einstufung "Neutral" aufgenommen. Das war ein moderateres Urteil als die Verkaufsempfehlungen ("Sell"), die er für CoreWeave (CRWV) mit einem Kursziel von $54 und für Nebius Group (NBIS) aussprach. Die IREN-Aktie stieg an diesem Tag im frühen Handel um etwa 3 % und schloss am 25. September bei $44,13, womit das Redburn-Ziel etwa 9 % unter diesem Kurs lag.
Zum Zeitpunkt dieses Schlusskurses war die Aktie seit Jahresbeginn um 16,84 % gestiegen, lag aber 42,25 % unter ihrem höchsten Schlusskurs der letzten 12 Monate, laut TIKR. Redburns Verkaufsempfehlungen für die beiden anderen genannten Unternehmen führen unter anderem die Kosten für Rechenleistung und teure Finanzierungen als Risiken an, und IRENs Investor-Relations-Materialien gehen auf beides ein. Für IREN sah Haissl die Risiken der Stückkosten und der Pipeline-Umsetzung als bereits eingepreist an.
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IRENs Kunden zahlen vorab, und seine Kreditgeber verlangen 9 %
Im Telefonat zu den Quartalszahlen am 27. August sagte das Management, dass kürzliche Vorauszahlungen von Kunden 45 % bis 55 % der GPU-Ausgaben finanzieren. Mitbegründer und Co-CEO Daniel Roberts sagte, diese Kunden würden "beginnen, unseren Ausbau für uns zu finanzieren".
Die Kreditgeber verlangten auch keinen Investment-Grade-Kunden. IREN schloss eine GPU-Gerätefinanzierung in Höhe von 2,8 Milliarden US-Dollar für nicht investmentfähige Bereitstellungen ab, darunter 2,4 Milliarden US-Dollar zu einem festen Zinssatz von 9 %, angeführt von Blue Owl und von PIMCO verwalteten Fonds. Diese 2,4 Milliarden US-Dollar finanzieren 90 % der GPU-Ausgaben am Mackenzie-Standort.
Der Zinssatz von 9 % ist der Preis für diese Flexibilität: IRENs Investment-Grade-Finanzierung, die an Microsoft (MSFT) gebunden ist, liegt bei etwa 6 %. Das Management sagte, dass neu abgeschlossene Dreijahresverträge mit über 20 Millionen US-Dollar pro Megawatt IT-Last kalkuliert werden und die Investition in die Rechenleistung in etwa zwei Jahren amortisieren. Dabei handelt es sich um Unternehmensangaben, nicht um geprüfte Renditen.
Umsatzschätzungen verlagern sich auf das Geschäftsjahr 2028, während die Kosten steigen
TIKR-Daten zeigen, dass der Konsensumsatz für das am Juni 2027 endende Geschäftsjahr 2027 seit dem 30. Juni um etwa 8 % auf rund 2,8 Milliarden US-Dollar gefallen ist. Für das Geschäftsjahr 2028 stieg er um etwa 13 % auf rund 7,3 Milliarden US-Dollar, wobei bis zum 28. September 17 Analysten beitrugen, gegenüber 10 am 30. Juni. Der Zeitplan des Managements ist mit beiden Verschiebungen konsistent.
CFO Anthony Lewis sagte, dass ein erheblicher Teil der Kapazität im Dezember-Quartal "voraussichtlich spät im Quartal" online gehen werde, wobei der Umsatzeffekt "überwiegend im März-Quartal" anfalle. Dieser spätere Start verkürzt das Umsatzfenster für das Geschäftsjahr 2027. Er ordnete auch neue flüssigkeitsgekühlte Kapazitäten in Childress und Sweetwater 1 "für die Lieferung in der zweiten Hälfte des Kalenderjahres 2027" ein, also innerhalb des Geschäftsjahres 2028.
Die Kosten steigen vor diesem Umsatz. Das Management gab die Kapitalausgaben für das Geschäftsjahr 2027 mit etwa 25 bis 30 Milliarden US-Dollar vor, und der Konsens für den Free Cash Flow für das Jahr liegt bei etwa minus 21 Milliarden US-Dollar. IREN gab auch vor, dass die Cash-SG&A-Kosten im ersten Geschäftsquartal um etwa 40 bis 50 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorquartal steigen werden, und sicherte sich in den letzten 12 Monaten etwa 3 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital.
Zum Schlusskurs am 25. September notierte IREN auf TIKR bei etwa dem 10-fachen des NTM-EV/EBITDA, gegenüber etwa dem 17-fachen für Nebius und dem 19-fachen für Core Scientific (CORZ). Unter den neun auf der Wettbewerberseite von TIKR sichtbaren Peers notierte nur MARA Holdings (MARA), ebenfalls bei etwa dem 10-fachen, so niedrig.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $44.13
- Zielkurs (Mitte): ~$90
- Potenzielle Gesamtrendite: ~105%
- Annualisierte IRR: ~16% / Jahr
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Unter mittleren Annahmen, die bis zum 30. Juni 2031 realisiert werden, deutet das TIKR-Modell auf etwa $90 pro Aktie gegenüber dem Einstiegskurs von $44,13 hin. Das 12-Monats-Konsensziel der Street liegt bei etwa $78.
Der Umsatz hängt von der für das Dezember-Quartal geplanten Kapazität ab, einschließlich der Horizonte 2 bis 4 für Microsoft in Childress, und der für 2027 geplanten Kapazität von etwa 0,5 Gigawatt. Im mittleren Szenario bleiben die Margen schmal, da die konsensbasierten Abschreibungs- und Zinskosten steigen, und die Finanzierung des Kapitalplans ohne starke Verwässerung ist das Hauptrisiko.
Upside-Potenzial ergibt sich, wenn die Kapazitäten für 2027 nahe den von etwa 25 Millionen US-Dollar pro Megawatt unterzeichnet werden, die das Management am 27. August für laufende Gespräche nannte. Die Downside ist Redburns 12-Monats-Ziel von $40, etwa 9 % unter dem Schlusskurs vom 25. September.
Fazit
Roberts formulierte das Risiko selbst: "Das Abschließen von Verträgen ist nicht der Engpass auf diesem Markt, das Inbetriebnehmen von GPUs ist es." Die für das Dezember-Quartal geplanten Horizonte 2 bis 4 sind der erste Test.
Der zweite Test ist der Umsatz für das März-Quartal 2027, der voraussichtlich im Mai veröffentlicht wird. Mehr als 4 Milliarden US-Dollar an ARR (Annual Recurring Revenue), eine unternehmensdefinierte Run-Rate, bis Ende Dezember impliziert etwa 1 Milliarde US-Dollar pro Quartal, und der Konsens für März liegt bei etwa 983 Millionen US-Dollar. Ein Wert näher an den für Dezember erwarteten etwa 389 Millionen US-Dollar würde auf Verzögerungen hindeuten.
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