Wichtigste Daten
- Aktueller Kurs: €6 (11. Mai 2026)
- Q1 2026 Umsatz: €7,2B, plus 5% gegenüber dem Vorjahr
- Q1 2026 Nettogewinn: €2,8B (bestes Quartalsergebnis aller Zeiten)
- Q1 2026 Bereinigtes EPS: €0,16, Anstieg von €0,10 in Q4 2025
- Q1 2026 EBIT: €4,6 Mrd., EBIT-Marge 64%
- 2026 Nettogewinn-Prognose: €10B
- 2026 Gesamtkapitalrendite: ~€9,4B (einschließlich €2,3B Rückkauf)
- TIKR-Modell-Kursziel: €8
- Implizites Aufwärtspotenzial: +30% über 5 und ein halbes Jahr
Intesa Sanpaolo Q1 2026 Ergebnisaufschlüsselung
Die Intesa Sanpaolo-Aktie(ISP) verzeichnete im ersten Quartal 2026 mit 2,8 Mrd. € den besten Quartalsgewinn aller Zeiten, mit einer annualisierten Eigenkapitalrendite von 21 % und einem um 8 % höheren Gewinn je Aktie im Vergleich zum Vorjahr.
Der Umsatz im ersten Quartal erreichte 7,2 Mrd. € gegenüber 6,8 Mrd. € im Vorjahresquartal, was auf Rekordprovisionen und die besten Versicherungseinnahmen aller Zeiten zurückzuführen ist, wie CEO Carlo Messina auf der Telefonkonferenz zum Ergebnis des ersten Quartals 2026 erklärte.
Die Provisionserträge stiegen im Jahresvergleich um 3 %, angeführt von einem Anstieg um 4 % im Bereich Wealth Management and Protection, wobei die Handels- und Platzierungsgebühren mit 421 Mio. Euro den höchsten Wert in dieser Reihe darstellten, so CFO Luca Bocca.
Die Erträge aus dem Versicherungsgeschäft erreichten ein Rekordquartal, wobei die Schaden- und Unfallversicherung (ohne Kraftfahrzeuge) der wichtigste Wachstumstreiber war; für das Gesamtjahr rechnet das Management mit einem Wachstum der Versicherungserträge im mittleren einstelligen Bereich.
Das Kosten-Ertrags-Verhältnis lag unter 36% und damit so niedrig wie nie zuvor, da die Betriebskosten im Jahresvergleich um 1% zurückgingen und der Personalbestand in den letzten 12 Monaten um mehr als 1.900 Mitarbeiter reduziert wurde.
Der Nettozinsertrag blieb trotz des Euribor-Rückgangs um mehr als 60 Basispunkte auf dem Niveau des Vorjahres, wobei das Hedging-Buch laut Bocca in den Jahren 2026 und 2027 einen positiven Einfluss von voraussichtlich 500 Millionen Euro auf den Nettozinsertrag haben wird.
Die Ausleihungen an Kunden stiegen im Jahresvergleich um 3% und im Quartalsvergleich um 1%, angeführt von den Aktivitäten im Corporate und Investment Banking in den Bereichen Infrastruktur, Energiewende und internationale Kunden; das Management prognostiziert für das Gesamtjahr ein Kreditwachstum von 3% bis 4%.
Die annualisierten Risikokosten betrugen 16 Basispunkte und lagen damit deutlich unter der für das Gesamtjahr prognostizierten Spanne von 25 bis 30 Basispunkten. Der Netto-NPL-Bestand lag bei 3,9 Mrd. €, und die Overlays in Höhe von 900 Mio. € wurden vollständig beibehalten, ohne dass eine Auflösung für 2026 oder 2027 geplant war.
Das Management bestätigte seine Prognose für den Jahresüberschuss 2026 in Höhe von 10 Mrd. €, wobei Messina anmerkte, dass eine Anhebung der Prognose im ersten Quartal unabhängig von der Stärke der ersten Ergebnisse nicht üblich ist.
Intesa Sanpaolo wird im Jahr 2026 rund 9,4 Mrd. Euro an seine Aktionäre ausschütten, bestehend aus der Mai-Dividende, einer Zwischendividende im November und einem Rückkauf von 2,3 Mrd. Euro, der im Juli beginnen soll.
Die endgültige Dividende für 2025, die zum Zeitpunkt der Telefonkonferenz in zwei Wochen zahlbar ist, wurde mit einem Anstieg von 11 % gegenüber dem Vorjahr bestätigt.
Das Finanzvermögen der Kunden stieg im Jahresvergleich um 64 Mrd. Euro auf mehr als 1,4 Billionen Euro, wobei der Quartalsrückgang auf die negative Marktentwicklung zurückzuführen ist, die bereits im April wieder aufgeholt wurde.
Das globale Beraternetzwerk besteht aus 19.000 Mitarbeitern, von denen in den letzten 12 Monaten etwa 900 hinzukamen und die bis 2028 22.500 erreichen sollen.
Messina schloss eine Übernahme von Generali ausdrücklich aus und begründete dies mit kartellrechtlichen Beschränkungen aufgrund des bestehenden Marktanteils von Intesa Sanpaolo im italienischen Banken- und Versicherungssektor.
Die CET1-Quote der Gruppe lag bei über 13%, nachdem im ersten Quartal 2,6 Mrd. Euro zur Ausschüttung angefallen waren, wobei eine Bewertungsreserve in Höhe von 15 Basispunkten aufgrund der Marktvolatilität im März zum Zeitpunkt der Telefonkonferenz als vollständig ausgeglichen gemeldet wurde.
=
Intesa Sanpaolo-Aktie: Valuation Model Take
Das Modell von TIKR bewertet die Intesa Sanpaolo-Aktie im mittleren Fall mit 7,60 €, was einer potenziellen Gesamtrendite von 30 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 5,86 € in den nächsten 5,6 Jahren entspricht.
Der Low Case landet bei 7,69 € mit einer Gesamtrendite von 31%, der Mid Case bei 9,45 € mit 61% und der High Case bei 10,94 € mit 87%, alle realisiert bis Dezember 2031.
Die Spanne zwischen Tiefst- und Höchstkurs ist geringer, als es den Anschein hat: Selbst das Bären-Szenario impliziert, dass die Aktie zu den aktuellen Kursen unterbewertet ist, was mehr darüber aussagt, wo ISP heute gehandelt wird, als über das Ausführungsrisiko.
Das mittlere Szenario geht von einem Umsatzwachstum von 2,0 % und einer Nettogewinnmarge von 37,8 % aus - konservative Richtwerte, wenn man bedenkt, dass Q1 bereits eine EBIT-Marge von 64 % und ein Kosten-Ertrags-Verhältnis von unter 36 % lieferte.
Mit Risikokosten von 16 Basispunkten gegenüber einer prognostizierten Obergrenze von 30 und einem NII-Hedge-Beitrag von 500 Mio. €, der für die Jahre 2026 und 2027 festgeschrieben ist, stellen die Modellannahmen eher eine Untergrenze als eine Obergrenze dar.
Mit 5,86 € ist die Aktie so bewertet, als ob das Rekord-Quartal eine Anomalie wäre. Die Szenariotabelle zeigt, dass der Markt in allen drei Fällen falsch liegt.
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