Die meisten Anleger schauen auf das letzte Quartal eines Unternehmens und bilden sich eine Meinung. Der Umsatz ist gestiegen, die Gewinnspannen sind stabil, und die Gewinne haben die Schätzungen übertroffen. Das ist ein Anfang, aber es ist auch ein wenig so, als würde man einen Film anhand einer einzigen Szene beurteilen. Was Sie wirklich zu verstehen versuchen, ist, ob sich dieses Geschäft im Laufe der Zeit verbessert, stabil bleibt oder sich auf eine Art und Weise verschlechtert, die aus den letzten Schlagzeilen nicht hervorgeht. Das ist das Problem, das die horizontale Analyse lösen soll.
Bei der horizontalen Analyse werden die Finanzergebnisse eines Unternehmens über mehrere Zeiträume hinweg verglichen, wobei untersucht wird, wie sich die einzelnen Posten im Laufe der Zeit sowohl in Dollar als auch in Prozent verändert haben. Das klingt einfach, weil es einfach ist. Es geht nicht darum, ein komplexes Modell zu erstellen oder den inneren Wert eines Unternehmens zu schätzen. Sie lesen dieselben Jahresabschlüsse, die Sie sich auch sonst ansehen würden, nur eben Seite an Seite, damit die Trends sichtbar werden. Der Einblick ergibt sich aus dem Kontext, und Kontext erfordert Zeit.
Im Gegensatz dazu steht die vertikale Analyse, bei der ein einzelner Zeitraum betrachtet und jeder Posten als Prozentsatz der Einnahmen ausgedrückt wird. Das ist nützlich, um die Kostenstruktur eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt zu verstehen. Die horizontale Analyse verfolgt einen anderen Ansatz. Sie geht der Frage nach, ob sich diese Struktur verbessert oder verschlechtert, und in welchem Tempo. Beide Betrachtungsweisen sind wichtig, aber um eine Dynamik zu erkennen und Probleme frühzeitig zu identifizieren, ist die horizontale Analyse die bessere.
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Die Grundlagen: Absolute Veränderungen vs. prozentuale Veränderungen
Wenn Sie eine horizontale Analyse durchführen, verfolgen Sie zwei Dinge gleichzeitig. Die erste ist die absolute Veränderung in Dollar, d. h. um wie viel ein bestimmter Posten von einer Periode zur nächsten gestiegen oder gesunken ist. Die zweite ist die prozentuale Veränderung, die diese Dollar-Bewegung im Verhältnis zur Basis des vorherigen Zeitraums normalisiert.
Beide Ansichten sagen etwas anderes aus, und absolute Veränderungen sind für das Verständnis der Größenordnung wichtig. Wenn die Betriebsausgaben eines Unternehmens um 2 Milliarden Dollar gestiegen sind, ist das ein anderes Thema als wenn sie um 200 Millionen Dollar gestiegen sind, auch wenn der prozentuale Anstieg ähnlich aussieht. Prozentuale Veränderungen sind wichtig für das Verständnis des Tempos. Ein Unternehmen, das seinen Umsatz drei Jahre hintereinander um 25 % pro Jahr steigert, hat eine andere Wachstumsrate als ein Unternehmen, das nur um 8 % wächst, und die prozentuale Betrachtung macht dies auf einen Blick deutlich.
Die nützlichsten horizontalen Analysen verfolgen beide Spalten zusammen. Sie möchten wissen, dass der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 3 Mrd. USD gestiegen ist, was einem Wachstum von 18 % entspricht, und wie sich dies mit dem Wachstum von 22 % im Vorjahr vergleicht. Diese Verlangsamung ist nicht sichtbar, wenn Sie nur die letzte Gewinn- und Verlustrechnung lesen. Über einen Zeitraum von fünf Jahren betrachtet, ist sie kaum zu übersehen.
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Ein echtes Beispiel: Gang durch die Gewinn- und Verlustrechnung von Apple
Nehmen Sie Apple als vertrauten Referenzpunkt. Wenn Sie fünf Jahre jährlicher Gewinn- und Verlustrechnungen heranziehen und sie nebeneinander legen, werden einige Dinge sofort deutlich, die Ihnen ein einzelner Jahresbericht nicht sagen würde.
Das Umsatzwachstum war in den Jahren des iPhone-Superzyklus stark, stagnierte dann und beschleunigte sich wieder, als die Dienstleistungen einen größeren Anteil am Umsatz ausmachten. Dieser Übergang zeigt sich deutlich in der horizontalen Analyse, da die Dienstleistungseinnahmen im gleichen Zeitraum schneller wuchsen als die Produkteinnahmen. Das Betriebsergebnis erzählt eine noch interessantere Geschichte. Selbst in Jahren, in denen das Wachstum der Gesamteinnahmen bescheiden war, wuchs das Betriebsergebnis schneller, was auf steigende Gewinnspannen hindeutet. Dies ist die Art von Dynamik, die bei einer horizontalen Analyse deutlich zu Tage tritt und die bei einer Momentaufnahme für ein einzelnes Quartal mit Sicherheit nicht erkennbar wäre.
Die Entwicklung der Bruttomarge verdient bei dieser Art von Analyse besondere Aufmerksamkeit. Die Bruttomarge von Apple bei Dienstleistungen ist wesentlich höher als bei Hardware, so dass die Bruttomargen insgesamt gestiegen sind, während sich der Umsatzmix verschoben hat. Wenn Sie ein Quartal isoliert betrachten, könnte diese Margenausweitung wie Kostendisziplin aussehen. Betrachtet man sie jedoch über einen Zeitraum von fünf Jahren, so stellt man fest, dass es sich tatsächlich um eine strukturelle Veränderung des Geschäftsmodells handelt. Das ist eine ganz andere Interpretation, und sie verändert die Sichtweise auf die Aktie.
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Wie rote Flaggen tatsächlich aussehen
Die horizontale Analyse ist nützlich, um gute Unternehmen zu bestätigen, aber sie ist wohl noch wertvoller, um sich verschlechternde Unternehmen zu erkennen, bevor die Probleme offensichtlich werden. Einige Muster sind es wert, genau beobachtet zu werden.
Wachsende Umsätze bei gleichzeitig sinkenden Bruttomargen sind ein Warnzeichen. Dies kann bedeuten, dass das Unternehmen Preisnachlässe gewährt, um Aufträge zu gewinnen, dass es mit steigenden Inputkosten konfrontiert ist, die es nicht weitergeben kann, oder dass es auf einem Markt konkurriert, auf dem die Preissetzungsmacht erodiert. Jede dieser Dynamiken ist es wert, näher untersucht zu werden. Die Zahl des Umsatzwachstums allein sieht oberflächlich betrachtet gut aus, und genau deshalb ist die Margenlinie so wichtig.
Dass die Vertriebs- und Verwaltungskosten schneller wachsen als die Einnahmen, ist ein weiterer Hinweis. Die Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten sollten idealerweise langsamer steigen als die Einnahmen, wenn ein Unternehmen reift, da ein effizienteres Unternehmen weniger ausgeben muss, um jeden zusätzlichen Dollar an Umsatz zu generieren. Wenn die Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten das Umsatzwachstum ständig übersteigen, könnte dies bedeuten, dass das Unternehmen Schwierigkeiten hat, Kunden zu halten, dass die Vertriebseffizienz nachlässt oder dass es einfach zu hohe Ausgaben tätigt, ohne dass die Erträge dies rechtfertigen. Die Beobachtung dieses Verhältnisses über einen Zeitraum von drei bis fünf Jahren sagt weit mehr aus als ein einzelnes Quartal.
Ein Rückgang des Betriebsergebnisses bei gleichzeitig steigendem Umsatz ist vielleicht das aufschlussreichste Beispiel. Das bedeutet, dass das Unternehmen auf absoluter Basis weniger rentabel ist, selbst wenn der Umsatz steigt, was in der Regel auf Probleme in der Kostenstruktur hindeutet, die die Unternehmensleitung möglicherweise noch nicht vollständig erkannt hat. Die frühzeitige Erkennung dieses Musters, bevor es sich in entgangenen Gewinnen niederschlägt, ist einer der deutlichsten Vorteile einer konsequenten Durchführung dieser Art von Analyse.
Wie man TIKR für die horizontale Analyse verwendet
Der Abschnitt "Detaillierte Finanzdaten" von TIKR ist genau für diese Art von Arbeit konzipiert. Wenn Sie die Gewinn- und Verlustrechnung, die Bilanz oder die Kapitalflussrechnung eines Unternehmens aufrufen, betrachten Sie nicht nur einen einzelnen Zeitraum. Die Daten erstrecken sich über mehrere Jahre, und Sie können zwischen Jahres- und Quartalsansichten hin- und herschalten, je nachdem, was Sie sehen möchten.
Mit dem Schieberegler für die Zeitachse können Sie das historische Fenster weit über das hinaus ausdehnen, was die meisten kostenlosen Finanzseiten zeigen, und so ein Jahrzehnt oder mehr an Daten für etablierte Unternehmen erhalten. Dieser Bereich ist wichtig, da einige der wichtigsten Trends in einem Unternehmen Jahre brauchen, um sich zu entwickeln und Jahre, um sich vollständig umzukehren. Sie können auch auf eine beliebige Zeile in der Finanztabelle klicken, um sofort ein Diagramm zu erstellen, das eine Zahlenkolonne in eine visuelle Trendlinie umwandelt. Wenn man sich beispielsweise die Bruttomarge über zehn Jahre ansieht, ist das Diagramm oft schneller und intuitiver als das Lesen der Tabelle.
Die Möglichkeit, Daten sowohl in absoluten Zahlen als auch in Form von prozentualen Veränderungen anzuzeigen, macht die horizontale Analyse innerhalb von TIKR zu einer praktischen Angelegenheit, die man nicht erst in eine Tabellenkalkulation exportieren muss, um sie abzuschließen. Sie können beobachten, wie sich Umsatz, Betriebsergebnis und Gewinnspannen im gleichen Zeitfenster bewegen, in dem sich die wahren Muster abzeichnen. Wenn diese Linien in einer Weise abweichen, die keinen Sinn ergibt, lohnt sich in der Regel ein genauerer Blick in die Protokolle und Unterlagen, um zu verstehen, was das Management dazu sagt.
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TIKR-Mitnahme
Für die horizontale Analyse sind keine Kenntnisse der Finanzmodellierung oder stundenlange Arbeit mit Tabellenkalkulationen erforderlich. Sie erfordert die richtigen Daten im richtigen Format und die Disziplin, mehr als ein Jahr auf einmal zu betrachten.
Wenn Sie die Einnahmen, Gewinnspannen und Ausgaben eines Unternehmens über drei bis fünf Jahre hinweg vergleichen, wird die Geschichte des Unternehmens deutlicher, als es ein einzelner Gewinnbericht vermag. Trends, die vorübergehend erscheinen, entpuppen sich oft als strukturell, und Trends, die alarmierend aussehen, lösen sich manchmal schnell auf. Ohne den historischen Kontext kann man den Unterschied nicht erkennen.
TIKR macht diesen Kontext verfügbar, sobald Sie die Finanzdaten eines Unternehmens öffnen. Mit mehr als einem Jahrzehnt an Daten, die über Gewinn- und Verlustrechnungen, Bilanzen und Cashflow-Rechnungen zugänglich sind, und der Möglichkeit, zwischen absoluten und prozentualen Ansichten umzuschalten, verwandelt die Plattform die horizontale Analyse von einer zeitaufwändigen Übung in einen natürlichen Teil der Betrachtung eines Unternehmens.
Fügen Sie die Diagrammvisualisierung für jede einzelne Kennzahl und den Zugriff auf das Transkript hinzu, um zu hören, was das Management in den Zeiten sagte, in denen sich die Zahlen verschoben, und Sie haben alles, was Sie brauchen, um nicht nur zu verstehen, was passiert ist, sondern auch warum.
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Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
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Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
