Kennzahlen zur Take-Two-Aktie
- Aktueller Kurs: $213.93
- Kursziel (Mittelwert): ~$277
- Potenzieller Gesamtertrag (Mitte): ~99%
- Annualisierter IRR: ~19% / Jahr
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Was ist passiert?
Take-Two Interactive (TTWO) ist gegenüber seinem 52-Wochen-Hoch von 264,79 $ um etwa 19 % gefallen und liegt bei 213,93 $, da die Anleger zwei konkurrierende Realitäten abwägen: ein Unternehmen, das nach wie vor GAAP-Verluste ausweist und zwei GTA VI-Verzögerungen hinter sich hat, und ein Franchise, das kurz vor dem größten Unterhaltungsstart seit Jahren steht, wie viele Analysten erwarten.
Die Spannungen haben sich diese Woche verschärft. Am 14. April veröffentlichte die Hackergruppe ShinyHunters gestohlene Rockstar-Daten, nachdem Take-Two sich geweigert hatte, ein Lösegeld von 200.000 Dollar zu zahlen. Die Dokumente wurden weder von Rockstar noch von Take-Two offiziell bestätigt, zeigten aber angeblich, dass GTA Online zwischen 2014 und 2024 über 5 Milliarden Dollar durch Shark-Card-Käufe einbrachte, wobei das Spiel auch 2026 noch über 1 Million Dollar pro Tag einbringen würde. Der Markt ignorierte die Sicherheitslücke völlig.
TTWO legte um etwa 2,6 % zu und steigerte seine Marktkapitalisierung um fast 1 Milliarde Dollar, weil sich die Anleger auf die Daten konzentrierten: Das GTA-Ökosystem erwirtschaftet eine halbe Milliarde Dollar pro Jahr, noch bevor GTA VI auch nur ein einziges Gerät ausgeliefert hat.
Chairman und CEO Strauss Zelnick gab am 3. Februar 2026 in der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals des Geschäftsjahres 2026 den Ton an: "Unsere Leistung im gesamten Geschäftsjahr 2026 war außergewöhnlich, und wir sind sehr zuversichtlich, wenn wir uns dem Geschäftsjahr 2027 nähern, das für Take-Two und die gesamte Unterhaltungsindustrie bahnbrechend zu werden verspricht, angeführt von der Veröffentlichung von Grand Theft Auto VI am 19. November, wobei Rockstars Marketing für die Markteinführung in diesem Sommer beginnen wird."
GTA V hat sich seit 2013 bereits über 225 Millionen Mal verkauft. Die Fortsetzung kommt in sieben Monaten auf den Markt, um diese installierte Basis zu erreichen.
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Ist Take-Two heute unterbewertet?
Mit 213,93 $ wird TTWO mit dem 25-fachen des voraussichtlichen EBITDA und dem 35-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, mit einer Nettoverschuldung von etwa 836 Millionen $ und GAAP-Verlusten, die noch in den Büchern stehen.
Zum Vergleich: Electronic Arts wird mit einem Forward-EBITDA von etwa 16,6 gehandelt und verfügt über ein voll funktionsfähiges Live-Services-Geschäft. Der Aufschlag von Take-Two gegenüber EA spiegelt den Markt wider, der eine künftige Gewinnwende einpreist, nicht die Parität der aktuellen Periode.
Auf diesem Umschwung beruht die gesamte These. Die TIKR-Konsensschätzungen gehen davon aus, dass sich der normalisierte Gewinn pro Aktie von 3,83 $ im GJ2026 auf 7,78 $ im GJ2027 mehr als verdoppeln wird, angetrieben durch einen prognostizierten Umsatzanstieg von 38 % auf 9,23 Mrd. $, sobald GTA VI auf den Markt kommt.
Es wird erwartet, dass der freie Cashflow im GJ2027 auf etwa 1,44 Mrd. $ ansteigen wird, nachdem er in den letzten Jahren im negativen Bereich lag. Das zugrundeliegende Geschäft bewegt sich bereits in diese Richtung: Im dritten Quartal des GJ2026 erreichten die Nettobuchungen 1,76 Mrd. US-Dollar und lagen damit deutlich über dem oberen Ende der Prognose, wobei die wiederkehrenden Verbraucherausgaben, d. h. die laufenden Einnahmen aus Käufen im Spiel und Abonnements, 76 % der Gesamtbuchungen ausmachen.
CFO Lainie Goldstein hob die Prognose für den operativen Cashflow im dritten Quartal auf etwa 450 Millionen US-Dollar an, gegenüber etwa 250 Millionen US-Dollar im vorangegangenen Quartal, und das in einem Jahr ohne größere Markteinführung.
Das Risiko ist die Ausführung. Zwei Verzögerungen bei GTA VI haben die Aktie bereits jeweils etwa 7 bis 8 % gekostet, und das 25-fache des voraussichtlichen EBITDA-Multiplikators bietet wenig Puffer, wenn die Prognosen für das Geschäftsjahr 2017 enttäuschen. Der Bullenfall funktioniert nicht, wenn GTA VI nicht geliefert wird und die Spieler in einem aufgefrischten GTA Online in der Größenordnung gehalten werden, die die durchgesickerten Umsatzdaten vermuten lassen.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $213.93
- Kursziel (Mitte): ~$425
- Mögliche Gesamtrendite: ~99%
- Annualisierter IRR: ~19% / Jahr
Das mittlere Kursziel von TIKR liegt bei ca. $425 bis zum 31. März 2030, wobei eine CAGR der Einnahmen von ca. 10% zugrunde gelegt wird. Die beiden Wachstumstreiber sind der Buchungsanstieg von GTA VI im GJ2027 und die anhaltenden Zuwächse aus dem mobilen und 2K-Live-Service-Portfolio. Es wird erwartet, dass sich die Nettogewinnspanne im Prognosezeitraum auf etwa 19 % erhöht, da sich die Entwicklungskosten nach der Markteinführung normalisieren. Das Negativszenario: Eine weitere Verzögerung oder eine schwache Retention von GTA Online lässt die Gewinnentwicklung, auf die sich das Modell stützt, zusammenbrechen. Im High-Case-Szenario liegt der Preis für TTWO bis 2030 bei 651 $, was voraussetzt, dass GTA VI den bereits außergewöhnlichen kommerziellen Erfolg von GTA V noch übertrifft.
Der nächste harte Prüfpunkt ist der 15. Mai 2026, der FY2026 Earnings Call. Präsident Karl Slatoff bestätigte in der Telefonkonferenz zum dritten Quartal, dass das Management zu diesem Zeitpunkt seine erste Dreijahres-Pipeline für die Jahre GJ 2027 bis GJ 2029 vorstellen wird. Achten Sie darauf, ob die Prognose für die Nettobuchungen im GJ2027 den in den TIKR-Schätzungen enthaltenen Konsens von 9,23 Mrd. USD erreicht. Diese Zahl wird darüber entscheiden, ob sich die Lücke zwischen 213 $ und dem mittleren Ziel von ~ 277 $ an der Börse schließt oder vergrößert.
Fazit
GTA VI kommt am 19. November auf den Markt. Die Vermarktung beginnt diesen Sommer. Eine vom Unternehmen nicht bestätigte Datenpanne in dieser Woche hat dem Markt ein glaubwürdiges Bild davon vermittelt, wie dominant das GTA-Ökosystem bereits ist, ohne dass es seit über einem Jahrzehnt eine Fortsetzung gibt. Die Aktie liegt 19 % unter ihrem Höchststand, und am 15. Mai wird die Unternehmensleitung die Gewinnprognose für das Geschäftsjahr 2027, die diesen Abschlag sinnvoll macht, entweder bestätigen oder unterbieten. Wenn die Prognosen für das GJ2027 den Konsens von 9,23 Mrd. USD erfüllen, ist die Neubewertung einfach. Sollte dies nicht der Fall sein, gibt es bei den aktuellen Multiplikatoren nur eine begrenzte Bewertungsunterstützung.
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