Wichtigste Erkenntnisse:
- ServiceNow wächst nach wie vor schnell, aber die Aktie wurde von der allgemeinen Befürchtung getroffen, dass die sich schnell entwickelnden KI-Tools die traditionellen Softwarebewertungen unter Druck setzen könnten.
- Auf der Grundlage unserer Bewertungsannahmen könnte die ServiceNow-Aktie bis Dezember 2028 einen Wert von 150 USD pro Aktie erreichen.
- Dies impliziert eine Gesamtrendite von 69 % gegenüber dem heutigen Kurs von 89 $ und eine annualisierte Rendite von 21 % in den nächsten 2,7 Jahren.
Was ist passiert?
ServiceNow (JETZT) ist zu einem der deutlichsten Beispiele dafür geworden, wie der Markt Softwareaktien im Jahr 2026 neu bewertet. Das Unternehmen verzeichnet nach wie vor ein starkes Umsatzwachstum, aber die Anleger sind vorsichtiger geworden, da neuere KI-Produkte die Frage aufwerfen, wie langlebig ältere Software-Geschäftsmodelle sein werden.
Reuters berichtete am 9. April, dass der breitere S&P 500 Software and Services Index in diesem Jahr um 25,5 % gefallen ist, da die Anleger befürchten, dass KI-Tools viele menschliche Aufgaben automatisieren und die traditionelle Software-Nachfrage schwächen könnten.
Diese Besorgnis war für ServiceNow umso wichtiger, als die Aktie jahrelang mit einer hohen Bewertung gehandelt wurde. Reuters berichtete Ende Januar, dass ServiceNow nach den Ergebnissen um 11 % fiel, obwohl das Unternehmen eine über den Schätzungen liegende Umsatzprognose für Abonnements herausgab, weil sich die Anleger bereits darauf konzentrierten, ob KI die Preisgestaltung für Software und die Erstellung von Apps neu gestalten könnte.
Das Management hat darauf reagiert, indem es die Plattform noch stärker in die KI drängt, anstatt sich davon zurückzuziehen. Am 9. April kündigte ServiceNow an, dass sein gesamtes Produktportfolio KI-fähig werden würde, wobei KI, Datenkonnektivität, Workflow-Ausführung, Sicherheit und Governance in jedes Angebot integriert würden, während gleichzeitig die Context Engine eingeführt würde, um KI-Agenten einen besseren Unternehmenskontext zu geben.
Diese Ankündigung ist wichtig, weil ServiceNow versucht, seinen Kunden zu zeigen, dass es das System sein kann, das die Arbeit im gesamten Unternehmen steuert und ausführt, und nicht nur ein Workflow-Tool, das neben der KI sitzt.
Die zugrunde liegenden Betriebsergebnisse sehen immer noch stark aus. ServiceNow meldete für Q4 2025 einen Abonnementumsatz von 3,5 Mrd. USD, ein Plus von 21 %, und einen cRPO von 12,9 Mrd. USD, ein Plus von 25 %, während Bill McDermott sagte, das Unternehmen habe "die Erwartungen für Q4 deutlich übertroffen" und eine "außergewöhnliche Prognose für 2026" abgegeben.
Hier erfahren Sie, warum die ServiceNow-Aktie in nächster Zeit volatil bleiben könnte, aber weiterhin im Mittelpunkt der Marktdebatte über KI, Softwarepreise und Unternehmensautomatisierung steht.
Was das Modell für die NOW-Aktie aussagt
Wir haben das Aufwärtspotenzial für die ServiceNow-Aktie anhand von Bewertungsannahmen analysiert, die auf dem dauerhaften Abonnentenwachstum, dem Ausbau der KI-Produkte für Unternehmen und der steigenden Rentabilität bei der Skalierung des Unternehmens basieren.
Auf der Grundlage von Schätzungen eines jährlichen Umsatzwachstums von 19,2 %, einer operativen Marge von 32,2 % und eines normalisierten KGV-Multiplikators von 21,4 prognostiziert das Modell, dass die ServiceNow-Aktie von 89 $ auf 150 $ pro Aktie steigen könnte.
Das entspräche einer Gesamtrendite von 69,0 % oder einer annualisierten Rendite von 21,3 % in den nächsten 2,7 Jahren.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die Betriebsmargen und das KGV-Multiple eingeben und die erwartete Rendite der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die NOW-Aktie verwendet:
1. Umsatzwachstum: 19,2%
ServiceNow ist weiterhin mit einer Rate gewachsen, die immer noch deutlich über der der meisten großen Softwareunternehmen liegt. Der Umsatz stieg von 11,0 Milliarden Dollar im Jahr 2024 auf 13,3 Milliarden Dollar im Jahr 2025, was einem Wachstum von 20,9 % entspricht. Allein im vierten Quartal stieg der Gesamtumsatz um 20,5 % und der Abonnementumsatz um 21 %.
Der Auftragsbestand des Unternehmens untermauert ebenfalls die Annahme, dass die Nachfrage gesund bleibt. Der cRPO, der die vertraglich vereinbarten Umsätze misst, die in den nächsten 12 Monaten erwartet werden, erreichte zum Jahresende 2025 12,85 Milliarden US-Dollar und wuchs im Jahresvergleich um 25 %. ServiceNow beendete das Quartal außerdem mit 603 Kunden, die einen ACV von mehr als 5 Millionen US-Dollar generierten, was einem Anstieg von etwa 20 % entspricht, während Transaktionen mit einem Netto-Neu-ACV von mehr als 1 Million US-Dollar um fast 40 % zunahmen.
KI wird auch zu einem immer wichtigeren Verkaufsargument innerhalb der Plattform. ServiceNow sagte, dass sich der Netto-Neuumsatz von Now Assist im vierten Quartal im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdoppelt hat, und das Management hat die Prognose für 2026 teilweise mit der Nachfrage nach neueren KI-Produkten und der Übernahme von Moveworks verknüpft.
Basierend auf den Konsensschätzungen der Analysten gehen wir von einem Umsatzwachstum von 19,2 % aus, was leicht unter der Wachstumsrate des Unternehmens für 2025 und nahe an der Prognose für die Abonnementeinnahmen für 2026 liegt.
2. Operative Margen: 32.2%
Die Margenstory ist einer der stärksten Teile der These von ServiceNow. Die GAAP-Betriebsmarge stieg von 12,7 % im Jahr 2024 auf 15,1 % im Jahr 2025, während das Betriebsergebnis um 43 % auf 2,0 Mrd. USD stieg. Dies zeigt, dass das Unternehmen seine Größe in echten Gewinn umwandelt, nicht nur in Umsatzwachstum.
In Bezug auf die Zukunft deckt sich der eigene Rahmen des Managements für 2026 eng mit dem Modell. ServiceNow prognostiziert eine Non-GAAP-Betriebsmarge von 31,5 % im ersten Quartal 2026 und 32 % für das Gesamtjahr 2026 sowie eine Free-Cashflow-Marge von 36 %.
Die Cash-Generierung unterstreicht diesen Punkt. Der freie Cashflow stieg von 3,4 Mrd. USD im Jahr 2024 auf 4,6 Mrd. USD im Jahr 2025, und die freie Cashflow-Marge verbesserte sich auf der Grundlage der Jahresbilanz auf 34,5 %.
Basierend auf den Konsensschätzungen der Analysten gehen wir von einer operativen Marge von 32,2 % aus, da ServiceNow immer noch stark in Vertrieb, F&E und KI investiert, aber auch einen deutlichen operativen Leverage aufweist.
3. Exit KGV-Multiple: 21,4x
Der Bewertungsmultiplikator ist heute der wichtigste Punkt in der Debatte. Das LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von ServiceNow liegt bei etwa 53,3x, aber das Modell verwendet ein Exit-Multiple von 21,4x, was weit unter der jüngsten historischen Spanne der Aktie und weit unter dem 44,8-fachen des historischen Einjahres-Kurs-Gewinn-Verhältnisses liegt, das im Bewertungsmodell ausgewiesen wird.
Der niedrigere Multiplikator spiegelt wider, wie sehr sich die Stimmung in Bezug auf Software geändert hat. Reuters berichtete im Januar und April, dass sich die Anleger aus der Softwarebranche zurückgezogen haben, weil sie befürchten, dass KI-Tools die traditionellen Softwarepreise, die App-Entwicklung und die auf dem Sitzplatz basierenden Geschäftsmodelle schwächen könnten. Selbst nach einer Erholung der Software-Aktien am 13. April ist diese Debatte noch nicht vom Tisch.
ServiceNow hat immer noch Gründe, einen Aufschlag im Vergleich zu vielen Konkurrenten zu verdienen. Das Unternehmen beendete das Jahr 2025 mit 6,3 Mrd. USD an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen, einem Nettobarvermögen von 7,7 Mrd. USD und einer Vorstandsermächtigung für zusätzliche Rückkäufe in Höhe von 5 Mrd. USD sowie einem bevorstehenden beschleunigten Rückkauf in Höhe von 2 Mrd. USD, der mit den Ergebnissen des vierten Quartals angekündigt wurde.
Basierend auf den Konsensschätzungen der Analysten verwenden wir ein 21,4-faches Exit-P/E-Multiple, weil es die starke Qualität und das Wachstum von ServiceNow mit einem Markt in Einklang bringt, der eindeutig weniger bereit ist, die Spitzenbewertungen der Software-Ära zu zahlen.
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Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Verschiedene Szenarien für die NOW-Aktie bis 2035 zeigen unterschiedliche Ergebnisse auf der Grundlage von KI-Einführung, Margenausführung und Bewertungsdisziplin (dies sind Schätzungen, keine garantierten Erträge):
- Niedriger Fall: KI-Ausgaben verlagern sich auf Infrastruktur und kundenspezifische Tools, und die Bewertung sinkt weiter → 13,9 % jährliche Rendite
- Mittlerer Fall: ServiceNow skaliert die KI-Workflows im Unternehmen weiter und steigert die Margen stetig → 18,3 % jährliche Rendite
- Hoher Fall: KI-Produkte, große Geschäftsabschlüsse und die Standardisierung der Plattform bleiben außergewöhnlich stark → 22,4 % jährliche Renditen
Selbst im unteren Fall weist das Modell immer noch auf positive jährliche Renditen hin, da ServiceNow schnell wächst, einen beträchtlichen freien Cashflow generiert und eine Netto-Cash-Position anstelle von Nettoschulden aufweist. Das Unternehmen hat außerdem eine ungesicherte revolvierende Kreditfazilität in Höhe von 3 Mrd. $ mit einer Laufzeit bis 2031 aufgenommen, die ihm zusätzlich zu seiner bestehenden Bilanzstärke mehr Liquiditätsflexibilität verleiht.
In der Zukunft wird sich die Aktie wahrscheinlich durch drei Dinge bewegen. Erstens werden sich die Anleger auf die Ergebnisse des ersten Quartals am 22. April konzentrieren und darauf, ob die Abonnementeinnahmen, der cRPO und die Margen die Ziele des Managements erreichen.
Zweitens werden sie den Finanzanalystentag am 4. Mai und die Knowledge-Veranstaltung vom 5. bis 7. Mai beobachten, um zu sehen, ob sich die KI-native Plattformstrategie von ServiceNow in größeren Geschäftsabschlüssen und einer stärkeren Produktakzeptanz niederschlägt. Und schließlich werden sie beobachten, ob sich der allgemeine Ausverkauf von Software, der mit der Angst vor einer Unterbrechung durch KI zusammenhängt, zu stabilisieren beginnt.
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
