Die wichtigsten Punkte
- Enterprise Products Partners meldete einen Rekordwert für den operativen ausschüttungsfähigen Cashflow im zweiten Quartal von 2,3 Mrd. USD, ein Plus von 21 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, und ONEOK erhöhte seine Prognose für das bereinigte EBITDA 2026.
- Die Wahl läuft auf die Dividendenrendite von 6,1 % bei Enterprise gegenüber 4,9 % bei ONEOK hinaus, die eine soliderer Cashflow-Deckung aufweist.
- Der ausschüttungsfähige Cashflow von Enterprise deckte seine Ausschüttungen im Geschäftsjahr 2025 1,69-fach, bei ONEOK lag die Deckung bei 2,25-fach, wobei letzteres mehr Schulden trägt.
- Es bleibt abzuwarten, ob ONEOK seine höhere Cashflow-Deckung nutzt, um seine Dividende schneller zu erhöhen als im Durchschnitt von 2,0 % pro Jahr zwischen den Geschäftsjahren 2020 und 2025.
Enterprise Products Partners (EPD) hatte gerade ein Rekordquartal. Sein operativer ausschüttungsfähiger Cashflow stieg in den drei Monaten bis zum 30. Juni 2026 um 21 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum auf 2,3 Mrd. USD. Das deckte seine Ausschüttung 1,9-fach.
ONEOK (OKE) erhöhte wenige Tage später seine Prognose für 2026. Im August kündigte das Unternehmen eine Akquisition an, die nach eigenen Angaben den Schuldenabbau beschleunigt und mehr Spielraum für potenzielle Dividendenerhöhungen schafft.
Beide sind Pipeline-Gesellschaften, daher wird jede Dividende anhand ihrer Deckung durch den ausschüttungsfähigen Cashflow beurteilt. Enterprise zahlt die höhere Rendite, und ONEOK hat mehr Cashflow hinter jedem ausgeschütteten Dollar. Für Einkommensinvestoren stellt sich die Frage, welches Unternehmen in den nächsten 10 Jahren mehr auszahlt.
| Kennzahl | Enterprise Products Partners (EPD) | ONEOK (OKE) |
|---|---|---|
| Dividendenrendite | 6,1 % | 4,9 % |
| Aktuelle Dividende | 2,24 USD pro Unit pro Jahr | 4,28 USD pro Aktie pro Jahr |
| Dividendenwachstum, GJ 2020–2025 | 4,0 % pro Jahr | 2,0 % pro Jahr |
| Deckung durch ausschüttungsfähigen Cashflow, GJ 2025 | 1,69x | 2,25x |
| Deckung durch ausschüttungsfähigen Cashflow, GJ 2026 (Konsens) | 1,89x | 2,25x |
| Nettoverschuldung/EBITDA (letzte zwölf Monate) | 3,2x | 4,28x |
| Zinsdeckungsgrad (letzte zwölf Monate) | 5,03x | 3,46x |
Enterprise setzt die Erhöhungen fort
Enterprise ist eine Partnerschaft, daher zahlt es Ausschüttungen auf Units, und die Unithalter erhalten zur Steuerzeit ein K-1-Formular.
Das Geschäft hinter dieser Ausschüttung wächst. Im zweiten Quartal 2026 stiegen die äquivalenten Pipeline-Volumen um 8 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum auf einen Rekordwert von 14,7 Millionen Barrel pro Tag.
Im Telefonat im April sagte das Management: „Wir gehen davon aus, dass die Ausschüttungen an die Partner im Einklang mit dem Wachstum des operativen ausschüttungsfähigen Cashflows pro Unit steigen werden.“ Der Rekord bestätigt dies. Die Ausschüttungen stiegen jedes Jahr von 1,61 USD pro Unit im Geschäftsjahr 2016 auf 2,17 USD im Geschäftsjahr 2025. Im gleichen Zeitraum stieg der ausschüttungsfähige Cashflow pro Unit von 1,96 USD auf 3,66 USD, und die Deckung verbesserte sich von 1,22x auf einen komfortablen Wert von 1,69x…
…und Analysten erwarten für das Geschäftsjahr 2026 eine Deckung von 1,89x, bei einem ausschüttungsfähigen Cashflow von 4,24 USD pro Unit gegenüber einer Ausschüttung von 2,24 USD. Das Management sagt, Enterprise sei „auf dem Weg zu 28 aufeinanderfolgenden Jahren mit Ausschüttungswachstum im Jahr 2026.“
Wachstumsinvestitionen sind die Hauptverwendung des verbleibenden Cashflows, der für 2026 netto nach Verkäufen von Vermögenswerten auf 2,9 bis 3,4 Mrd. USD geschätzt wird. Das Management rechnet weiterhin damit, dass der diskretionäre Free Cashflow 2026 in die Größenordnung von 1 Mrd. USD kommt.
ONEOK hat die größere Cashflow-Reserve
Im Vergleich zu Enterprise zahlt ONEOK eine kleinere Dividende, die jedoch durch eine größere Cashflow-Reserve abgesichert ist. Das Management erhöhte den Mittelwert seiner Prognose für das bereinigte EBITDA 2026 um 250 Mio. USD auf 8,35 Mrd. USD.
Der ausschüttungsfähige Cashflow pro Aktie stieg von 3,20 USD im Geschäftsjahr 2016 auf 9,25 USD im Geschäftsjahr 2025. Im gleichen Zeitraum stieg die Dividende von 2,46 USD auf 4,12 USD, blieb jedoch von den Geschäftsjahren 2020 bis 2022 bei 3,74 USD…
…was eine solide Deckung von 2,25x im Geschäftsjahr 2025 hinterlässt. Analysten sehen für das Geschäftsjahr 2026 die gleiche Deckung von 2,25x, bei 9,69 USD pro Aktie gegenüber einer Ausschüttung von 4,31 USD.
Die Schulden sind der Schwachpunkt. In den letzten zwölf Monaten lag die Nettoverschuldung von ONEOK bei 4,28x EBITDA, verglichen mit 3,2x bei Enterprise, und sein EBIT deckte die Zinsen 3,46-fach, verglichen mit 5,03-fach bei Enterprise. ONEOK sagt, dass sein Deal im August es ihm ermöglicht, etwa 5 Mrd. USD Schulden zu tilgen, was seine pro-forma-Verschuldung für 2027 auf etwa 3,25x Schulden-zu-EBITDA bringen würde.
Welche Dividende gewinnt also?
Enterprise Products Partners zahlt Ihnen in den nächsten 10 Jahren mehr. Bei seiner Rendite von 6,1 % zahlt eine Investition von 10.000 USD heute 610 USD pro Jahr. Wenn dies mit der Fünfjahresrate von Enterprise von 4,0 % wächst, erreicht es etwa 871 USD im Jahr 10. Das sind insgesamt etwa 7.338 USD. Die gleichen 10.000 USD in ONEOK zahlen jetzt 490 USD und etwa 5.354 USD über das Jahrzehnt bei seiner Rate von 2,0 %. Das lässt Enterprise etwa 1.984 USD voraus.
Die Fünfjahresrate von ONEOK beinhaltet diese flachen Jahre, daher ist ein fairerer Test das aktuelle Tempo jeder Dividende. Die Dividende von ONEOK stieg im Geschäftsjahr 2025 um 4,0 %, verglichen mit 3,3 % bei Enterprise. Selbst dann zahlt Enterprise über 10 Jahre etwa 1.207 USD mehr, und das Einkommen von ONEOK würde es erst nach mehr als 30 Jahren überholen.
Enterprise kann sein Tempo ebenfalls halten: Analysten erwarten, dass seine Deckung auf 1,89x steigt, und das Management knüpft seine Erhöhungen an den Cashflow pro Unit.
ONEOK hat immer noch eine starke Argumentation. Seine Deckung ist die höhere der beiden, seine Prognose steigt, und das Management spricht offen über potenzielle Dividendenerhöhungen. Es ist nur so, dass ein Vorsprung von 1,2 Prozentpunkten bei der Rendite viel aufzuholen ist. Die größere Ausschüttung von Enterprise kommt auch mit einer stabileren Bilanz und jahrzehntelangen Erhöhungen im Rücken.
Natürlich hat ONEOK Spielraum, schneller als 4 % pro Jahr zu erhöhen, und wenn es das tut, beginnt sich diese Lücke zu schließen. Seine nächste Dividendenerklärung ist diejenige, die es zu beobachten gilt.
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