Wichtigste Erkenntnisse:
- Zyklus-Reset: Der Umsatz sank im vergangenen Jahr von einem Höchststand von 17 Mrd. USD auf etwa 12 Mrd. USD, was eher einen Abschwung im Halbleiterbereich als einen strukturellen Nachfrageverlust in den Automobil- und Industriemärkten bestätigt.
- Margenkompression: Die operativen Margen fielen von einem Höchststand von 27 % auf etwa 5 %, was den Fixkostenhebel und die mit der Auslastungserholung verbundene Gewinnsensitivität verdeutlicht.
- Erholungspfad: Voraussichtliche Schätzungen deuten auf einen Umsatzanstieg auf etwa 12 Milliarden US-Dollar bis 2029 hin, unterstützt durch die Elektrifizierung der Automobilindustrie, die industrielle Automatisierung und die Nachfrage nach eingebetteten Computern.
- Kursprognose: Auf der Grundlage eines jährlichen Umsatzwachstums von -6,8 %, einer operativen Marge von 13,2 % und einem KGV-Multiple von 24,2 ergibt das Modell ein Kursziel von 32 $ bis Ende 2027.
STMicroelectronics(STMPA) ist ein globaler Halbleiterlieferant, der sich auf Automobil-, Industrie- und eingebettete Anwendungen konzentriert, Märkte, die jetzt nach einem mehrjährigen Nachfrageschub eine Bestandskorrektur erfahren.
Das Unternehmen stellte Ende 2025 einen 18-Nanometer-Mikrocontroller vor, der von SpaceX für Starlink ausgewählt wurde, und begann im Laufe des Jahres 2025 mit dem Einsatz von humanoiden Robotern in den Produktionsstätten, um die Fertigungseffizienz und den Durchsatz zu verbessern.
Der Umsatz erreichte im Jahr 2023 einen Spitzenwert von fast 17 Milliarden US-Dollar, bevor er auf etwa 12 Milliarden US-Dollar zurückging, was die zyklische Normalisierung widerspiegelt, da Kunden aus der Automobil- und Industrieindustrie überschüssige Lagerbestände abbauten.
Bei Margen von nahezu 5 % sank das Betriebsergebnis auf etwa 600 Mio. USD und damit deutlich unter frühere Spitzenwerte, was verdeutlicht, wie die Auslastungsraten die Ertragskraft in der kapitalintensiven Halbleiterfertigung bestimmen.
Was das Modell für die STMPA-Aktie aussagt
Das Modell sieht STMicroelectronics in einer Erholungsphase, in der die zyklische Normalisierung das kurzfristige Wachstum einschränkt, aber die langfristige Positionierung in der Automobil- und Industriehalbleiterindustrie bewahrt.
Unter der Annahme eines jährlichen Umsatzwachstums von -6,8%, einer operativen Marge von 13,2% und einem Exit-Multiple von 24,2x spiegelt das Modell eine gedämpfte Auslastung mit einer teilweisen Margenerholung wider.
Unter diesen Annahmen weist das Modell auf ein Kursziel von 32 $ hin, was einer Gesamtrendite von 11,5 % und einer annualisierten Rendite von 5,7 % entspricht.
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Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die STMPA-Aktie verwendet:
1. Umsatzwachstum: -6,8%
STMicroelectronics erwirtschaftete im Jahr 2023 einen Spitzenumsatz von rund 17 Mrd. USD, bevor der Umsatz auf etwa 12 Mrd. USD zurückging, was auf eine starke zyklische Korrektur bei Automobil- und Industriehalbleitern zurückzuführen ist.
Der jüngste zwölfmonatige Rückgang ist auf den Abbau von Lagerbeständen bei den OEMs nach mehreren Jahren erhöhter Bestellungen zurückzuführen, wobei sich die Nachfrage im Automobil- und Industriebereich eher normalisiert als strukturell abgeschwächt hat.
Das kurzfristige Wachstum bleibt durch die hinter der Endmarktnachfrage zurückbleibende Auslastungserholung begrenzt, auch wenn Produktgewinne wie der 18-Nanometer-Mikrocontroller eher mittelfristige Relevanz als unmittelbare Volumenbeschleunigung unterstützen.
Die Umsatzerwartungen bleiben während des Prognosefensters unter Druck, da die Kunden der Normalisierung der Lagerbestände Vorrang einräumen, während die allmähliche Wiederauffüllung der Lagerbestände eher eine Basis für eine Stabilisierung als für ein erneutes Wachstum bildet.
Die Schätzungen der Analysten gehen von einem jährlichen Umsatzwachstum von -6,8 % aus, was eine fortgesetzte zyklische Normalisierung widerspiegelt, die durch ein stabiles Engagement in der Automobil- und Industrieindustrie ausgeglichen wird und einen tieferen Rückgang begrenzt.
2. Operative Margen: 13.2%
STMicroelectronics hat in der Vergangenheit bei Spitzenauslastung operative Margen von über 25% erzielt, was auf eine starke Fixkostenabsorption während günstiger Halbleiterzyklen hinweist.
Die Margen sind in letzter Zeit stark auf fast 5% gesunken, da die Volumina zurückgingen, was zeigt, wie die Auslastungssensitivität die Erträge in der kapitalintensiven Fertigung dominiert.
Kostendisziplin und Automatisierungsinitiativen zielen darauf ab, die Effizienz wiederherzustellen, aber nicht ausgelastete Fabriken und schwächere Preise begrenzen die kurzfristige Margenexpansion.
Eine normalisierte Margenprognose geht von einer teilweisen Erholung von der Talsohle aus, ohne dass angesichts der vorsichtigen Auftragsvergabe der Kunden und des Wettbewerbsdrucks eine Rückkehr zu den Spitzenwerten früherer Zyklen möglich ist.
In Übereinstimmung mit den Konsensprognosen der Analysten halten sich die operativen Margen von 13,2 % die Waage zwischen der Erholung von den niedrigen Niveaus und den strukturellen Grenzen, die durch die Auslastung und den Endmarktmix gesetzt sind.
3. Exit P/E Multiple: 24,2x
STMicroelectronics wurde in der Vergangenheit je nach Zykluslage zwischen dem 18-fachen und dem 28-fachen des Gewinns gehandelt, mit höheren Multiplikatoren in frühen Erholungsphasen.
Die derzeitige Vorsicht der Anleger spiegelt die Volatilität der Erträge und die Ungewissheit über den Zeitpunkt der Normalisierung der Absatzmengen wider, auch wenn die strategische Positionierung intakt bleibt.
Ein Multiplikator in der Mitte der 20er Jahre setzt Vertrauen in eine Ertragsstabilisierung und nicht in aggressives Wachstum voraus, so dass sich die Margen erholen müssen, ohne dass die Nachfrage die Erwartungen übersteigt.
Gemäß den Erwartungen der befragten Analysten spiegelt ein Exit-Multiple von 24,2x die ausgewogenen Erwartungen in Bezug auf die zyklische Erholung, die normalisierte Rentabilität und die zurückhaltenden langfristigen Wachstumsannahmen wider.
Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Die Ergebnisse von STMicroelectronics hängen von der Nachfrage nach Automobil- und Industriehalbleitern, der Auslastungsdisziplin der Fabriken und der Umsetzung des Zyklus ab, wodurch sich eine Reihe möglicher Pfade bis 2029 ergeben.
- Low Case: Wenn die Automobil- und Industrienachfrage gedämpft bleibt, die Auslastung sich langsam erholt und die Preisgestaltung eng bleibt, wächst der Umsatz um 5,1 %, die Nettomargen bleiben bei 9,5 %, die Bewertung bleibt begrenzt und die Rendite hängt hauptsächlich von der allmählichen Gewinnerholung ab → 0,9 % annualisierte Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn sich die Kernendmärkte normalisieren, die Produktumstellung stetig voranschreitet und die Kostendisziplin anhält, liegt das Umsatzwachstum bei 5,6 %, die Nettomargen verbessern sich in Richtung 10,2 % und die stabile Bewertung unterstützt ein angemessenes Aufwärtspotenzial → 7,2 % annualisierte Rendite.
- High Case: Wenn sich das Automobilvolumen schneller erholt, fortschrittliche Produkte effizient skaliert werden und die Auslastung deutlich steigt, erreicht der Umsatz etwa 6,2 %, die Nettomargen nähern sich 10,8 %, der Bewertungsdruck lässt nach und der Kursanstieg beschleunigt sich → 13,1 % annualisierte Rendite.
Was jetzt am wichtigsten ist, ist die Umsetzung durch das Auslastungstal, die Kostenkontrolle und die Umwandlung von Design Wins in nachhaltiges Volumen und nicht das kurzfristige Zyklus-Timing.
Das mittelfristige Ziel von 37,43 $ ist durch eine Normalisierung der Erträge und eine Erholung der Margen erreichbar, ohne dass es einer mehrfachen Ausweitung oder spekulativer Begeisterung bedarf.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat $STM von hier aus?
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Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit P/E-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu bieten.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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