Wichtigste Erkenntnisse:
- KI-Revolution: Ingenieurbüros planen, die Ausgaben für KI innerhalb von drei Jahren zu vervierfachen und damit neue Einnahmequellen für Bentley zu schaffen.
- Kursprognose: Ausgehend von der aktuellen Entwicklung könnte die BSY-Aktie bis Dezember 2027 42 $ erreichen.
- Mögliche Gewinne: Dieses Ziel impliziert eine Gesamtrendite von 24 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 34 $.
- Jährliche Rendite: Die Anleger könnten in den nächsten 1,9 Jahren ein Wachstum von etwa 12 % erzielen.
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Bentley Systems(BSY) lieferte solide Ergebnisse für das dritte Quartal 2025 mit einem Wachstum des jährlichen wiederkehrenden Umsatzes von 10,5 % und positioniert das Infrastruktursoftwareunternehmen, um von der steigenden Nachfrage nach KI-gestützten Ingenieurlösungen zu profitieren.
CEO Nicholas Cumins hob die robuste Akzeptanz in allen globalen Infrastrukturmärkten hervor, mit besonderer Stärke bei der Modernisierung von Stromnetzen und der Exploration im Bergbau.
- Das Unternehmen meldete eine Netto-Umsatzbindungsrate von 109 %, angetrieben durch eine starke Leistung in seinem verbrauchsbasierten E365-Modell.
- Ingenieurbüros stehen vor einer großen Herausforderung: Einem beispiellosen Bedarf an Infrastrukturen steht ein chronischer Mangel an qualifizierten Ingenieuren gegenüber.
- Die Software von Bentley hilft, diese Lücke zu schließen, indem sie die Produktivität bei fortgeschrittenen Projekten um 15 bis 25 % steigert.
- Die größere Chance liegt in der KI-Transformation. Laut einer Umfrage von AEC Advisors, die während der Bentley Earnings Call vorgestellt wurde, geben Ingenieurbüros derzeit etwa 19 Basispunkte ihres Umsatzes für die KI-Implementierung aus - etwa 5 % ihres gesamten Technologiebudgets.
- In den nächsten drei Jahren planen sie, diesen Anteil auf 71 Basispunkte zu erhöhen und damit ihre KI-Investitionen fast zu vervierfachen.
- Diese Verlagerung schafft für Bentley mehrere Umsatzmöglichkeiten. Erstens stellt das Unternehmen über Anwendungsprogrammierschnittstellen, die KI-generierte Entwürfe auf ihre strukturelle Integrität und Sicherheit hin überprüfen, technischen Kontext bereit.
- Zweitens nimmt die Infrastruktur-Cloud-Plattform von Bentley Daten aus verschiedenen Dateiformaten auf und macht so historische Projektinformationen für das KI-Training zugänglich, wobei die Rechte am geistigen Eigentum gewahrt bleiben.
- Auf der Konferenz Year in Infrastructure" stellte Bentley drei KI-gestützte Anwendungen vor: OpenSite+ für die Standortplanung, Substation+ für die Infrastruktur elektrischer Umspannwerke und SYNCHRO+ für die Baumodellierung. Alle Anwendungen enthalten Bentley Copilot, den speziell entwickelten KI-Assistenten des Unternehmens.
- Der Sektor Resources führte auch in diesem Quartal das Wachstum an und profitierte von der verbesserten Explorationstätigkeit im Bergbau.
- Der Bereich Öffentliche Bauten und Versorgungsunternehmen lieferte ein weiteres solides Quartal, wobei Power Line Systems aufgrund der weltweiten Nachfrage nach Netzsicherheit und erweiterter Stromerzeugung zur Unterstützung des Baus von Rechenzentren hervorstach.
- Geografisch gesehen erzielte die Region Asien-Pazifik eine starke Leistung, angeführt von Indien und Südostasien. Nord- und Südamerika verzeichneten ein solides Wachstum, während das Wachstum in der Region EMEA durch den Nahen Osten vorangetrieben wurde. China blieb mit einem Anteil von nur 2 % an den gesamten ARR entsprechend den Erwartungen schwach.
Die Geschäftsleitung erwartet, dass die Reform der Genehmigungsverfahren sowohl in den USA als auch in Europa Energieinfrastruktur- und wichtige Mineralienprojekte beschleunigen wird, wovon die Geschäftsbereiche Power Line Systems und Seequent von Bentley direkt profitieren werden.
Was das Modell für die Bentley Systems-Aktie aussagt
Wir haben die Position von Bentley als führende Softwareplattform für das Infrastruktur-Engineering in einer Zeit der KI-getriebenen Transformation des Geschäftsmodells analysiert.
Das Unternehmen profitiert von strukturellem Rückenwind. Die weltweiten Infrastrukturinvestitionen bleiben trotz wirtschaftlicher Unsicherheiten robust, angetrieben durch den Bedarf an Klimaanpassung, die Anforderungen der Energiewende und die Prioritäten der Ressourcensicherheit.
Das Streben jedes Landes nach Autarkie erfordert Infrastrukturinvestitionen, wodurch der adressierbare Markt erweitert wird.
Das verbrauchsbasierte E365-Modell von Bentley wächst parallel zur Projektaktivität der Kunden. Die Erneuerungsverträge für Unternehmen beinhalten weiterhin Eskalationen von durchschnittlich 10 % pro Jahr und spiegeln das gemeinsame Vertrauen in eine kontinuierliche Wertschöpfung wider, da die KI die traditionellen Nutzungsmuster erweitert.
Das aufkommende API-Nutzungsmodell stellt ein zusätzliches Potenzial dar. Wenn Ingenieurbüros KI-Agenten entwickeln, greifen sie programmatisch auf die Simulations- und Analyse-Engines von Bentley zu, um technische Präzision zu liefern.
Für diesen Verbrauchsstrom gibt es keine historischen Daten, aber er dürfte im Prognosezeitraum erheblich wachsen.
Asset-Analytik ist ein weiterer Wachstumsvektor. Digitale Zwillinge für die Inspektion, den Betrieb und die Wartung von Infrastrukturen generieren Abonnementeinnahmen sowohl von Eigentümern und Betreibern als auch von Ingenieurbüros, die als digitale Integratoren auftreten.
Bei einem prognostizierten jährlichen Umsatzwachstum von 10,4 % und einer operativen Marge von 35 % prognostiziert unser Modell einen Anstieg des Aktienkurses auf 42 $ in 1,9 Jahren. Dabei wird von einem 25,6-fachen Kurs-Gewinn-Verhältnis ausgegangen.
Das ist ein Rückgang gegenüber den historischen KGV-Durchschnittswerten von Bentley von 38,7x (ein Jahr) und 53,2x (drei Jahre). Der niedrigere Multiplikator spiegelt die kurzfristige Ungewissheit über den Zeitpunkt der KI-Monetarisierung und die allmähliche Ausweitung der Margen wider, da das Unternehmen in die Fähigkeiten der nächsten Generation investiert.
Der eigentliche Wert liegt in der Erfassung der KI-gestützten Produktivitätsveränderung im Infrastruktur-Engineering bei gleichzeitiger Beibehaltung des äußerst vorhersehbaren Abonnement-Umsatzmodells, das eine konstante Performance ermöglicht hat.
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Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die BSY-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 10,4%
Das Wachstum von Bentley basiert auf der steigenden Nachfrage nach Infrastruktur und KI-gesteuerten Produktivitätssteigerungen.
- Das Unternehmen erzielte im 3. Quartal ein währungsbereinigtes ARR-Wachstum von 10,5 %, wobei die Nettobindung bei 109 % lag.
- Das Management sieht eine anhaltende Dynamik bei globalen Infrastrukturinvestitionen, insbesondere beim Ausbau der Stromnetze, im Bergbau und bei Projekten zur Klimaanpassung.
- Im SMB-Segment wurden im 15. Quartal in Folge mehr als 600 neue Logos hinzugefügt, mit starken Bindungsraten.
KI stellt ein zusätzliches Wachstum über das Kerngeschäft hinaus dar. Da Ingenieurbüros ihre Ausgaben für KI vervierfachen und Bentley die Nutzung von APIs neben der traditionellen, betreuten Nutzung monetarisiert, dürfte das Umsatzwachstum weiterhin zweistellig ausfallen.
2. Operative Margen: 35%
Bentley konnte die bereinigten operativen Margen seit Jahresbeginn um 60 Basispunkte auf 30,2 % steigern und strebt für das Gesamtjahr einen Wert von 28,5 % an.
Das Unternehmen erwartet eine kontinuierliche Margenverbesserung durch operative Effizienz und Skalenvorteile.
Die interne Einführung von KI verbessert die Produktivität in den Bereichen Vertrieb, F&E und Support.
Die Verlagerung von margenschwächeren Professional Services zu margenstärkeren Abonnementumsätzen verbessert die Gesamtqualität der Erträge.
3. Exit P/E Multiple: 25,6x
Der Markt bewertet Bentley mit dem 26,6-fachen des Gewinns.
Wir gehen davon aus, dass das KGV im Laufe unseres Prognosezeitraums leicht auf 25,6x sinken wird, da das Unternehmen auf KI-gestützte Geschäftsmodelle umstellt.
Der kurzfristige Druck auf den Multiplikator spiegelt das Umsetzungsrisiko im Zusammenhang mit neuen Monetarisierungsansätzen und die Zeit wider, die erforderlich ist, um die Asset-Analytik auf eine kritische Masse zu bringen.
Sobald Bentley eine erfolgreiche KI-Kommerzialisierung vorweisen kann und ein zweistelliges Wachstum beibehält, sollte sich die Premium-Bewertung auf diesem Niveau stabilisieren.
Was passiert, wenn sich die Dinge verbessern oder verschlechtern?
Infrastruktursoftware ist mit Technologieübergängen und Kundenakzeptanzzyklen konfrontiert. Hier sehen Sie, wie sich die Bentley-Aktie unter verschiedenen Szenarien bis Dezember 2029 entwickeln könnte:
- Low Case: Wenn sich das Umsatzwachstum auf 8,6 % verlangsamt und die Nettogewinnspanne auf 25,9 % sinkt, erhalten die Anleger immer noch eine Gesamtrendite von 24 % (5,7 % jährlich).
- Mittlerer Fall: Bei einem Wachstum von 9,5 % und einer Marge von 27,5 % erwarten wir eine Gesamtrendite von 55 % (11,9 % jährlich).
- High Case: Wenn die Beschleunigung der künstlichen Intelligenz zu einem Umsatzwachstum von 10,5 % führt, während Bentley eine Marge von 28,9 % erzielt, könnte die Gesamtrendite 88 % erreichen (17,6 % pro Jahr).
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Die Spanne spiegelt die Umsetzung der KI-Monetarisierung, den Erfolg bei der Skalierung der Asset-Analytik auf eine kritische Masse und das Tempo der globalen Infrastrukturinvestitionen wider.
Im schlimmsten Fall bleibt die API-Nutzung hinter den Erwartungen zurück, oder Ingenieurbüros bauen konkurrierende Fähigkeiten intern auf.
Im besten Fall übersteigen die Ausgaben für KI die Prognosen, und Bentley gewinnt durch seinen Plattformansatz und die Grundsätze der Datenverwaltung einen überproportionalen Anteil.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Aktie von Bentley Systems noch?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus, indem es die Konsensschätzungen der Analysten verwendet, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
