Wichtige Kennzahlen für Costco-Aktien
- Aktueller Kurs: $915.74
- Zielkurs (Mitte): ~$1.350
- Konsensziel der Analysten: ~$1.072
- Potenzielle Gesamtrendite: ~47%
- Jährliche IRR: ~10% / Jahr
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Was ist passiert?
Costco Wholesale Corporation (COST) teilte Anlegern am 2. September mit, dass die Nettoumsätze im August um 9,9 % auf 23,70 Milliarden US-Dollar gestiegen sind und damit ein Geschäftsjahr abschlossen, in dem die Umsätze die Marke von 297 Milliarden US-Dollar überschritten. Auf dem Papier ist das die Art von zweistelliger Zahl, die die Aktie den größten Teil des Jahrzehnts getragen hat. Stattdessen fiel die Aktie in den folgenden Handelstagen und schloss die Woche bei 915,74 US-Dollar, etwa 16 % unter ihrem Schlusshoch im Mai. Die Diskrepanz zwischen einer starken Schlagzeile und einer fallenden Aktie ist die Geschichte, die es hier zu verstehen gilt.
Die Inflation bei Benzinpreisen trug etwa 2,9 Prozentpunkte zu den gemeldeten vergleichbaren Umsätzen bei, und der durchschnittliche Preis pro Gallone stieg um 25,8 % im Jahresvergleich. Zieht man Benzin und Währungseffekte heraus, wuchsen die vergleichbaren Gesamtumsätze des Unternehmens um 5,4 %. Ein späterer Labor Day in diesem Jahr wirkte sich negativ auf diese Zahl aus und reduzierte die gemeldeten Umsätze um knapp 75 Basispunkte, sodass das bereinigte zugrunde liegende Tempo näher bei 6 % lag. So oder so liegt das reale Nachfragesignal im mittleren einstelligen Bereich, nicht in der zweistelligen Rate, die die Schlagzeile suggeriert. Die Besucherfrequenz stieg weltweit immer noch um 2,5 %, das Geschäft ist also gesund, wächst nur nicht so schnell, wie die Top-Line vermuten lässt.
Die Maschine, für die Anleger bezahlen, hielt stand
Der Teil von Costco, der seinen Aufschlag rechtfertigt, sind Mitgliedschaften und Besucherfrequenz, und beide hielten sich im August. Die vergleichbare Besucherfrequenz, also wie oft Mitglieder einkaufen, stieg weltweit um 2,5 % und in den USA um 2,3 %. Digital ermöglichte vergleichbare Umsätze stiegen um 17,9 %, in diesem Jahr jeden Monat nahe oder über 18 %. Mitglieder kommen häufiger und kaufen mehr online – das schwerste Signal, das ein Einzelhändler vortäuschen kann.
Andrew Yoon, Director of Finance and Investor Relations, fasste den Monat auf der vorab aufgezeichneten Konferenz schlicht zusammen: "Die Nettoumsätze für den Monat beliefen sich auf 23,70 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 9,9 % gegenüber 21,56 Milliarden US-Dollar im Vorjahr." Die Zahl ist korrekt, aber sie bündelt drei Kräfte: reale Nachfrage, Benzininflation und Währungseffekte. Sie zu trennen zeigt, ob das Geschäft an Fahrt gewinnt oder lediglich einen einfacheren Vergleichszeitraum übertrifft. Im August war es hauptsächlich Letzteres, wobei Lebensmittel, Frischwaren und Non-Food alle im niedrigen bis mittleren einstelligen Bereich lagen, bevor Benzin und Zusatzkategorien die Gesamtsumme anhoben.
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Eine Rindfleisch-Untersuchung und Zielkurskürzungen zu einem ungünstigen Zeitpunkt
Als die Umsatzmeldung veröffentlicht wurde, weitete das Justizministerium eine kartellrechtliche Untersuchung zu Rindfleischpreisen, die bei den "Big Four" Fleischverarbeitern begann, auf acht große Lebensmittelhändler aus, darunter Costco. Das DOJ hat die Einzelhändler gebeten, die Ermittler über Rindfleischpreise, Margen und Großhandelsvereinbarungen seit 2020 zu informieren. Dies ist eine Informationsanfrage, keine Anklage oder Feststellung, und sie nennt Walmart, Kroger, Amazon und fünf andere neben Costco. Die kurzfristigen finanziellen Auswirkungen sind wahrscheinlich minimal, aber sie häuft Schlagzeilenrisiko auf eine Aktie, die bereits unter Bewertungsdruck steht.
COST schloss in den Handelstagen nach der Veröffentlichung niedriger, und Analysten zogen mit: Bernstein senkte sein Kursziel von 1.194 auf 1.144 US-Dollar, und die Deutsche Bank reduzierte von 1.120 auf 1.091 US-Dollar, beide immer noch über dem aktuellen Kurs, aber in die falsche Richtung. Die Aktie notiert bei etwa dem 46-fachen der zurückliegenden Gewinne und dem 42-fachen der zukünftigen, ein KGV, das weit mehr als stetige vergleichbare Umsätze im mittleren einstelligen Bereich einpreist. Auf diesem Niveau belohnt der Markt keine durchschnittlichen Ergebnisse mehr, sondern verlangt Beweise, und ein von Benzin aufgeblähter Umsatzmonat liefert diese nicht.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $915.74
- Zielkurs (Mitte): ~$1.350
- Potenzielle Gesamtrendite: ~47%
- Jährliche IRR: ~10% / Jahr
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Unter Verwendung des TIKR-Mittelszenarios modelliert Costco auf ein Kursziel von etwa 1.350 US-Dollar in den nächsten vier Jahren, eine Gesamtrendite von etwa 47 % und etwa 10 % pro Jahr. Die Umsatzseite stützt sich auf zwei Treiber: die Erweiterung neuer Lagerhäuser, die Verkaufsfläche und neue Mitgliederpools hinzufügt, und den digitalen und Mitgliedschafts-Flywheel, bei dem digital ermöglichte vergleichbare Umsätze nahe 18 % Mitglieder mit höherer Frequenz tiefer in das Ökosystem ziehen. Der Margentreiber sind Mitgliedsgebühren, die fast vollständig in den Gewinn fließen und es dem Modell ermöglichen, die Nettomarge von etwa 2,8 % in Richtung des niedrigen 3 %-Bereichs zu steigern, selbst wenn die Warenmargen dünn bleiben.
Das Hauptrisiko ist das KGV. Dieser Monat machte den Punkt direkt deutlich: Eine Schlagzeile, die zweistellig aussah, war nach Herausrechnung von Benzin tatsächlich im mittleren einstelligen Bereich, und die Aktie notiert immer noch beim 46-fachen Gewinn. Das Mittelszenario geht von nur einer leichten KGV-Kompression von etwa 1,6 % pro Jahr aus, sodass eine schnellere Abwertung einen Großteil des Aufwärtspotenzials zunichtemachen würde, selbst wenn die Gewinne wie geplant wachsen. Das Aufwärtsszenario baut auf etwa 2.257 US-Dollar auf, wenn Wachstum und Margen hoch ausfallen. Die Abwärtsseite ist ein Geschäft, das weiterhin Gewinne akkumuliert, während sein KGV langsam ausläuft, was die Renditen weit unter das Mittelszenario fallen lässt.
Fazit
Die entscheidende Zahl kommt am 24. September, wenn Costco nach Börsenschluss die vollständigen Ergebnisse für Q4 und das Geschäftsjahr 2026 vorlegt. Die Umsatzzahlen sind bereits bekannt, daher hängt der Bericht von dem ab, was die monatliche Veröffentlichung nicht zeigen kann: der Verlängerungsrate für Mitgliedschaften in den USA und Kanada, dem klarsten Indikator dafür, ob Mitglieder weiterhin zahlen, und ob die operative Marge weiter steigt. Verlängerungsraten nahe den jüngsten Höchstwerten bei gleichzeitigem Margenfortschritt würden bestätigen, dass der Aufschlag gerechtfertigt ist. Sinkende Verlängerungsraten oder eine stagnierende Marge bei einem KGV von 46 würden den Skeptikern Argumente liefern.
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