Wichtige Kennzahlen für AbbVie-Aktien
- Aktueller Kurs: $256.46
- Zielkurs (Mitte): ~$360
- Konsensziel der Analysten: ~$277
- Potenzielle Gesamtrendite: ~40%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Was ist passiert?
AbbVie (ABBV) hat seine gesamte Wachstumsgeschichte nach Humira auf einem Medikament aufgebaut, das seine Position halten sollte, und in diesem Jahr wurde diese Annahme endlich auf die Probe gestellt. Eine konkurrierende orale Psoriasis-Behandlung, Icotyde, startete im März gezielt auf dem Markt, auf dem Skyrizi dominiert, und die Bären-These war einfach: Eine einfacher einzunehmende Pille würde Marktanteile erodieren und AbbVies wichtigste Wachstumsmaschine verlangsamen. Ein Quartal nach diesem Wettbewerbsstart ist das Gegenteil eingetreten. Im Telefonat zu den Quartalszahlen des zweiten Quartals sagte der Chief Commercial Officer Jeff Stewart, das Unternehmen habe "absolut keine Verschlechterung in unseren NBRx-Trends gesehen. Tatsächlich sind sie sogar gewachsen."
Diese Antwort ist wichtiger als jede einzelne Zahl in diesem Quartal, denn die Haltbarkeit der Marktanteile ist der Dreh- und Angelpunkt, auf dem die gesamte Investment-These basiert. Die Aktie notiert bei etwa $256, nahe dem Allzeithoch-Schlusskurs, den sie Mitte August erreichte. Käufer zahlen also einen hohen Preis im Glauben daran, dass Skyrizi und Rinvoq weiterhin Kapital verzinzen. Was der Markt immer noch nicht sehen kann, ist, ob dieser Glaube ein ganzes Jahr mündlicher Konkurrenz übersteht, nicht nur ein Quartal.
Warum der Start der oralen Konkurrenz Skyrizi nicht beeinträchtigt hat
Stewarts Erklärung dafür, warum der orale Neueinsteiger nicht geschadet hat, ist konkret: Die Verfolgung des Unternehmens zeigt, dass die neue Pille Marktanteile von anderen oralen Medikamenten zieht, nicht von Skyrizi, und AbbVies Trends bei Neurezepten sind seit dem Start im März gewachsen. CEO Rob Michael bezeichnete es als "einen wettbewerbsbedingten Start, der den Markt erweitert", was bedeutet, dass der Neueinsteiger neue Patienten in die Behandlung bringt, anstatt den bestehenden Pool aufzuteilen. Die Zahlen bestätigen das: Skyrizi erzielte im Quartal immer noch $5,5 Milliarden, operativ ein Plus von 24%, und Rinvoq trug mehr als $2,5 Milliarden bei, ein Plus von 23,7%. Beide wachsen damit tief in ihren Lebenszyklen noch immer mit über 20%.
Skyrizi bietet eine vierteljährliche Dosierung und eine dauerhafte Hautabheilung, und etwa 30% der Psoriasis-Patienten entwickeln schließlich eine Psoriasis-Arthritis, wo AbbVie nun Daten über fünf Jahre vorweisen kann. Ein großer Teil der Patienten mit mittelschwerer bis schwerer Erkrankung ist immer noch nicht auf einer fortgeschrittenen Therapie, daher geht es bei der verbleibenden Wachstumsdauer mehr um Marktexpansion als um die Verteidigung einer gesättigten Basis.
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Der Herbst-Katalysator, der die nächste Phase entscheidet
Der nächste konkrete Test ist eine für diesen Herbst erwartete Zulassungsentscheidung in den USA für eine subkutane Induktionsoption für Skyrizi bei Morbus Crohn. Das klingt technisch, aber die kommerzielle Logik ist direkt. Stewart sagte, das Unternehmen "plant eine Beschleunigung unserer Erfassungsrate", sobald es auf den Markt kommt, weil der subkutane Weg es bestimmten Ärzten ermöglicht, die Arbeit über zwei separate Erstattungskanäle zu vermeiden. Er erwartet, dass der Anstieg Anfang 2027 sichtbar wird. In der Studie erzielte das subkutane Regime Endoskopie-Ansprech- und Remissionsraten, die weit über Placebo lagen – die Metrik, die den Marktanteil bei entzündlichen Darmerkrankungen antreibt.
Darüber hinaus hat AbbVie seine kombinierte Spitzenumsatz-Erwartung für Rinvoq bei Vitiligo und Alopecia areata auf fast $2 Milliarden angehoben, über früheren Prognosen, wobei US-Entscheidungen in den nächsten Quartalen anstehen. Die kürzlich abgeschlossene Übernahme von Apogee Therapeutics für $10,9 Milliarden, die am 3. September abgeschlossen wurde, fügt der Dermatologie-Offensive einen langwirksamen Antikörper gegen atopische Dermatitis hinzu, verdünnt jedoch die Erträge bis 2032 und ist eher eine Wette auf das nächste Jahrzehnt als ein kurzfristiger Treiber.
Im Vergleich zu Biotech-Konkurrenten erscheint AbbVie nicht teuer. Es notiert bei etwa dem 14,9-fachen des zukünftigen EBITDA, unterhalb von Gilead mit dem 16,2-fachen und nahe Amgen mit dem 13,1-fachen. Für ein Unternehmen, dessen beiden Hauptmedikamente weiterhin mit über 20% wachsen, ist dieses Multiple Teil des Grundes, warum die Verkaufsseite die Aktie selbst nahe ihren Höchstständen als angemessen bewertet ansieht.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $256.46
- Zielkurs (Mitte): ~$360
- Potenzielle Gesamtrendite: ~40%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Unter Verwendung des Mittel-Szenarios bewertet das TIKR-Modell AbbVie bis Ende 2030 auf etwa $360, was einer Gesamtrendite von etwa 40% und einer annualisierten Rendite von etwa 8% entspricht. Die Umsatzseite stützt sich auf zwei Treiber: fortgesetzte Marktanteilsgewinne für Skyrizi und Rinvoq über ihr sich erweiterndes Indikationsspektrum hinweg und die neueren Neurowissenschafts-Franchises, wo das Management für sein orales CGRP-Migräne-Portfolio mehr als $5 Milliarden Spitzenumsatz und weitere $5 Milliarden plus für sein Parkinson-Portfolio anpeilt. Der Margentreiber ist der operative Hebel, wobei die normalisierte Nettogewinnmarge des Modells von etwa 37% im Jahr 2026 auf etwa 42% bis 2030 steigt, da die kostspielige Humira-Verteidigungsära abklingt.
Das Hauptrisiko ist die Konzentration. Dies ist immer noch eine Zwei-Medikamenten-Geschichte, und Skyrizis wichtiger US-Patentschutz für die Stoffzusammensetzung läuft 2033 aus, mit dem Schutz regulatorischer Daten bis 2031. Das Aufwärtsszenario ist, dass der Start bei Morbus Crohn im Herbst, die Dermatologie-Zulassungen und Apogee die Wachstumskurve ins nächste Jahrzehnt verlängern. Das Abwärtsszenario ist, dass die orale Konkurrenz Skyrizi im zweiten Jahr zusetzt, eine Studiendatenauswertung enttäuscht und eine annualisierte Rendite von 8% mit einem absehbaren Patentabgrund die Rekordkurse nicht mehr rechtfertigt.
Fazit
Eine reibungslose Zulassung plus eine sichtbare Beschleunigung der Erfassungsrate in den Rezeptdaten des vierten Quartals und Anfang 2027 hält die These der verbleibenden Wachstumsdauer am Leben und das Mittel-Szenario des Modells im Spiel. Eine verzögerte Zulassung oder ein ins Stocken geratener Start gibt den Bären ihr Argument an die Hand, während die Aktie nahe ihren Höchstständen notiert. Der Bericht für das dritte Quartal, der Ende Oktober fällig ist, ist der erste Ort, an dem sich das zeigt.
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