Wichtige Kennzahlen für Cameco-Aktien
- Aktueller Kurs: $80.70
- Zielkurs (Mitte): ~$234
- Konsensziel der Analysten: ~$127
- Potenzielle Gesamtrendite: ~190%
- Annualisierte IRR: ~29% / Jahr
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Was ist passiert?
Cameco (CCJ) schloss am 19. Oktober bei $80,70, ein Minus von 1,01% am Tag und fast 40% unter seinem Schlusshoch. Am selben Tag senkte Barclays sein Kursziel auf $95 von zuvor $97.
Der Abwärtstrend beschleunigte sich am 14. Oktober, als ein stärker als erwarteter Inflationsbericht für September die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen auf etwa 5,3% trieb. Cameco fiel an diesem Tag um 5,4%, und der noch umsatzlose Reaktorentwickler NuScale Power (SMR) verlor etwa 11%.
Cameco fiel zusammen mit den Entwicklern. Der Anruf vom 31. Juli bezifferte jedoch, was ein AP1000-Auftrag für Westinghouse wert ist. Laut den Unterlagen der Investor Relations von Cameco hält Cameco 49% von Westinghouse und Brookfield Renewable Partners (BEP) die anderen 51%.
Ein AP1000-Paar könnte bis zu 2,3 Mrd. US$ EBITDA für Westinghouse bedeuten
Dominic Kieran ist Global Managing Director von Cameco U.K. und Vorsitzender des Westinghouse-Vorstands. Er sagte, ein kurzfristiges Zwillingspaket koste 20 bis 26 Mrd. US$, wobei Westinghouse etwa 40% bis 45% des Projektwerts einfange. Da das Reaktordesign fertig sei, gebe es "keinen weiteren Designbedarf", sodass der Großteil dieses Anteils auf feste Beschaffung entfalle. CFO Heidi Shockey nannte die durchschnittliche EBITDA-Marge über ein Projekt hinweg bei etwa 20%.
Zusammengerechnet implizieren diese Spannen etwa 1,6 bis 2,3 Mrd. US$ EBITDA für Westinghouse pro Paar über den Bauzeitraum. Camecos 49%-Anteil daran beträgt etwa 0,8 bis 1,15 Mrd. US$. Shockey fügte hinzu, dass "wir in den ersten 5 Jahren 50% der Umsätze in den ersten Projekten erhalten", lehnte es jedoch ab, zu sagen, wie sich die Margen über diese Jahre verteilen.
Präsident und COO Grant Isaac sagte, das Langfristprogramm des Energieministeriums sehe "so etwas wie 5 Zwillingspakete" vor. Westinghouse würde "Marge beisteuern, die in dieses Eigenkapital fließt, anstatt Bargeld einzuzahlen."
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Noch nichts verbucht, und Q2 zeigte, wie sprunghaft Aufträge sind
Die bis zu 91 AP1000-Chancen sind keine festen Aufträge. Die 17,5 Mrd. US$ des DOE sind eine bedingte Zusage, und das Rahmenabkommen zwischen den USA und Korea vom 30. September ist unverbindlich. Ein möglicher Westinghouse-Börsengang, der in TIKRs früherer Betrachtung von Camecos Beteiligung behandelt wurde, würde diesen Aufträgen einen Preis geben, sie aber nicht verbuchen.
Westinghouse ging 2017 unter Toshiba-Eigentum auch nach AP1000-Kostenüberschreitungen in Konkurs. Auf die Frage nach dem Risiko von Kostenüberschreitungen sagte Isaac, ein neuer AP1000 sei ein Reaktor, "der nicht mehr der erste seiner Art ist".
Ein einziges Projekt kann ein Quartal beeinflussen. Camecos Anteil am bereinigten EBITDA von Westinghouse sank im Q2 2026 auf 163 Mio. C$ von 352 Mio. C$ im Vorjahresquartal. Das Vorjahresquartal enthielt etwa 170 Mio. US$ vom Dukovany-Projekt in der Tschechischen Republik. Das bereinigte EPS von C$0,18 verfehlte den Konsens von C$0,38, und die Aktie fiel am 31. Juli um 2,10%.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $80.70
- Zielkurs (Mitte): ~$234
- Potenzielle Gesamtrendite: ~190%
- Annualisierte IRR: ~29% / Jahr
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Der mittlere Fall von TIKR ist das zentrale Szenario des Modells. Es erreicht etwa $234 bis zum 31.12.30 ausgehend vom Schlusskurs vom 19. Oktober von $80,70, eine Gesamtrendite von etwa 190% oder etwa 29% pro Jahr. Das liegt deutlich über dem durchschnittlichen Straßenkursziel von ~$127 und noch weiter über Barclays' neuem Ziel von $95.
Die Eingaben des Modells gehen von etwa 15% jährlichem Umsatzwachstum und einer Nettomarge von fast 34% über seinen Prognosezeitraum aus, gegenüber 9,3% im letzten Jahr. Nur zwei Analysten veröffentlichen Umsatzschätzungen für 2030. Die Aktie notiert bei etwa dem 23-fachen des NTM-EV/EBITDA, gegenüber etwa dem 35-fachen am 31. März.
Für das Aufwärtspotenzial sind definitive Vereinbarungen mit dem DOE erforderlich, die die Pipeline in einen Auftragsbestand verwandeln. Wenn sich Aufträge über 2030 hinaus verzögern, hat die Margenentwicklung des Modells keine Projekte im Rücken.
Fazit
Cameco veröffentlicht die Q3-Zahlen am Freitag, den 30. Oktober vor Börsenbeginn, der Konsens liegt bei etwa C$0,34 bereinigtem EPS bei etwa C$737 Mio. Umsatz. Westinghouse ist wichtiger als beide Zahlen. Ein bereinigtes EBITDA über den C$163 Mio. aus Q2 zeigt, dass das Kerngeschäft stabil bleibt. Wenn ein namentlich genannter Versorger eine definitive DOE-Vereinbarung unterzeichnet, würde die Paar-Rechnung zu einem Auftrag werden.
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