Snap-Aktie steigt im Oktober um 16 %. Das bedeutet der Preis von 5 Mrd. USD eines Aktivisten für die Snap-Specs für die Aktie

Key Stats für Snap-Aktien

• Aktueller Kurs: $6.27
• Zielkurs (Mitte): ~$9.90
• Konsensziel der Analysten: ~$7.40
• Potenzielle Gesamtrendite: ~58%
• Annualisierte IRR: ~11% / Jahr

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Was ist passiert?

Blue Duck Capital Partners sagt, dass die Augmented-Reality-Brillen, die Snap Inc. (SNAP) noch nicht ausgeliefert hat, $5 Milliarden wert sind. Das entspricht fast der Hälfte von Snaps Marktkapitalisierung von rund $10,6 Milliarden zum Börsenschluss am 19. Oktober. In einem offenen Brief vom 6. Oktober forderte der Aktionär den Vorstand auf, 20 % der Specs-Einheit für $1 Milliarde an externe Investoren zu verkaufen. Das Unternehmen argumentierte, die Aktie könnte auf $12 bis $14 steigen.

Der Brief ist ein Vorschlag. In der Mitteilung von Snap vom 8. Oktober wird Specs weiterhin als hundertprozentige Tochtergesellschaft beschrieben. Im März argumentierte ein zweiter Aktivisteninvestor, Irenic Capital Management, für den gegenteiligen Ansatz: Specs auszugliedern oder einzustellen.

Die Aktie stieg vom 30. September bis zum Schlusskurs von $6,27 am 19. Oktober um 16,1 %. Dieser Lauf beinhaltete einen Rückgang von 4,81 % am 16. Oktober, als der Nasdaq um 2,1 % fiel, und einen Gewinn von 2,28 % am 19. Oktober. Die Investor-Relations-Materialien von Snap zeigen, dass das Management bereits im August eine Position zur Finanzierung von Specs bezogen hat.

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Barclays stellte die Blue-Duck-Frage am 3. August

Während des Ergebnisgesprächs am 3. August fragte Barclays-Analyst Ross Sandler, ob die Einrichtung von Specs als eigenständiges Unternehmen außerhalb von Snapchat vom Tisch sei. Evan Spiegel, Chief Executive Officer und Mitbegründer, beantwortete diesen Teil nicht direkt. Er sagte, der freie Cashflow habe sich so weit verbessert, dass "wir in der Lage sind, gleichzeitig in die Zukunft von Specs zu investieren, Verwässerung auszugleichen und unsere Bilanz zu stärken."

Michael Nathanson von MoffettNathanson fragte, warum Snap Specs nicht mit einem Partner entwickelt. Spiegel verwies auf die vollständige Integration, von Entwicklerwerkzeugen über das Betriebssystem bis zur optischen Engine, und sagte: "All diese Dinge müssen perfekt zusammenarbeiten." Das spricht dagegen, die Hardware einem Partner zu überlassen. Es spricht jedoch nicht gegen einen Minderheitsinvestor, der Kapital bereitstellt und die Struktur unangetastet lässt.

Specs, Aktienrückkäufe und KI-Server zehren an derselben Kasse

Snap meldete für die 12 Monate bis Juni $706 Millionen freien Cashflow. Diese Zahl ist nach Specs-Kosten, die Blue Duck auf etwa $500 Millionen pro Jahr schätzt; Snap veröffentlicht die Zahl nicht.

CFO Doug Hott gab aktienbasierte Vergütung für 2026 mit etwa $1,05 Milliarden an, was etwa 10 % von Snaps Marktkapitalisierung vom 19. Oktober entspricht. Rückkäufe haben das Wachstum der voll verwässerten Aktienzahl über fünf Jahre auf etwa 2 % begrenzt. Hott plant ein neues mehrjähriges Programm, um die Anzahl 2027 stabil zu halten.

Zwei weitere Kosten belasten dieselbe Kasse:

• KI-Infrastruktur: Hott erhöhte die Prognose für die Infrastrukturkosten für das Gesamtjahr auf $1,65 bis $1,70 Milliarden, von $1,60 bis $1,65 Milliarden, für KI- und Machine-Learning-Kapazitäten.
• Rechtsstreitigkeiten: Snaps letzte Quartalsmeldung listet zwei weitere Testverfahren (Bellwether Trials) in Los Angeles zur Social-Media-Sucht von Teenagern auf, darunter eines mit Snap im Oktober. Ein konsolidiertes Verfahren mit Meta Platforms (META) ist für den 28. Oktober angesetzt. Snap hat die ersten beiden Testverfahren vertraulich vor Prozessbeginn beigelegt, und die Vorwürfe sind nicht bewiesen.

Nach Schätzung von Blue Duck würde ein $1-Milliarden-Verkauf von Specs etwa zwei Jahre Specs-Ausgaben ohne neue Snap-Aktien decken. Bei 80 % Eigentum würden die Specs-Kosten jedoch wahrscheinlich weiterhin durch Snaps konsolidierte Ergebnisse laufen.

Laut TIKR halten die Analysten 8 Buy-, 2 Outperform-, 29 Hold-, 2 Underperform- und 1 Sell-Empfehlungen. UBS erhöhte sein Kursziel am 14. Oktober auf $7, behielt aber eine Neutral-Bewertung bei.

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TIKR Advanced Model Analysis

• Aktueller Kurs: $6.27
• Zielkurs (Mitte): ~$9.90
• Potenzielle Gesamtrendite: ~58%
• Annualisierte IRR: ~11% / Jahr

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TIKRs mittleres Szenario zielt auf etwa $9,90 bis zum 31. Dezember 2030, etwa 58 % über dem Schlusskurs von $6,27 am 19. Oktober, oder etwa 11 % pro Jahr. Das mittelfristige Durchschnittsziel der Analysten liegt bei etwa $7,40, 19 % über diesem Schlusskurs, sodass die beiden Zahlen unterschiedliche Zeithorizonte messen.

Der TIKR-Konsens sieht einen Umsatzanstieg von $5,93 Milliarden im Jahr 2025 auf etwa $9,1 Milliarden im Jahr 2030 vor, eine CAGR von etwa 9 %, obwohl nur acht Analysten so weit vorausschauen. Die normalisierte Nettomarge steigt von etwa 11 % auf etwa 24 %, und das GAAP-Nettoergebnis wird 2027 positiv.

Spiegel erwartet eine breite Specs-Akzeptanz erst gegen Ende des Jahrzehnts, daher hängt wahrscheinlich wenig von diesem Weg vom Brillenverkauf ab. Das Aufwärtspotenzial käme von externem Kapital, das die Specs-Ausgaben von Snaps Kasse nimmt. Wenn die Rechtskosten steigen oder das Werbewachstum stagniert, wird der mittlere Fall schwerer zu erreichen.

Fazit

Snap hält seinen Q3-Anruf am 4. November um 17 Uhr Eastern Time. Ein Umsatz auf oder über der Obergrenze der Prognose von $1,74 Milliarden, plus jede Offenlegung zu Specs-Ausgaben oder der Größe des Rückkaufprogramms 2027, würde zeigen, dass das Kerngeschäft jede Belastung seiner Kasse tragen kann. Ein Umsatz nahe der Untergrenze von $1,70 Milliarden würde externes Kapital für Specs weniger optional erscheinen lassen.

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