Die Aktie von Steel Dynamics (STLD) fiel am Montag nach Börsenschluss um etwa 5,5 % auf rund 232 $, nachdem der Stahlhersteller im dritten Quartal einen Gewinn von 5,26 $ je verwässerter Aktie erzielte. Das lag unter der Spanne von 5,34 $ bis 5,38 $, die das Unternehmen am 17. September festgelegt hatte, zwei Wochen vor Quartalsende. Es verfehlte auch die Zacks-Konsensschätzung von 5,42 $.
Die Differenz von 10 Cent zum eigenen Mittelwert entspricht etwa 14 Millionen $ Gewinn. Die Aktionäre gaben nach Börsenschluss etwa 1,9 Milliarden $ auf, etwa das 135-fache dieses Betrags. Die Veröffentlichung teilt die Verfehlung nicht nach Segmenten auf, aber das einzige Geschäft, das hinter der Planung zurückblieb, ist Aluminium, nicht Stahl.
Die Stahlwerke von Steel Dynamics legten weiter zu
Die Stahloperationen erwirtschafteten 1,03 Milliarden $, ein Plus von 43 % gegenüber dem zweiten Quartal, bei Rekordlieferungen von 3,8 Millionen Tonnen. Der durchschnittliche Verkaufspreis stieg um 102 $ auf 1.400 $ pro Tonne, während Schrott um 8 $ auf 404 $ fiel. Das erweiterte die Spanne zwischen beiden um 110 $ auf 996 $.
Die Leistung außerhalb des Stahlgeschäfts war durchwachsen:
- Metallrecycling erzielte 33 Millionen $, ein Rückgang um 15 Millionen $, den die Prognose vom September bereits angedeutet hatte.
- Stahlverarbeitung erzielte 91 Millionen $, gegenüber 85 Millionen $ im Vorquartal.
- Sonstige Erträge fielen auf 11,5 Millionen $ von 22,1 Millionen $.
- Der Startverlust im Aluminiumgeschäft verringerte sich auf 26 Millionen $ von 33 Millionen $.
Aluminiummengen blieben hinter der Planung zurück
Im September hatte das Management gesagt, die Aluminiumgewinne würden sich "bedeutend verbessern" aufgrund höherer Liefermengen. Die Liefermengen stiegen tatsächlich auf 55.000 metrische Tonnen von 53.000, aber die externen Aluminiumverkäufe gingen auf 476 Millionen $ von 498 Millionen $ zurück. CEO Mark Millett machte wochenlange Ausbeuteverluste durch das Walzkühlmittel der Warmwalzanlage verantwortlich. Das Unternehmen sagt, das Problem sei behoben und die Anlage laufe im Oktober "ausgezeichnet".
Die Betriebsumsätze im Aluminiumgeschäft stiegen von etwa 0,1 Milliarden $ pro Quartal im Großteil des Jahres 2025 auf 0,52 Milliarden $ im zweiten Quartal, hoch genug, um die Gesamtsumme zu beeinflussen. Im Juli sagte das Management, es erwarte, dass Aluminium in der zweiten Jahreshälfte profitabel werden würde. Nach einem Verlust von 26 Millionen $ im dritten Quartal liegt nun die gesamte Erwartungshaltung auf dem vierten Quartal.
Was ein KGV von 11x für STLD bereits einpreist
STLD notierte zum Börsenschluss am Montag bei einem NTM-KGV (normalisierte Gewinne) von 11,04x, gegenüber einem 5-Jahres-Durchschnitt von 10,27x. Zum Nachbörsenkurs und bei gleichbleibenden Schätzungen sinkt das auf etwa 10,4x. Seit Anfang 2024 hat die Aktie selten unter 11x gehandelt und lag im Juni bei fast 16x.
Cash stützt die Gewinne: Der operative Cashflow von 846 Millionen $ übertraf das Nettoergebnis von 756 Millionen $, und das Unternehmen kaufte Aktien im Wert von 276 Millionen $ zurück. Die Brancheneinschätzung ist gespalten. Cleveland-Cliffs (CLF) sprang am selben Tag um etwa 16 % aufgrund seiner Prognose für 2027. Nucor (NUE) veröffentlicht seine Zahlen am 26. Oktober, gemessen an seiner eigenen Prognose von 5,55 $ bis 5,65 $.
Fazit
Der Kursrutsch bestraft Steel Dynamics für einen Stolperer in seinem neuesten Segment im selben Quartal, in dem seine Stahlwerke einen Rekord auslieferten. Bei etwa dem 10-fachen der zukünftigen Gewinne notiert die Aktie nahe ihrem 5-Jahres-Durchschnittsmultiplikator und unterhalb der Spanne, die sie 2024 und 2025 hielt, sodass ein guter Teil des Aluminiumrisikos bereits eingepreist zu sein scheint.
Stattdessen könnte der Kursrutsch Besorgnis über die künftigen Gewinne im Aluminiumgeschäft widerspiegeln, nicht nur die quartalsweise Verfehlung. Eine Sache, von der ich sicher überzeugt bin, ist, dass Q4 der nächste Test ist: Ein Gewinn nach der Behebung des Kühlmittelproblems würde die Argumentation stärken, dass die Störung temporär war, während ein weiterer Verlust sie schwächen würde. Keines der beiden Ergebnisse allein würde feststellen, ob die Bewertung der Aktie gerechtfertigt ist.
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