Die Aktie von Cleveland-Cliffs (CLF) ist heute Nachmittag um etwa 18 % gestiegen (sie notiert bei etwa 14 $), nachdem der Stahlhersteller sein stärkstes Quartal seit drei Jahren veröffentlichte und mitteilte, dass das bereinigte EBITDA für 2027 voraussichtlich über 4 Mrd. $ liegen sollte.
Diese Aussicht ist die eigentliche Neuigkeit. Sie liegt etwa 57 % über dem, was die Wall Street für 2027 erwartet, und die Aktie wird immer noch mit einem Abschlag gegenüber ihren Mitbewerbern gehandelt.
Was Cleveland-Cliffs berichtete
- Bereinigtes EBITDA von 612 Mio. $, über der im Juli angegebenen Prognose von 575 Mio. $ und gestiegen gegenüber 143 Mio. $ im Vorjahreszeitraum.
- Bereinigter Gewinn je Aktie (EPS) von 0,28 $ gegenüber einer Konsenserwartung von 0,24 $ (Umsatz von 5,6 Mrd. $ verfehlte die Schätzungen).
- Prognose für das bereinigte EBITDA im Q4 von etwa 715 Mio. $.
- Eine für Q4 geplante "erhebliche Schuldenreduzierung", finanziert durch freien Cashflow und Verkäufe von Immobilien.
Die Lücke von 4 Mrd. $
Analysten erwarten für 2027 ein EBITDA von etwa 2,55 Mrd. $. Das Management sagt, dass bereits unterzeichnete Verträge und vorherrschende Indexpreisprognosen ein bereinigtes EBITDA von mehr als 4 Mrd. $ stützen, mehr als das Doppelte des diesjährigen Konsenses von 1,64 Mrd. $.
Wenn sowohl die Verträge als auch die Preisprognosen Bestand haben, liegen die Zahlen der Wall Street für 2027 um mindestens 1,45 Mrd. $ zu niedrig.
Immer noch der Günstige
Cliffs wird mit dem 5,78-fachen des zukünftigen EV/EBITDA gehandelt, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 7,31x. Nucor (NUE) liegt bei 7,52x und Steel Dynamics (STLD) bei 7,75x, und beide stiegen im Montagshandel nur um 1 % bis 2 %. Basierend auf den 4 Mrd. $ des Managements ergibt sich für Cliffs mit einem Unternehmenswert von etwa 15,7 Mrd. $ ein Kurs von unter dem 4-fachen.
Was Cliffs noch beweisen muss
Der durchschnittliche Analystenkursziel lag vor Montag bei 12,50 $, nun etwa 13 % unter dem Aktienkurs. Die Bewertungen sind eher vorsichtig: 2 Kaufempfehlungen, 10 Halten und 1 Underperform.
Dafür gibt es einen Grund. Der operative Cashflow im Q3 betrug 224 Mio. $, nur 37 % des bereinigten EBITDA, und die langfristigen Schulden sind in diesem Jahr auf 7,65 Mrd. $ gestiegen. Das günstige Kursverhältnis basiert darauf, dass das Management mit seiner Prognose für 2027 richtig liegt. Der freie Cashflow im Q4 ist die entscheidende Kennzahl: Die geplante Schuldenreduzierung stützt sich auch auf Immobilienverkäufe, daher würde eine geringere Schuldenlast allein nicht beweisen, dass sich dieses EBITDA in Cash verwandelt.
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