Wichtige Kennzahlen für Block Stock
- Aktueller Kurs: 75 ,32$
- Kursziel (Mittelwert): ~ 153 $
- Konsenszielkurs: ~90 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~ 105 %
- Annualisierte IRR: ~ 17 % / Jahr
- Reaktion auf die Gewinnmitteilung: +6 ,72 % (7. Mai 2026)
- Maximaler Drawdown: 39 ,48 % (12. Februar 2026)
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Was ist passiert?
Block, Inc. (XYZ) tut zwei Dinge gleichzeitig, die schwer unter einen Hut zu bringen sind. Das Unternehmen verzeichnet immer wieder Rekordzahlen, doch die Aktie bewegt sich kaum vom Fleck. Der Kurs liegt bei rund 75 US-Dollar, unter dem Jahresanfangsniveau und etwa 9 % unter dem 52-Wochen-Hoch von 82,50 US-Dollar. Dabei übertrafen die bereinigten Gewinne im ersten Quartal die Schätzungen deutlich, und das Unternehmen hat gerade ein Bankprodukt auf den Markt gebracht, das darauf ausgelegt ist, Verkäufergelder zu binden. Die Optimisten sehen ein schlankeres, profitableres Block, das der Markt noch nicht erkannt hat. Die Pessimisten sehen ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von fast 56 und einen kürzlich verzeichneten GAAP-Verlust. Die Frage, die noch keine der beiden Seiten beantworten kann: Wenn die Ergebnisse so gut sind, warum bewegt sich die Aktie dann nicht?
Diese Spannung hat sich in diesem Monat verschärft. Am 12. Juni führte Square Financial Services, die Bankentochter von Block, „Square High Yield Savings“ ein – ein Einlagenprodukt, das Verkäufern, die mindestens 10.000 US-Dollar auf ihrem Square-Sparkonto halten, eine jährliche Rendite (APY, Annual Percentage Yield) von 3,50 % bietet. Block gibt an, dass dieser Zinssatz mehr als achtmal so hoch ist wie der nationale Durchschnitt. Die Aktie bewegte sich kaum. Für ein Unternehmen, dessen CEO den Anlegern immer wieder versichert, dass Block sich zu einer neuen Art von Finanzunternehmen entwickelt, zeigt diese verhaltene Reaktion, wie wenig Vertrauen der Markt dem Unternehmen entgegenbringt.
Warum ein Sparkonto strategischer ist, als es scheint
Ein Zinssatz von 3,5 % klingt wie ein Werbegag. Das ist er nicht. Es ist der bislang deutlichste Beleg für die These, die Block-Chef und Mitbegründer Jack Dorsey am 19. Mai auf der J.P. Morgan Technology, Media and Communications Conference dargelegt hat. Dorsey äußerte sich unverblümt über traditionelle Banken. „Die traditionelle Bankbeziehung ist vor allem eine Frage der Besteuerung, der Gebühren und der Undurchsichtigkeit von Informationen, um schlechtes Verhalten zu fördern, das wiederum zu weiteren Gebühren führt“, sagte er. Sein Ansatz ist das Gegenteil: ein „Beschützer“ des Geldes der Kunden zu sein, kein Mautkassierer. Ein Produkt, das Verkäufern das Achtfache des marktüblichen Satzes zahlt – ohne Antrag und ohne Gebühren –, ist die konkrete Umsetzung dieser Idee.
Der strategische Punkt ist, dass Einlagen eine Finanzierungsquelle sind und nicht nur ein Zusatzvorteil. Eine größere Einlagenbasis verschafft Square Financial Services günstigeres Kapital für seine Kreditprogramme, und gerade im Kreditgeschäft sieht Block seinen Datenvorteil. „Geld ist das ehrlichste Signal, das man haben kann, weil man darüber nicht lügen kann“, erklärte Dorsey auf der Konferenz und argumentierte, dass Block jeden Zu- und Abfluss bei Verkäufern und Verbrauchern sehe und Risiken besser einschätzen könne als eine Bank. Dieser Motor treibt „Cash App Borrow“ und „Square Loans“ an – und nun auch eine Sparstufe, die darauf ausgelegt ist, das Bargeld der Verkäufer innerhalb des Ökosystems zu halten. Die Logik ist stichhaltig. Ob sich dies schnell genug in den Zahlen niederschlägt, um eine hoch bewertete Aktie zu bewegen, ist die offene Frage.
Die Umsetzung ist bereits in den Kursen sichtbar
Die Skepsis richtet sich nicht darauf, ob Block operativ funktionieren kann. Block gab am 7. Mai die Ergebnisse für das erste Quartal 2026 bekannt, mit einem bereinigten Gewinn je Aktie von 0,85 US-Dollar, was deutlich über der Schätzung von 0,68 US-Dollar lag – eine Übertreffung um etwa 26 %. Die Aktie stieg am nächsten Handelstag um 6,72 %, und das bereinigte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen, ein grober Indikator für den operativen Cashflow) überschritt 1,0 Mrd. US-Dollar. Bernstein SocGen bekräftigte diesen Monat seine „Outperform“-Bewertung mit einem Kursziel von 90 US-Dollar. Die Wall Street ist insgesamt positiv gestimmt: TIKR verzeichnet 28 „Kauf“-Empfehlungen, 8 „Outperform“-Empfehlungen, 7 „Halten“-Empfehlungen, 1 „Underperform“-Empfehlung und 1 „Verkaufen“-Empfehlung, mit einem durchschnittlichen Kursziel nahe 90 US-Dollar.
Schwieriger ist die andere Seite der Bilanz. Dieselbe Umstrukturierung, die die bereinigten Margen ankurbelte, führte im ersten Quartal auch zu einem GAAP-Verlust von etwa 0,52 US-Dollar pro Aktie, was von Skeptikern als Beweis dafür gewertet wird, dass die bereinigten Zahlen das Bild zu positiv darstellen. Eine laufende Untersuchung der Bundesbehörden verstärkt diese Vorsicht. Ebenso die Führungsstruktur: Block gab bekannt, dass sein technischer Leiter am 5. Juni ausgeschieden ist und der Bereich Technik nun direkt an Dorsey berichtet. Mitten in der Umstrukturierung kann mehr Kontrolle an der Spitze je nach Ihrer Einschätzung als Entschlossenheit oder als Risiko gewertet werden.
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Was die Zahlen über die Bewertung aussagen
Hier scheint die seitwärts tendierende Aktie das eigentliche Thema zu sein. Block wird mit dem etwa 9,4-fachen des erwarteten EV/EBITDA und dem rund 18-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, während das historische Multiple bei fast 56 liegt – was widerspiegelt, wie stark der GAAP-Gewinn während der Umstrukturierung eingebrochen war. Diese zukunftsorientierten Multiplikatoren sind angesichts der Erwartungen der Schätzungen nicht hoch: Der TIKR-Konsens geht von einem EBITDA-Wachstum von etwa 31 % im Jahr 2026 und einem Anstieg des normalisierten Gewinns je Aktie um etwa 64 % bei einem Umsatzwachstum von rund 8 % aus. Das Argument der Pessimisten lautet, dass dies davon ausgeht, dass die zweite Jahreshälfte nach einem Jahr starker Kosteneinsparungen die Erwartungen erfüllt. Der Markt stellt das gerade abgelaufene Quartal nicht in Frage. Er preist vielmehr die Quartale ein, die als Nächstes folgen müssen.
Der freie Cashflow ist der entscheidende Faktor. Mit dem Wachstum der Einlagenbasis steigen die Nettozinserträge aus den Guthaben von Verkäufern und Verbrauchern – genau darauf zielt die neue Sparstufe ab. Wenn die Einlagen steigen und die Kreditausfälle begrenzt bleiben, verstärken sich die Margen und der freie Cashflow gegenseitig. Sollten sich die makroökonomischen Bedingungen oder die Kreditausfallquoten verschlechtern, schmilzt die Prämie schnell dahin. Das ist die Wette, ganz klar ausgedrückt: ein hochwertiges Wachstumsunternehmen, dessen Kurs das Umsetzungsrisiko widerspiegelt, wobei der Gewinn davon abhängt, ob die Prognose für das zweite Halbjahr einhält.
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Unter Zugrundelegung des „Mid-Case“-Szenarios von TIKR, das Ende 2030 eintritt, deutet das Modell auf ein Kursziel von rund 153 $ gegenüber einem Einstiegskurs von 74,35 $ hin. Das impliziert eine potenzielle Gesamtrendite von rund 105 % und einen annualisierten IRR (interner Zinsfuß, die jährliche Rendite, die erforderlich ist, um vom heutigen Kurs zum Kursziel zu gelangen) von rund 17 % pro Jahr über einen Zeitraum von etwa viereinhalb Jahren.
Zwei Umsatztreiber stützen das Modell: die zunehmende Monetarisierung der Cash App, da Nutzer von Peer-to-Peer-Zahlungen zu Bankgeschäften, Kreditvergabe und Sparen übergehen, sowie die Expansion von Square über den Zahlungsverkehr hinaus hin zu einem vollständigen Finanzangebot für Verkäufer, wobei die neue Sparstufe ein aktuelles Beispiel darstellt. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung aufgrund der schlankeren Kostenbasis, wobei die EBITDA-Margen bis 2026 auf rund 17 % steigen dürften. Das Hauptrisiko ist das Kreditrisiko: Das Kreditgeschäft ist das Herzstück des Bull-Szenarios, und steigende Ausfallquoten in einer Konjunkturflaute würden sowohl das Wachstum als auch das Kurs-Gewinn-Verhältnis gleichzeitig beeinträchtigen. Positives Szenario: Ein strukturell profitableres Block, finanziert durch eine wachsende Einlagenbasis, wird in Richtung des von der Wall Street angestrebten Kursziels von 90 $ und darüber hinaus neu bewertet. Negatives Szenario: Die Prognose für die zweite Jahreshälfte verschlechtert sich, und das Premium-KGV sinkt angesichts der nach wie vor chaotischen GAAP-Ergebnisse.
Fazit
Es gilt zu beobachten, ob die Sparinitiative tatsächlich Einlagen anzieht; dies wird sich in den Ergebnissen für das zweite Quartal 2026 zeigen, die voraussichtlich um den 5. August herum veröffentlicht werden. Positiv wäre es, wenn das EBITDA- und EPS-Wachstum nahe dem Konsens-Tempo bliebe und die Bekanntgabe steigender Guthaben bei „Square Savings“ zeigen würde, was das Finanzierungs-Flywheel hinter dem Kreditgeschäft bestätigen würde. Ein negatives Szenario wäre ein nachlassendes Wachstum oder eine Korrektur der Prognose, die die Befürchtungen für die zweite Jahreshälfte bestätigt. Block hat sich den Vertrauensvorschuss hinsichtlich der Umsetzung verdient. Im August wird der Markt entscheiden, ob die Sparstrategie ein echter Finanzierungsmotor ist oder nur eine Schlagzeile, die keine Einlagen bewegt.
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