Das Wichtigste auf einen Blick
- Ein Vergleich der Gesamtumsätze ist irreführend: Der Quartalsumsatz von Block in Höhe von 6,1 Milliarden US-Dollar scheint gegenüber den 3,2 Milliarden US-Dollar von Shopify zu dominieren, doch Block behält weniger als die Hälfte davon als Bruttogewinn ein – die Kennzahl, die tatsächlich die Rentabilität bestimmt.
- Die Shopify-Aktie verzeichnet ein Bruttogewinnwachstum von 32 % im Jahresvergleich gegenüber 27 % bei der Block-Aktie, wobei die Wall Street für Shopify ein Aufwärtspotenzial von 31 % einpreist, gegenüber 21 % für Block.
- Das Modell von TIKR sieht bis Ende 2030 ein Kursziel von etwa 294 Dollar für die Shopify-Aktie und etwa 153 Dollar für die Block-Aktie vor – eine Differenz von 6 Prozentpunkten bei der internen Rendite (IRR), die Shopify ausgehend von den aktuellen Kursen zur Anlage mit höherer Überzeugungskraft macht.
- Das Hauptrisiko bei der Shopify-Aktie ist eine durch KI-Kanäle verursachte Disruption, die die Bindungsraten der Online-Shops gefährdet; das Hauptrisiko bei der Block-Aktie ist eine Stagnation des Wachstums der aktiven Nutzer von Cash App bei gleichzeitiger Normalisierung des Wachstums von Borrow.
Shopify Inc. (SHOP) – Wichtige Kennzahlen
- Kurs (16. Juni 2026):113 US-Dollar
- 52-Wochen-Spanne:94 bis 182 US-Dollar
- Marktkapitalisierung:147,3 Mrd. $
- Unternehmenswert:141,0 Mrd. $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten:148,22 $
- Analysten-Konsens:28 Kaufempfehlungen, 10 „Outperform“-Empfehlungen, 12 „Halten“-Empfehlungen, 1 Verkaufsempfehlung
Block, Inc. (XYZ) – Wichtige Kennzahlen
- Kurs (16. Juni 2026):75 $
- 52-Wochen-Spanne:48 bis 83 US-Dollar
- Marktkapitalisierung:44,9 Mrd. $
- Unternehmenswert:45,6 Mrd. $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten:90 $
- Analysten-Konsens:28 Kaufempfehlungen, 8 „Outperform“-Empfehlungen, 7 „Halten“-Empfehlungen, 0 Verkaufsempfehlungen
Shopifys Plattform-Strategie vs. Blocks Ökosystem-Strategie
Shopify (SHOP) ist das Betriebssystem für den Handel. Händler zahlen ein monatliches Abonnement, um ihren Online-Shop zu betreiben, und Shopify verdient umso mehr, je stärker diese Händler wachsen: Das Unternehmen erhält einen Anteil an den über Shopify Payments abgewickelten Zahlungen, erhebt Gebühren für Versand und Finanzierungsinstrumente und erzielt Plattformgebühren, wenn die Händler expandieren.
Das Modell verstärkt sich selbst: Jeder neue Händler, der hinzukommt, trägt zum Kundenstamm bei, und Finanzvorstand Jeff Hoffmeister bestätigte im ersten Quartal 2026, dass fast 90 % des Umsatzes von Händlern stammten, die bereits seit mehr als einem Jahr auf der Plattform aktiv waren.
Der GMV erreichte im ersten Quartal 101 Milliarden US-Dollar – das zweite Quartal in Folge über dieser Schwelle – und die Durchdringungsrate von Shopify Payments lag bei 67 % des GMV, drei Prozentpunkte höher als im Vorjahr.
Block (XYZ) hingegen betreibt zwei getrennte Geschäftsbereiche unter einem Börsenkürzel. Square bedient kleine und mittelständische Unternehmen, die Kartenzahlungen am Schalter, online oder im Außendienst akzeptieren müssen.
Cash App richtet sich an Verbraucher, die Geld überweisen, Peer-to-Peer-Zahlungen tätigen, über das Produkt „Borrow“ kurzfristige Kredite aufnehmen und mit der Cash App Card bezahlen.
Afterpay, die „Jetzt kaufen, später bezahlen“-Plattform, die Block im Jahr 2022 übernommen hat, wird derzeit in beide Geschäftsbereiche integriert. Bitcoin bleibt eine bedeutende Umsatzquelle, generiert jedoch nur einen sehr geringen Bruttogewinn.
Die ausgewiesene Umsatzzahl von 6,1 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2026 umfasst den gesamten Dollarwert der Bitcoin-Transaktionen und Zahlungen, die über das Netzwerk abgewickelt werden, was bedeutet, dass Block weniger als die Hälfte jedes Dollars behält, den es als Umsatz ausweist.
Dieser strukturelle Unterschied ist der zentrale Spannungsfaktor bei der Bewertung.
Das Modell von Shopify bedeutet, dass jeder zusätzliche Dollar des GMV der Händler proportional mehr Bruttogewinn erzeugt, je mehr sich Zahlungsverkehr durchsetzt. Das Modell von Block bedeutet, dass das Wachstum des Bruttogewinns entweder mehr aktive Nutzer erfordert, die mehr ausgeben, eine höhere Monetarisierungsrate oder beides – und zwar in zwei Ökosystemen, die sich durch das „Neighborhoods“-Programm, das Square-Verkäufer mit Cash-App-Käufern verbindet, noch in einem frühen Stadium ihrer Konvergenz befinden.
Die Sicht der Wall Street auf Shopifys Wachstumspremium im Vergleich zu Blocks Ökosystem-Abschlag
Der Unterschied in den Geschäftsmodellen wirkt sich direkt darauf aus, wie Analysten die nächsten zwei Jahre bewerten.
Der Umsatz von Shopify wächst, weil die Händler wachsen, die Zahlungsdurchdringung zunimmt und neue Kanäle wie B2B und Unternehmenskunden für zusätzliches GMV sorgen.
Der Bruttogewinn von Block wächst, weil das Kreditvolumen von Cash App stark angestiegen ist und Square durch neue Vertriebskanäle an Fahrt gewinnt, doch das Umsatzwachstum bleibt im niedrigen einstelligen Bereich stecken, da die Durchflussberechnungen für Bitcoin und Zahlungen kaum ins Gewicht fallen.
Der Konsens für die Shopify-Aktie geht von einem Umsatzwachstum von 28 % im 2. Quartal 2026 aus, das sich bis zum 4. Quartal 2026 leicht auf rund 25 % verlangsamen dürfte, während die EBITDA-Margen angesichts anhaltender operativer Hebelwirkung auf 21 % steigen werden.
Der Gewinn je Aktie (EPS) wird für das 2. Quartal 2026 auf 0,40 US-Dollar prognostiziert, was einem Anstieg von 14 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht, und die Free-Cashflow-Margen dürften in den nächsten vier Quartalen im Bereich von 16 % bis 20 % bleiben.
Unterdessen geht der Konsens für die Block-Aktie von einem Umsatzwachstum von lediglich 7 % bis 8 % für 2026 aus, wobei die EBITDA-Margen bis zum Jahresende in Richtung 20 % steigen dürften, da die Rentabilität das Umsatzwachstum übertrifft.
Der Gewinn je Aktie wird für das zweite Quartal 2026 auf 0,87 US-Dollar prognostiziert, was einem Anstieg von 40 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum entspricht, und die Prognose für den bereinigten verwässerten Gewinn je Aktie für das Gesamtjahr wurde auf 3,85 US-Dollar angehoben, was einem Anstieg von 62 % entspricht.
Die Free-Cashflow-Margen dürften über den größten Teil des Jahres 2026 hinweg im Bereich von 8 % bis 12 % liegen – deutlich unter dem Band von 16 % bis 20 % bei Shopify – und machen deutlich, dass ein schnelleres EPS-Wachstum noch nicht zwangsläufig zu einer entsprechenden Cash-Generierung führt.
Die Analystenempfehlungen für die Shopify-Aktie lauten mit 38 Kauf- und „Outperform“-Empfehlungen gegenüber 12 „Halten“- und einer Verkaufsempfehlung, wobei das durchschnittliche Kursziel der Analysten bei 148 US-Dollar liegt, was ein Aufwärtspotenzial von 31 % gegenüber dem Schlusskurs vom 16. Juni von 113 US-Dollar impliziert.
Unterdessen verzeichnet die Block-Aktie 36 Kaufempfehlungen und schneidet damit besser ab als die sieben Halteempfehlungen und keine aktiven Verkaufsempfehlungen; das durchschnittliche Kursziel liegt bei 90 US-Dollar, was ein Aufwärtspotenzial von 21 % gegenüber dem Schlusskurs von 75 US-Dollar impliziert.
Shopify weist den stärkeren Konsens und das größere implizierte Aufwärtspotenzial auf – eine Differenz, die die Präferenz der Wall Street für eine übersichtlichere, schneller wachsende Plattform gegenüber einem komplexen, zweiseitigen Ökosystem widerspiegelt, das seine Konvergenzthese noch unter Beweis stellen muss.
Finanzdaten: Wo sich der Bruttogewinnvorteil von Shopify gegenüber Block tatsächlich zeigt
Der Vergleich von Shopify und Block hinsichtlich des Umsatzes ist eine der irreführendsten Übungen im Bereich der börsennotierten E-Commerce-Unternehmen.
Block meldete im ersten Quartal 2026 einen Umsatz von 6,06 Milliarden US-Dollar gegenüber 3,17 Milliarden US-Dollar bei Shopify – eine Differenz, die darauf hindeutet, dass Block fast doppelt so groß ist.
Die Gewinn- und Verlustrechnung korrigiert dies jedoch umgehend: Shopify erzielte einen Bruttogewinn von 1,55 Milliarden US-Dollar bei einer Marge von 49 %, während Block 2,92 Milliarden US-Dollar bei einer Marge von 48 % erwirtschaftete. Der Bruttogewinn von Block ist zwar höher, doch der strukturelle Unterschied verschwindet, wenn die Margen nahezu identisch sind und Shopify seine Bruttogewinnbasis im Jahresvergleich um 32 % steigert, während Block nur 27 % verzeichnet.
Die Zeile zum Betriebsergebnis gibt einen wichtigeren Aufschluss darüber, wo sich die jeweiligen Unternehmen auf dem Weg zur Rentabilität befinden.
Das Betriebsergebnis von Shopify belief sich im ersten Quartal 2026 auf 500 Millionen US-Dollar, was einer operativen Marge von 16 % des Umsatzes entspricht und den seit vier Quartalen anhaltenden Trend zu einer steigenden Hebelwirkung fortsetzt. Ein Jahr zuvor, im ersten Quartal 2025, lag die operative Marge von Shopify bei 12 %.
Der GAAP-Betriebsverlust von Block in Höhe von 160 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2026 muss im Kontext betrachtet werden: Eine einmalige Restrukturierungsbelastung in Höhe von 852 Millionen US-Dollar, die aus der Entscheidung des Unternehmens resultierte, rund 40 % der Belegschaft abzubauen und den Fokus auf KI zu verlagern, verzerrte die Gesamtzahl. Lässt man diesen Posten außer Acht, verzeichnete Block ein bereinigtes Betriebsergebnis von 728 Millionen US-Dollar – ein Allzeithoch – sowie eine bereinigte Marge von 25 %, was bedeutet, dass die beiden Unternehmen hinsichtlich der zugrunde liegenden Rentabilität tatsächlich näher beieinander liegen, als die GAAP-Zahlen vermuten lassen.
Bei der Entwicklung der Bruttomarge wird der Vorteil von Shopify strukturell deutlich.
Die Bruttomargen von Shopify haben sich in den letzten acht Quartalen trotz des rasanten Wachstums im Bereich „Merchant Solutions“ – dem Zahlungssegment mit geringeren Margen – zwischen 46 % und 52 % gehalten.
Die Bruttomargen von Block haben sich deutlich verbessert, von 37 % im 2. Quartal 2024 auf 48 % im 1. Quartal 2026, da der Bruttogewinn stärker gestiegen ist als der stagnierende Gesamtumsatz.
Beide Unternehmen nähern sich ähnlichen Bruttomargenniveaus an: Shopify durch strukturelle Software-Skaleneffekte, die in großem Maßstab Betriebsergebnis generieren, und Block durch aggressive Kostendisziplin, die im ersten Quartal 2026 zu einer bereinigten operativen Marge von 25 % führte.
Shopify vs. Block: Was das Bewertungsmodell von TIKR aussagt
Das Modell von TIKR bewertet Shopify Inc. bis Dezember 2030 mit etwa 294 US-Dollar, was einer Gesamtrendite von rund 160 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 113 US-Dollar entspricht – also etwa 23 % pro Jahr.
Das Kursziel basiert darauf, dass Shopify den Kurs beibehält, den das Unternehmen nun bereits seit vier Quartalen in Folge vorlegt: ein Umsatzwachstum von über 30 % bei Free-Cash-Flow-Margen im mittleren bis hohen Zehnerbereich.
Sollte die Marktdurchdringung von Shopify Payments weiter steigen und die Bereiche B2B sowie Enterprise zusätzliche GMV-Ebenen beisteuern, wird sich der operative Hebel, der die Margen innerhalb eines einzigen Jahres von 12 % auf 16 % gesteigert hat, weiter beschleunigen.
Die Shopify-Aktie erscheint bei den aktuellen Kursen unterbewertet,wobei der Konsens der Analysten bereits ein Aufwärtspotenzial von 31 % auf 148 US-Dollar impliziert und das längerfristige Modell von TIKR auf etwa 294 US-Dollar hindeutet.
Das Modell von TIKR bewertet Block, Inc. bis Dezember 2030 mit etwa 153 US-Dollar, was eine Gesamtrendite von rund 104 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 75 US-Dollar oder etwa 17 % pro Jahr impliziert.
Das Kursziel geht davon aus, dass Block die von Finanzchefin Amrita Ahuja für das Gesamtjahr skizzierte Bruttogewinnentwicklung beibehält: ein Bruttogewinnwachstum von 19 %, das zu einer bereinigten operativen Gewinnmarge von 27 % führt.
Sollte das „Neighborhoods“-Programm in der zweiten Jahreshälfte 2026, wie vom Management erwartet, das aktive Wachstum von Cash App vorantreiben, wird die Konvergenz von Square und Cash App zu einem zusätzlichen Bruttogewinn beitragen, der im aktuellen Modell noch nicht vollständig eingepreist ist.
Die Block-Aktie erscheint bei den aktuellen Kursen leicht unterbewertet, da das bereinigte Ergebnis je Aktie im Jahr 2026 voraussichtlich um 62 % steigen wird und das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 90 US-Dollar ein Aufwärtspotenzial von 21 % impliziert.
Das TIKR-Modell impliziert bis 2030 einen IRR-Vorteil von etwa 6 Prozentpunkten für die Shopify-Aktie gegenüber der Block-Aktie – eine Lücke, die groß genug ist, um Shopify für Anleger, die sich für eine der beiden entscheiden müssen, zu bevorzugen, aber nicht so groß, dass der günstigere Einstieg bei Block hinsichtlich des Bruttogewinns und das schnellere EPS-Wachstum außer Acht gelassen werden können.
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