Wichtige Daten zur Block-Aktie
- Aktueller Kurs: $72,33
- Kursziel (Mitte): ~$146
- Straßenziel: ~$90
- Mögliche Gesamtrendite: ~100%
- Annualisierter IRR: ~16% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +6.72% (5/7/26)
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Was ist passiert?
Block (XYZ) bekamen diese Woche genau das, was sie sich erhofft hatten. Die Aktie stieg am 7. Mai um 6,72 %, nachdem Block zum zweiten Mal in Folge bereinigte Gewinnspannen in Rekordhöhe gemeldet und die Prognose für das Gesamtjahr angehoben hatte. Die Bullen werten dies als Bestätigung, dass ein schlanker Block strukturell profitabler ist. Die Bären verweisen auf einen hohen GAAP-Nettoverlust und eine laufende Untersuchung des Justizministeriums als Beweis dafür, dass die bereinigten Zahlen die tatsächliche Komplexität verschleiern. Die Frage, die sich die Anleger nun stellen, lautet: Ist die KI-gestützte Transformation von Block bereits eingepreist, oder fängt die eigentliche Wertschöpfung erst an?
Vom Zahlungsverkehrsunternehmen zum Intelligenzunternehmen
Der Gewinnsprung ist die Schlagzeile. Die wichtigere Geschichte ist, was CEO Jack Dorsey darüber sagte, wohin sich Block tatsächlich entwickelt.
"Ich glaube, dass wir uns zu einem intelligenten Unternehmen entwickeln", sagte Dorsey in der Telefonkonferenz: "Wir beschäftigen uns eingehend mit unserem Verständnis für unsere Verkäufer und unsere Cash-App-Kunden und liefern ihnen genau das, was sie im richtigen Moment brauchen." Block hat jetzt funktionierende Produkte, die diesen Anspruch unterstützen.
Moneybot, der KI-Finanzassistent von Block innerhalb von Cash App, erreichte im ersten Quartal die allgemeine Verfügbarkeit und verzeichnete in einer einzigen Woche 1 Million aktive Nutzer, ohne In-App- oder externes Marketing. Laut Owen Jennings, dem Leiter des Geschäftsbereichs, schließen mehr als ein Drittel der Kunden, die eine Geldbewegung über Moneybot durchführen, dabei ein neues Produkt an - eine kostenlose Cashflow-Möglichkeit, die in einer Engagement-Metrik steckt.
Managerbot, der KI-Assistent für Square-Verkäufer, hat die Marke von 1 Million aktiven Verkäufern überschritten und ist auf dem besten Weg, bis Juni alle Square-Verkäufer zu erreichen. Jennings sagte, dass die Kundenbindung "positiv überrascht" hat, da die Verkäufer nach ihrer ersten Sitzung in hohem Maße zurückkehren. Jedem Verkäufer stehen mehr als 100 KI-Agenten zur Verfügung, die in seinem Namen handeln, Verkaufsdaten abrufen, Umsatztrends aufzeigen und Routineaufgaben automatisieren. Diese Langlebigkeit wirkt sich direkt auf die Bruttogewinnbindung von Square aus.
Die internen Geschwindigkeitszahlen bestätigen die Produktgeschichte. Die Code-Änderungen in der Produktion pro Ingenieur haben sich von Januar bis April um mehr als das 2,5-fache erhöht, und die Code-Beiträge von Nicht-Ingenieuren sind im gleichen Zeitraum um fast 60 % gestiegen, so CFO Amrita Ahuja auf der Bilanzkonferenz. Jennings veranschaulichte die Verlagerung anhand eines konkreten Beispiels: eine "Buy Now, Pay Later"-Integration für Cash App Pay (Blocks Zahlungslink für Händler, der Verbrauchern Ratenzahlungen an der Kasse ermöglicht), für die drei Monate und fünf Ingenieure veranschlagt waren und die von zwei Ingenieuren in drei bis vier Wochen umgesetzt wurde.
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Das Schwungrad der Nachbarschaften
Neighborhoods könnte der Wachstumstreiber sein, der vom Markt am meisten unterschätzt wird.
Das Programm verbindet Cash App-Kunden mit Square-Händlern durch einen Treue- und Entdeckungs-Feed, der es Verkäufern ermöglicht, eine Cash App-Follower-Basis aufzubauen, die gezielte Angebote erhält. Im März 2026 hatte Neighborhoods ein jährliches Bruttozahlungsvolumen (GPV) von 320 Millionen US-Dollar erreicht, d. h. den Gesamtwert der über die Plattform von Block abgewickelten Kartentransaktionen, was einem Anstieg von 190 % seit Dezember entspricht. Allein im April hat Block mehr Verkäufer zu Neighborhoods hinzugefügt als in der gesamten Vorgeschichte des Produkts.
Was die Daten so überzeugend macht, ist der Netzwerkeffekt. Jennings merkte in der Telefonkonferenz an, dass die Follower von Neighborhoods innerhalb weniger Quartale nach der Registrierung etwa 10 % des gesamten GPV eines Verkäufers ausmachen. Etwa die Hälfte dieser Follower waren im Monat vor dem Beitritt keine aktiven Cash App-Nutzer, was bedeutet, dass Neighborhoods das Netzwerk von Block erweitert und nicht nur recycelt. Dies ist genau die Art von wirtschaftlichem Graben, den Konkurrenten nicht so einfach nachbilden können: ein geschlossener Kreislauf, der beide Seiten des Zählers monetarisiert und dabei die Infrastruktur nutzt, die Block bereits besitzt.
Das Management sagte, dass Neighborhoods in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 mehr als ein "Rundungsfehler" für die monatlichen Cash App-Transaktionen der Aktiven sein wird. Da die Aktiva in letzter Zeit nur im niedrigen einstelligen Bereich gewachsen sind, wäre jede Beschleunigung ein bedeutender Katalysator für die Neubewertung.
Starke bereinigte Ergebnisse, echte Risiken darunter
Die Q1-Zahlen waren auf bereinigter Basis stark. Der Bruttogewinn stieg im Jahresvergleich um 27 % auf 2,91 Mrd. US-Dollar, angetrieben durch ein Wachstum von 38 % bei Cash App und 9 % bei Square. Das bereinigte Betriebsergebnis stieg um 56 % auf 728 Millionen US-Dollar bei einer Rekordmarge von 25 %. Das bereinigte verwässerte EPS erreichte 0,85 $, ein Plus von 52 % und lag deutlich über der Konsensschätzung von 0,68 $ pro TIKR. Block erhöhte dann die Prognose für das Gesamtjahr 2026 auf 12,33 Mrd. $ Bruttogewinn (19 % Wachstum), 3,34 Mrd. $ bereinigtes Betriebsergebnis mit einer Marge von 27 % und 3,85 $ bereinigtes verwässertes EPS, was einem Wachstum von 62 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Das GAAP-Bild hat echtes Gewicht. Laut der Gewinnmitteilung von Block für das erste Quartal 2026 verzeichnete das Unternehmen einen Nettoverlust, der auf hohe Restrukturierungskosten im Zusammenhang mit dem Personalabbau von mehr als 40 % sowie auf erhöhte Verluste bei Transaktionen und Kundenforderungen zurückzuführen ist. Block bildete außerdem Rückstellungen in Höhe von 240 Mio. USD für eine mögliche Beilegung einer laufenden DOJ-Untersuchung im Zusammenhang mit den Compliance-Praktiken von Cash App und gab bekannt, dass die endgültigen Verluste diesen Betrag übersteigen und wesentlich sein könnten. Dies ist keine Fußnote, sondern ein aktueller rechtlicher Überhang, den Investoren in jede Bewertungsdiskussion einbeziehen sollten.
Abgesehen von den rechtlichen Risiken hängt das Wachstum von Block davon ab, dass sich Borrow (das Produkt für kurzfristige Verbraucherkredite) normalisiert, ohne die Margen zu beeinträchtigen. Das Neugeschäft mit Konsumentenkrediten stieg im ersten Quartal um 82 % im Vergleich zum Vorjahr. Ahuja bestätigte in der Telefonkonferenz, dass sich diese Rate normalisieren wird, wenn das Produkt in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 starke Vorjahresvergleiche abschließt. Ob die Verlustraten in neueren Kreditnehmerkohorten innerhalb der Zielvorgaben bleiben - die jüngste Kohorte lag bei 3,16 % gegenüber 2,67 % für Kunden, die seit mehr als 13 Monaten auf der Plattform sind - wird darüber entscheiden, ob der freie Cashflow von Cash App anhält.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $72,33
- Kursziel (Mitte): ~$146
- Mögliche Gesamtrendite: ~100%
- Annualisierter IRR: ~16% / Jahr
Das mittlere TIKR basiert auf einem Umsatzwachstum von rund 9 % bis 2030, was im Vergleich zum Bruttogewinnwachstum von 27 %, das Block gerade verzeichnet hat, konservativ ist. Die beiden Umsatztreiber sind das Kredit- und Handels-Ökosystem von Cash App, das sich über die rund 59 Millionen monatlich handelnden Aktiven vertieft, und die diversifizierten Vertriebskanäle von Square (Außendienst, ISO-Partnerschaften, Nachbarschaften), die das GPV-Wachstum im niedrigen bis mittleren Zehnerbereich bis 2027 und 2028 aufrechterhalten, was mit der Prognose des Managements vom Investorentag übereinstimmt. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung: Block hat gerade 27 % Bruttogewinnwachstum in 56 % Wachstum des bereinigten Betriebsergebnisses umgewandelt, und das Modell geht davon aus, dass dieses Umwandlungsverhältnis moderat, aber kontinuierlich ist.
Das Hauptrisiko ist das Kreditrisiko. Wenn die makroökonomischen Bedingungen die Verlustraten der neueren Borrow-Kohorte deutlich über das derzeitige Niveau treiben, werden die variablen Gewinnmargen schrumpfen, und die vom Modell angenommene Expansion des freien Cashflows gerät ins Stocken. Der High Case mit einem Umsatzwachstum von ca. 10 % und Margen von ca. 12 % impliziert einen Wert von ca. 241 $ bis 2030. Das mittlere Ziel der Street liegt bei etwa 90 $, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 24 % bedeutet, also weniger als ein Viertel dessen, was der mittlere Fall von TIKR bis 2030 impliziert.
Schlussfolgerung
Die Kennzahl, auf die man im 2. Quartal 2026, das für August 2026 erwartet wird, achten sollte, sind die monatlichen Cash App-Transaktionsaktivitäten. Das Management rechnete mit einem Wachstum im niedrigen einstelligen Bereich bis zum Jahresende und sagte, dass Neighborhoods diese Zahl in der zweiten Jahreshälfte deutlich anheben wird. Wenn sich das Aktivitätswachstum bis zum dritten Quartal auf über 5 % im Jahresvergleich beschleunigt, gewinnt die Schwungradthese von Neighborhoods echte Glaubwürdigkeit. Wenn das Wachstum ins Stocken gerät, kann Block zwar den Gewinn schneller steigern als den Umsatz, aber das Netzwerk kann nicht wachsen und gewinnt an Zugkraft. Block hat gerade die erste Hälfte dieser Gleichung bewiesen. Die zweite Hälfte ist das, wofür der Rest des Jahres 2026 da ist.
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