Wichtige Kennzahlen zur ARM-Aktie
- 52-Wochen-Spanne: 100,02 $ – 452,70 $
- Aktueller Kurs: 439,46 $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten: ~278 $
- TIKR-Modellzielkurs: ~2.004 $ bei einer annualisierten IRR von ~37 %
- Umsatz im Geschäftsjahr 2026: 4,92 Mrd. $ (+23 % im Jahresvergleich)
- Non-GAAP-Betriebsmarge im 4. Quartal des Geschäftsjahres 26: 49 %
- Non-GAAP-Freier Cashflow im Geschäftsjahr 2026: 882 Mio. $
- Non-GAAP-Gewinn je Aktie im 4. Quartal des Geschäftsjahres 2026: 0,60 $
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Vom Einbruch um 41 % zu neuen Höchstständen innerhalb eines Jahres
Arm Holdings (ARM) ist zu einem der aufschlussreichsten Beispiele für Volatilität im Halbleiterbereich geworden. Die Aktie erreichte im vergangenen Sommer einen Höchststand von fast 453 $, befand sich dann fast sechs Monate lang in einem zermürbenden Abwärtstrend und erreichte Anfang Februar 2026 mit einem Kursrückgang von 41 % ihren Tiefpunkt, bevor die Ankündigung der AGI-CPU die gesamte Lage grundlegend veränderte.
Diese Erholung ging mit einem echten geschäftlichen Wendepunkt einher. Der Gesamtjahresumsatz erreichte 4,92 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 23 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und das dritte Geschäftsjahr in Folge mit einem Wachstum von über 20 % seit dem Börsengang im Jahr 2023 markiert.
Allein im vierten Quartal wurden 1,49 Milliarden US-Dollar Umsatz bei einer Non-GAAP-Betriebsmarge von 49 % erzielt, bei einem freien Cashflow von 882 Millionen US-Dollar für das Gesamtjahr. Anleger, die die Kurskorrektur durchhielten, wurden mit einem Unternehmen belohnt, das fast alle Prognosen der Optimisten bestätigte.
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Die Architektur hinter jedem KI-Chip
Die meisten Anleger kennen ARM Holdings als das Unternehmen, dessen CPU-Designs Smartphones antreiben. Diese Beschreibung ist nach wie vor zutreffend, aber zunehmend unvollständig. Die Architektur von Arm steckt mittlerweile in Chips, die in Rechenzentren, Cloud-Infrastrukturen, Automobilsystemen und der Robotik zum Einsatz kommen, und die mit diesen Anwendungen verbundenen Lizenzgebühren sind deutlich höher als die Sätze, die das Unternehmen in der Vergangenheit mit Mobiltelefonen erzielte.
Der strukturelle Treiber ist Armv9, die neueste Generation der Architektur, die etwa doppelt so hohe Lizenzgebühren wie die Vorgängergeneration einbringt.
Die „Compute Subsystem“-Plattform, die Chipherstellern ein vollständig integriertes und validiertes System anstelle eines reinen CPU-Kerns bietet, erzielt sogar noch höhere Lizenzgebühren als eigenständige Armv9-IP. Jeder Schritt nach oben in der Produktpalette steigert den Umsatz, den ARM pro ausgeliefertem Chip erzielt, und diese Verschiebung im Produktmix steht noch am Anfang.
Die AGI-CPU: Eine völlig neue Umsatzschicht
Die bedeutendste Entwicklung in der jüngeren Geschichte von ARM ist die AGI-CPU, das erste intern entwickelte Siliziumprodukt für KI-Rechenzentren. Anstatt Lizenzgebühren für Chips zu erheben, die ein Kunde selbst entwirft, verkauft Arm den kompletten Chip direkt an Rechenzentrumsbetreiber und erzielt so den vollen wirtschaftlichen Ertrag aus dem Verkauf.
Meta fungierte als Partner bei der gemeinsamen Entwicklung, und zu den ersten Kunden zählen OpenAI, Cloudflare und SAP. Das Management gab eine bestätigte Nachfrage von mehr als 2 Milliarden US-Dollar für die Geschäftsjahre 2027 und 2028 bekannt – eine Zahl, die sich innerhalb weniger Wochen nach der Produkteinführung verdoppelte.
Agentische KI-Workloads erfordern pro Gigawatt etwa viermal so viele CPU-Kerne wie Standardkonfigurationen in Rechenzentren, und die Architektur von Arm ist genau auf diese Umgebung zugeschnitten.
Die AGI-CPU ist darauf ausgelegt, einen wachsenden Anteil dieses Potenzials direkt und nicht über Lizenzvermittler zu erschließen.
Wie die Gewinnentwicklung tatsächlich aussieht
Am deutlichsten wird die ARM-These im EPS-Diagramm. Der normalisierte Gewinn lag im Geschäftsjahr 2026 bei 1,77 US-Dollar, was im Verhältnis zu einem Aktienkurs von 440 US-Dollar bescheiden erscheint.
Die Zukunftsprognosen der Wall Street zeichnen jedoch ein anderes Bild: Der Konsens steigt von 2,17 US-Dollar im Geschäftsjahr 2027 auf 3,08 US-Dollar im Geschäftsjahr 2028, 4,01 US-Dollar im Geschäftsjahr 2029, 6,07 US-Dollar im Geschäftsjahr 2030 und 10,10 US-Dollar bis zum Geschäftsjahr 2031.
Diese Entwicklung impliziert ein Gewinnwachstum von etwa dem 6-Fachen über fünf Jahre, angetrieben durch steigende Lizenzgebühren im Zuge der zunehmenden Verbreitung von Armv9 und CSS, steigende AGI-CPU-Umsätze ab dem Geschäftsjahr 2028 sowie operative Hebelwirkung, da das Umsatzwachstum die vom Management prognostizierte durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) der Betriebskosten im mittleren Zehnerbereich übertrifft.
Die aktuelle Bewertung preist die Umsetzung ein, nicht die Optionalität.
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Was das Bewertungsmodell aussagt
Das Modell von TIKR sieht im Basisszenario ein Kursziel von rund 2.004 US-Dollar pro Aktie vor, was einer Gesamtrendite von etwa 356 % über einen Zeitraum von rund 4,8 Jahren entspricht – annualisiert etwa 37 %. Die Szenarienbandbreite tendiert nach oben: Das Basisszenario zielt auf rund 8.340 US-Dollar bei einer IRR von etwa 40 % ab, während das Hochszenario bis zum Geschäftsjahr 2035 bei rund 22.800 US-Dollar mit einer annualisierten Rendite von etwa 57 % liegt.
Bemerkenswert: Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von rund 278 US-Dollar liegt deutlich unter dem aktuellen Kurs von ARM, was darauf hindeutet, dass die Aktie die Ankerpunkte der meisten Analysten bereits hinter sich gelassen hat. Mehrere Kursziele wurden seitdem nach oben korrigiert, darunter Mizuho auf 500 US-Dollar und Wells Fargo auf 410 US-Dollar, doch der Median hat noch nicht aufgeholt.
Für Anleger, die ARM zu den aktuellen Kursen bewerten, ist die These des TIKR-Modells zum Gewinnwachstum auf längere Sicht der relevantere Bezugsrahmen als der kurzfristige Konsens der Analysten.
Die Rendite im Basisszenario wird fast ausschließlich durch Gewinnwachstum und nicht durch eine Expansion der Bewertungskennzahlen getrieben, wobei das KGV laut Modell nur um etwa 5 % pro Jahr steigen soll. Das Risiko besteht darin, dass die Markteinführung der AGI-CPU länger dauert als prognostiziert, dass Versorgungsengpässe bei Wafer-, Speicher- und Verpackungskapazitäten anhalten oder dass die Lizenzgebühren für Smartphones aufgrund einer Stagnation des Handymarktes zurückgehen.
Eine Untersuchung der FTC zu den Lizenzierungspraktiken von ARM sorgt für regulatorische Unsicherheit, die schwer zu quantifizieren ist. Der Kurs von ARM ist auf ein bestimmtes Ergebnis ausgerichtet, und jede Abweichung davon wird sich schnell im Aktienkurs widerspiegeln.
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