Wichtige Kennzahlen zur Microsoft-Aktie
- 52-Wochen-Spanne: 356,28 $ – 555,45 $
- Aktueller Kurs: 379,05 $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten: ~561 $
- TIKR-Modellzielkurs: ~775 $ (mittleres Szenario, erreicht am 30.06.2030)
- Annualisierte IRR: ~19 %
- Umsatz im 3. Quartal des Geschäftsjahres 2026: 82,9 Mrd. $ (plus 18 % im Jahresvergleich)
- Azure-Wachstum im 3. Quartal des Geschäftsjahres 2026: 40 % bei konstanten Wechselkursen
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Das beste Unternehmen der Welt, das ein schlechtes Jahr hat
Microsoft hat nicht viele schlechte Jahre, was die Kursrückgangs-Grafik deutlich macht: In den letzten drei Jahren gab die Aktie selten um mehr als 20 % nach, und wenn doch, erholte sie sich schnell wieder. Der aktuelle Kursrückgang von 28 % gegenüber den Höchstständen vom Juli 2025 ist der stärkste in diesem Zeitraum und hält bereits länger an als alle vorherigen.
Das Drawdown-Diagramm ordnet den aktuellen Rückgang in einen historischen Kontext ein.
Die unmittelbare Ursache ist nicht schwer zu finden: Microsoft prognostizierte für 2026 Investitionsausgaben in Höhe von 190 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 61 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, wobei Finanzchefin Amy Hood darauf hinwies, dass in dieser Zahl ein negativer Effekt durch steigende Komponentenpreise in Höhe von 25 Milliarden US-Dollar enthalten ist. Die Bruttomargen sanken im dritten Quartal auf 67,6 % – den niedrigsten Stand seit 2022 –, da die Abschreibungen auf Rechenzentren zunahmen.
Der Markt betrachtete diese Zahlen und kam zu dem Schluss, dass der KI-Investitionszyklus teuer genug geworden sei, um die Aktie neu zu bewerten. Was dabei weitgehend außer Acht gelassen wurde, war alles andere in dem Bericht: Azure wuchs um 40 % gegenüber einer Konsensprognose von 37 %, Microsoft 365 Copilot überschritt 20 Millionen kommerzielle Lizenzen, und die verbleibenden Leistungsverpflichtungen im Unternehmensbereich erreichten 627 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 99 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Diese letzte Zahl ist wichtiger als die meisten anderen. Sie bedeutet, dass die Umsätze bereits gesichert sind. Die Frage ist nur, wann sie verbucht werden.
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190 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben und warum der Markt dies falsch interpretiert
Das Bären-Szenario für Microsoft ist im Wesentlichen ein Timing-Argument: Das Unternehmen investiert derzeit aggressiv in KI-Infrastruktur, doch die Erträge werden sich erst in einigen Jahren im freien Cashflow niederschlagen – und der Markt hasst es, für Versprechungen zu bezahlen.
Auf den ersten Blick ist das eine berechtigte Sorge. Allein die Investitionsausgaben von 31,9 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal stellten einen Anstieg von 49 % gegenüber dem Vorjahr dar, und die Zahlen für das Gesamtjahr deuten darauf hin, dass sich dieses Tempo fortsetzt.
Doch man sollte bedenken, was mit diesen Investitionen finanziert wird. Der Auftragsbestand von Microsoft im Unternehmensbereich wuchs innerhalb eines Jahres um 99 %. CEO Satya Nadella stellte fest, dass die wöchentliche Nutzung von Copilot mittlerweile auf dem gleichen Niveau wie bei Outlook liegt, und beschrieb dies als Zeichen dafür, dass die Nutzer das Produkt zur Gewohnheit machen und es nicht mehr nur als Neuheit betrachten. Kapazitätsengpässe bei Azure waren der Hauptgrund für das verlangsamte Wachstum, nicht die Nachfrage.
Das Unternehmen baut Infrastruktur auf, um den bestehenden Auftragsbestand zu bedienen – was sich wesentlich davon unterscheidet, spekulativ zu bauen und darauf zu hoffen, dass Kunden kommen.
Der Druck auf die Bruttomarge ist real und sollte im Auge behalten werden. Er wird jedoch größtenteils durch Abschreibungen auf Vermögenswerte verursacht, die über viele Jahre hinweg Erträge generieren werden. Die Verwechslung von kurzfristigem Margenrückgang mit einer strukturellen Verschlechterung ist der analytische Fehler, den der Markt offenbar begeht.
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Noch nie hat das Kurs-Gewinn-Verhältnis dieses Unternehmens so sehr getäuscht
Hier ist die Zahl, die erfahrene Anleger aufhorchen lassen sollte. Das NTM-KGV von Microsoft liegt derzeit bei etwa 20,5, verglichen mit einem langfristigen historischen Durchschnitt von 25,6. Man müsste im Chart bis ins Jahr 2017 zurückblättern, um einen Zeitpunkt zu finden, zu dem dieses Unternehmen gemessen am erwarteten Gewinn so günstig gehandelt wurde.
Es kam zu einer Verringerung der Bewertungskennzahlen, während sich das zugrunde liegende Geschäft beschleunigt hat. Der Umsatz stieg im dritten Quartal um 18 %. Das Segment „Intelligent Cloud“, zu dem Azure gehört, wuchs um 30 %. Das Segment „Productivity“, zu dem Office, LinkedIn und Dynamics gehören, wuchs um 17 %.
Das sind nicht die Zahlen eines Unternehmens in Schwierigkeiten. Es sind die Zahlen eines Unternehmens, das vorübergehend dafür bestraft wird, dass es in seine eigene Zukunft investiert.
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von rund 561 US-Dollar impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 48 % gegenüber dem aktuellen Kurs – eine der größten Lücken zwischen Konsens und Marktpreis für ein Unternehmen dieser Größenordnung.
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Was das Bewertungsmodell sagt
Das Modell von TIKR sieht für Microsoft im Basisszenario ein Kursziel von rund 775 US-Dollar vor, das Ende Juni 2030 erreicht werden soll, was einer annualisierten Rendite von etwa 19 % entspricht.
Das Modell geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von rund 16 % aus, was im Wesentlichen der tatsächlichen Fünf- und Zehnjahresentwicklung von Microsoft entspricht, sowie von einer Ausweitung der Nettogewinnmarge auf 39 %, wenn der Investitionszyklus seinen Höhepunkt erreicht und sich die Abschreibungskosten stabilisieren.
Das EPS-Wachstum von rund 17 % pro Jahr sorgt für den Zinseszinseffekt. Bemerkenswert ist, dass das Modell davon ausgeht, dass sich das KGV im Prognosezeitraum gegenüber dem aktuellen Niveau tatsächlich weiter verringert, was bedeutet, dass die Rendite fast ausschließlich durch Gewinnwachstum und nicht durch eine Neubewertung getrieben wird. Würde das KGV einfach auf seinen historischen Mittelwert zurückkehren, wäre das Aufwärtspotenzial erheblich höher.
Das Low-Case-Szenario liegt bei rund 1.013 US-Dollar bis 2035, das High-Case-Szenario bei rund 1.813 US-Dollar. Das Szenario, das die interessanteste Diskussion auslöst, ist eigentlich das Basisszenario: ein Unternehmen mit einem Auftragsbestand von 627 Milliarden US-Dollar, einem Cloud-Wachstum von 40 % und einer zunehmenden Monetarisierung der KI, dessen Kurs so bewertet ist, als würde sich der Investitionszyklus niemals auflösen. Das ist die Wette, die bei 379 US-Dollar angeboten wird.
Die Risiken sind real. Eine Investitionsverpflichtung von 190 Milliarden US-Dollar lässt wenig Spielraum für Fehler, sollten sich die Zeitpläne für die Monetarisierung von KI verzögern. Der Wettbewerb durch Google, Amazon und ein sich rasch entwickelndes Open-Source-Ökosystem ist real. Und ein Kurs-Gewinn-Verhältnis, das bereits so stark gesunken ist, kann bei einer Verschlechterung der Marktstimmung jederzeit noch weiter sinken. Doch für Anleger mit einem mehrjährigen Zeithorizont verdient die Diskrepanz zwischen der tatsächlichen Leistung dieses Unternehmens und dem, was der Markt dafür bezahlt, ernsthafte Beachtung.
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Microsoft ist weder eine Turnaround-Story noch eine spekulative Wette. Es handelt sich um eines der beständigsten und profitabelsten Unternehmen, das je aufgebaut wurde, das vorübergehend zu einer Bewertung auf Zehnjahrestief gehandelt wird, weil der Markt hinsichtlich des Zeitpunkts der KI-Renditen ungeduldig ist. Eine solche Kombination kommt nicht oft vor.
Rufen Sie Microsoft auf TIKR auf, betrachten Sie das KGV-Diagramm im Vergleich zur eigenen Unternehmensgeschichte, wenden Sie das Bewertungsmodell unter konservativen Annahmen an und fragen Sie sich, ob ein 20-faches KGV für ein Unternehmen mit einem Gewinnwachstum von 17 % und einem Auftragsbestand von 627 Milliarden US-Dollar sinnvoll ist. Die Antwort ist es wert, sorgfältig durchdacht zu werden.
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung seitens TIKR oder unseres Redaktionsteams gedacht sind, noch als Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien dienen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten des TIKR-Terminals und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analyse berücksichtigt möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Neuigkeiten. TIKR hält keine Positionen in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und viel Erfolg beim Investieren!
