Wichtige Kennzahlen zur PayPal Holdings-Aktie
- 52-Wochen-Spanne: 38,46 $ – 79,50 $
- Aktueller Kurs: 42,51 $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten: ~$52
- TIKR-Modellzielkurs: ~67 $ bei einer annualisierten IRR von ca. 6,5 %
- Umsatz im 1. Quartal 2026: 8,4 Mrd. $ (+7 % im Jahresvergleich)
- Non-GAAP-Betriebsmarge im 1. Quartal 2026: 18,4 %
- Gesamtzahlungsvolumen: 464 Mrd. $ (+11 % im Jahresvergleich)
- Aktive Konten: 439 Mio. (+1 % im Jahresvergleich)
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Ein neuer CEO und ein altbekanntes Problem
PayPal (PYPL) ist seit Jahren eine frustrierende Aktie. Obwohl die Marke weltweit bekannt ist und die Plattform pro Quartal Zahlungen in Höhe von fast einer halben Billion Dollar abwickelt, hat die Aktie in den letzten fünf Jahren rund die Hälfte ihres Wertes verloren.
Glücklicherweise hat der Vorstand endlich gehandelt und Enrique Lores zum CEO ernannt, nachdem er zu dem Schluss gekommen war, dass die Umsetzungsgeschwindigkeit und die strategische Ausrichtung – insbesondere im Bereich des markenbezogenen Bezahlvorgangs – verbessert werden müssen. Lores kam direkt von HP, wo er eine ähnliche Transformation eines Großunternehmens geleitet hatte. Er trat das Amt offiziell am 1. März 2026 an, nachdem er fast fünf Jahre lang im Vorstand von PayPal tätig war und seit Mitte 2024 den Vorsitz des Vorstands innehatte.
Seine erste Botschaft war unmissverständlich. „Wir verfügen über erhebliche Stärken, haben unser Potenzial jedoch nicht voll ausgeschöpft“, sagte Lores. „Jetzt ist es an der Zeit, diese Stärken in eine schärfere Ausrichtung und stärkere, beständigere Ergebnisse umzusetzen.“
Der Plan sieht vor, die Belegschaft über einen Zeitraum von zwei bis drei Jahren um rund 20 % zu reduzieren, um Kosteneinsparungen von mindestens 1,5 Milliarden US-Dollar zu erzielen. Das ist ein aggressiver Kurs, der die Margen kurzfristig belasten wird, bevor er sich positiv auswirkt.
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Die Zahlen hinter der Frustration
Der Umsatz stieg im ersten Quartal um 7 % auf 8,4 Milliarden US-Dollar – das ist in Ordnung, aber nicht gerade berauschend. Das gesamte Zahlungsvolumen erreichte 464 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 11 %, was ein besseres Bild der Plattformaktivität vermittelt als die Umsatzzahl in den Schlagzeilen.
Das Problem ist die Rentabilität. Die Non-GAAP-Betriebsmarge lag bei 18,4 % und damit unter den 20,7 % des Vorjahres. Das GAAP-Betriebsergebnis ging um 3 % zurück. Das Unternehmen generiert enorme Cash-Ströme, doch die Trendlinien bewegen sich in die falsche Richtung, während Lores erst einmal Fuß fasst.
Der freie Cashflow lag in den letzten vier Jahren jährlich zwischen 4,2 und 6,8 Milliarden US-Dollar, wobei für 2025 ein Wert von rund 5,6 Milliarden US-Dollar erwartet wird. Bei der aktuellen Marktkapitalisierung von rund 37,5 Milliarden US-Dollar nähert sich die FCF-Rendite 15 %. Diese Zahl weckt in der Regel das Interesse von wertorientierten Anlegern.
Das Rückkaufprogramm unterstreicht, für wie günstig das Management die Aktie einschätzt. PayPal hat im Jahr 2025 Aktien im Wert von 6 Mrd. US-Dollar zurückgekauft und plant, dies auch im Jahr 2026 zu tun, während für das Gesamtjahr ein bereinigter freier Cashflow von mindestens 6 Mrd. US-Dollar prognostiziert wird. Wenn ein Unternehmen jährlich rund 16 % seiner Marktkapitalisierung zurückkauft, ist das ein deutliches Statement hinsichtlich seiner Bewertung.
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Woher das Wachstum kommen muss
Die zentrale Herausforderung für PayPal besteht darin, dass sein „Branded Checkout“-Geschäft – also die Version von PayPal, die bei Millionen von Online-Händlern zum Einsatz kommt – ins Stocken geraten ist. Das Online-Branded-Checkout-Geschäft verzeichnete im vierten Quartal ein Wachstum von rund 1 % beim Gesamtzahlungsvolumen, und das Management räumte ein, dass die Umsetzung „nicht so verlaufen ist, wie sie sollte“.
Venmo ist ein Lichtblick. Der Umsatz von Venmo stieg um rund 20 % auf 1,7 Milliarden US-Dollar, und sowohl die Zahl der monatlich aktiven Konten als auch das gesamte Zahlungsvolumen nahmen zu. Die Herausforderung besteht darin, die enorme Nutzeraktivität bei Venmo in nennenswerte Transaktionsumsätze umzuwandeln – ein Vorhaben, an dem seit Jahren gearbeitet wird.
Die internationalen Chancen sind real, werden aber nicht ausreichend genutzt. PayPal ist in rund 200 Märkten tätig und erzielte im letzten Quartal einen internationalen Umsatz von 3,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; währungsbereinigt blieb das Wachstum jedoch im Wesentlichen unverändert. Es besteht eine Lücke zwischen der Reichweite der Plattform und der Monetarisierung dieser Reichweite außerhalb der USA.
Was das Bewertungsmodell aussagt
Das Modell von TIKR sieht im Basisszenario einen Kurs von rund 67 US-Dollar pro Aktie vor, was einer Gesamtrendite von etwa 58 % über einen Zeitraum von rund 4,5 Jahren entspricht – annualisiert knapp unter 7 %. Die Bandbreite der Szenarien ist enger als bei den meisten anderen: Das Low-Case-Szenario liegt bei etwa 58 US-Dollar mit rund 4 % pro Jahr, das High-Case-Szenario bei etwa 89 US-Dollar mit rund 9 %.
Die im Modell prognostizierte Rendite beruht fast ausschließlich auf einer Neubewertung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses und nicht auf Gewinnwachstum – was die ehrliche Art ist, diese Investition zu betrachten. Der Konsens für das künftige Umsatzwachstum liegt bei rund 4 %, und die EBITDA-Schätzungen gehen sogar leicht zurück. Das optimistische Szenario basiert nicht darauf, dass PayPal wieder zu einem schnell wachsenden Unternehmen wird. Vielmehr geht es darum, dass Lores die Margen stabilisiert, der Aktienrückkauf die Anzahl der Aktien weiter reduziert und der Markt ein cash-generatives Unternehmen schließlich mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 8 bewertet.
Das Kursziel der Analysten von rund 52 US-Dollar deutet auf ein moderates Aufwärtspotenzial ab dem aktuellen Niveau hin. Derzeit herrscht kein einhelliger Enthusiasmus für PYPL, was zum Teil der Grund dafür ist, dass die Bewertung auf diesem Niveau liegt.
Das Risiko besteht darin, dass die Trendwende länger dauert als erwartet, die Margen aufgrund von Kosteneinsparungen weiterhin unter Druck stehen und „Branded Checkout“ weiterhin Marktanteile an dynamischere Wettbewerber wie Stripe und Apple Pay verliert. PayPal befindet sich nicht in einer Krise, sondern in einer Übergangsphase – und Übergänge dieser Größenordnung lassen sich in der Regel eher in Jahren als in Quartalen messen.
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