Wichtige Kennzahlen zur AbbVie-Aktie
- Aktueller Kurs: 230,01 $
- Kursziel (Mittelwert): ~347 $
- Konsensziel der Analysten: ~254 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~51 %
- Annualisierte IRR: ~9,5 % / Jahr
- Reaktion auf die Gewinnmitteilung: +3,64 % (29. April 2026)
- Maximaler Drawdown: 19,23 % (27. April 2026)
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Was ist passiert?
AbbVie Inc. (ABBV) hat am Montag etwas getan , was Übernehmer selten tun. Das Unternehmen kündigte eine vollständige Barübernahme im Wert von 10,9 Milliarden Dollar an – und die eigene Aktie stieg. Die Aktie legte am 22. Juni um 6,25 % zu und schloss bei 230,01 US-Dollar – genau an dem Tag, an dem die Unternehmensleitung zustimmte, fast 11 Milliarden US-Dollar für ein Unternehmen auszugeben, das noch nie ein Medikament verkauft hat. Normalerweise fallen Aktienkurse, wenn Käufer einen hohen Aufschlag für ein noch nicht zugelassenes Produkt zahlen; daher ist dieser Kursanstieg die eigentliche Sensation.
Das Übernahmeziel ist Apogee Therapeutics (NASDAQ: APGE), ein Biotech-Unternehmen im klinischen Stadium. AbbVie zahlt 135,11 US-Dollar pro Aktie in bar, was einem Aufschlag von rund 49 % gegenüber dem vorherigen Schlusskurs von Apogee entspricht. Die Frage für ABBV-Aktionäre lautet: Haben die Anleger einen klugen Schachzug bejubelt oder das Risiko übersehen, ein Medikament zu kaufen, dessen Tests noch nicht abgeschlossen sind?
Warum AbbVie ein noch nicht zugelassenes Medikament kauft
Bei dem Wirkstoff handelt es sich um Zumilokibart, einen Antikörper mit verlängerter Halbwertszeit, der IL-13 blockiert – ein Protein, das Entzündungen bei atopischer Dermatitis (der häufigsten Form von Ekzemen) und Asthma auslöst. Sein Reiz liegt in der einfachen Anwendung. Der Marktführer Dupixent muss alle zwei Wochen injiziert werden, während Zumilokibart bei einer Dosierung einmal alle drei Monate oder sogar zweimal im Jahr ein anhaltendes Ansprechen in der Phase II zeigte.
Diese Lücke ist in einem unterversorgten Markt von Bedeutung. In der Telefonkonferenz erklärte Chief Commercial Officer Jeffrey Stewart, die Marktdurchdringung bei atopischer Dermatitis liege bei „etwa 8 % – das ist mit Abstand der niedrigste Wert aller von uns beobachteten immunologischen Kategorien, und dieser Bereich wächst am schnellsten“. Es gibt zwar ein führendes Medikament, doch die meisten Patienten bleiben unbehandelt, und AbbVie setzt darauf, dass ein bequemer zu verabreichendes Medikament diese Patienten gewinnen wird. Durch die Transaktion erhält AbbVie zudem mit APG273, einer Kombination aus IL-13 und TSLP zur Behandlung von Asthma, einen Einstieg in den Bereich der Atemwegserkrankungen.
Der wahre Grund für den Kursanstieg
Der Kursanstieg ist nachvollziehbar, wenn man den Zeitpunkt der Kosten berücksichtigt. Finanzvorstand Scott Reents erklärte, die Transaktion habe bis 2026 einen „Verwässerungseffekt von etwa 0,14 US-Dollar“ auf den bereinigten Gewinn pro Aktie und im Jahr 2027 einen „Verwässerungseffekt von etwa 0,46 US-Dollar“, wobei eine Wertsteigerung erst ab 2032 zu erwarten sei. Die Verwässerung ist gering, und der Gewinn wird erst in vielen Jahren erzielt, sodass sie kaum Auswirkungen auf den aktuellen Gewinnmotor hat, den der Markt tatsächlich einpreist.
Dieser Motor sind Skyrizi und Rinvoq. Die beiden Immunologiemittel haben fast den gesamten Umsatzausfall ausgeglichen, der durch den Rückgang von Humira aufgrund von Biosimilars entstanden ist; der Umsatz von Humira sank im ersten Quartal 2026 um 38,6 % auf 688 Millionen Dollar. Apogee ist kein Rettungsanker. Vielmehr nutzt AbbVie seine starke Bilanz, um sich einen Wachstumsmotor für die 2030er Jahre zu sichern.
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Was schiefgehen könnte
Das Risiko ist real, und das Management hat es nicht verschwiegen. Die Phase-III-Studien beginnen erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2026, die Ergebnisse werden 2028 vorliegen, und die Zulassung ist für Anfang 2030 angestrebt. Einige Analysten stellten in Frage, ob der Wirksamkeitsvorteil von Zumilokibart bestehen bleibt, da Dupixent sowohl IL-13 als auch IL-4 blockiert, während Zumilokibart ausschließlich auf IL-13 abzielt. Die wissenschaftliche Leiterin Roopal Thakkar entgegnete, dass das Medikament IL-13 zu 99 % sättigt und überzeugende Daten zur Hautabklingung vorweisen kann. Sollte der Komfortvorteil real sein, der Wirksamkeitsvorteil jedoch nicht, würde das Medikament eher zu einer Nischenoption werden als zu dem führenden Mittel der Erstlinientherapie, für das AbbVie bezahlt.
AbbVie finanziert die Transaktion durch Fremdkapital, rechnet jedoch damit, innerhalb von zwei bis drei Jahren wieder ein Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 2x zu erreichen, ohne dass sich das Kreditrating oder die Dividende ändern. Was die Bewertung angeht, notiert ABBV bei einem NTM-EV/EBITDA von 13,87x und liegt damit über Amgen mit 10,70x und Regeneron mit 6,20x, während das erwartete KGV von 15,41x im Einklang mit der Large-Cap-Pharmagruppe steht. Für ein Unternehmen, dessen Gewinne auf einer neu bewerteten Basis wachsen, erscheint dieser Aufschlag gerechtfertigt.
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TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 230,01 $
- Kursziel (Mittelwert): ~347 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~51 %
- Annualisierte IRR: ~9,5 % / Jahr
Das Basisszenario von TIKR bewertet ABBV bis Dezember 2030 bei rund 347 $, was einer Gesamtrendite von etwa 51 % und einer annualisierten Rendite von 9,5 % ab dem aktuellen Kurs entspricht. Das Szenario stützt sich auf zwei Umsatztreiber: anhaltende Marktanteilsgewinne von Skyrizi und Rinvoq in neuen Indikationen sowie den Wegfall der Lizenzgebühren für Skyrizi, die bisher die Margen belastet haben. Der Margentreiber ist die Nettogewinnmarge, die sich mit der Normalisierung dieser Kosten auf etwa 42 % ausweiten wird.
Das Hauptrisiko ist ein Verlust von Marktanteilen durch den Wettbewerb: Sollte ein oraler IL-23-Konkurrent schneller als erwartet Marktanteile in der Erstlinientherapie gewinnen, würden sich die Umsatz- und Margenannahmen gemeinsam verringern.
Positives Szenario: Zumilokibart und die Apogee-Pipeline erreichen das von CEO Robert Michael beschriebene Spitzenpotenzial von „über 10 Milliarden US-Dollar“.
Negativszenario: Die Phase-III-Studie verläuft enttäuschend, und AbbVie hat 11 Milliarden US-Dollar für eine Option bezahlt, die sich nie auszahlt.
Fazit
Der Apogee-Deal wird die Zahlen von AbbVie über Jahre hinweg nicht beeinflussen, daher sollte man stattdessen das Kerngeschäft im Auge behalten. Der nächste Test sind die Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 Ende Juli, wobei die entscheidende Zahl die von Skyrizi im Vergleich zur angehobenen Gesamtjahresprognose von 21,6 Milliarden US-Dollar sein wird. Ein Quartal, in dem der Umsatz bei rund 4,5 Milliarden Dollar liegt und das Wachstum bei fast 30 % liegt, bestätigt, dass der Motor intakt ist. Jedes Anzeichen dafür, dass Skyrizis Marktanteil bei der Erstbehandlung von IBD zugunsten oraler Konkurrenzprodukte nachlässt, wäre für die Aktie weitaus wichtiger als alles, was Apogee vor 2030 leistet.
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