Wichtigste Erkenntnisse:
- Wendepunkt: Der Umsatz vonON Semiconductor im Bereich KI-Rechenzentren stieg im ersten Quartal 2026 gegenüber dem Vorquartal um 30 % und lag damit fast doppelt so hoch wie die erwartete Wachstumsrate.
- Kursprognose: Basierend auf aktuellen Annahmen könnte die ON-Aktie bis Dezember 2028 einen Kurs von 144,37 US-Dollar erreichen.
- Potenzielle Gewinne: Dieses Kursziel impliziert eine Gesamtrendite von 18,7 % ausgehend vom aktuellen Kurs von 121,62 US-Dollar.
- Jährliche Rendite: Anleger könnten in den nächsten 2,5 Jahren ein annualisiertes Wachstum von rund 7 % erzielen.
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ON Semiconductor (ON) hatte eine schwierige Phase hinter sich. Der Umsatz sank im vergangenen Jahr um 15,3 % und ging in den letzten drei Jahren mit einer jährlichen Rate von 10,4 % zurück. Doch das erste Quartal scheint einen Wendepunkt zu markieren.
- Der Umsatz belief sich auf 1,51 Milliarden US-Dollar, lag damit über dem Mittelwert der Prognose und stieg im Vergleich zum Vorjahr um 5 %.
- Die Non-GAAP-Bruttomarge stieg zum dritten Mal in Folge und erreichte 38,5 %.
- Das Non-GAAP-Ergebnis je Aktie lag bei 0,64 US-Dollar.
- CEO Hassane El-Khoury bezeichnete dies als „einen klaren Wendepunkt“, und die Zahlen untermauern diese Einschätzung.
Das Unternehmen schüttete zudem 346 Millionen US-Dollar über Aktienrückkäufe an die Aktionäre aus – rund 160 % des freien Cashflows – und kaufte die Aktien zu einem Durchschnittspreis von 60,54 US-Dollar. Das war ein gut getimter Schritt.
Was das Modell für die ON Semiconductor-Aktie sagt
Wir haben ON im Hinblick auf seine Erholung von einem tiefen konjunkturellen Tiefpunkt und die strukturellen Veränderungen analysiert, die die Margen deutlich steigern könnten.
Der wichtigste kurzfristige Treiber sind KI-Rechenzentren. Das Leistungshalbleiter-Portfolio von ON deckt die gesamte Stromversorgungskette von Rechenzentren ab – vom Stromnetz bis hin zum Prozessor.
Das Management rechnet nun damit, dass sich der Umsatz mit KI-Rechenzentren im Jahr 2026 im Vergleich zum Vorjahr verdoppeln wird – gegenüber einer ursprünglichen Prognose von einem Wachstum im hohen Zehnerbereich.
Das Unternehmen arbeitet mit allen großen Hyperscalern und mehreren XPU-Anbietern im Rahmen von Partnerschaften wie „Flex Power“ zusammen, die über 30 aktive Programme umfassen.
Der Automobilsektor ist die zweite Säule. Die Siliziumkarbid-Technologie von ON hat einen Marktanteil von rund 55 % bei den neuen Elektrofahrzeugmodellen, die auf der Beijing Auto Show 2026 vorgestellt wurden.
Der Umsatz im chinesischen Automobilbereich stieg im Vergleich zum Vorjahr, obwohl der chinesische Pkw-Markt insgesamt um 6 % zurückging. Im ersten Quartal wurde nach sieben aufeinanderfolgenden Quartalen mit Rückgängen erstmals wieder ein Umsatzwachstum im Automobilbereich im Vergleich zum Vorjahr verzeichnet.
Der dritte Wachstumsmotor ist Treo – die firmeneigene Analog- und Mixed-Signal-Plattform von ON für zonale Automobilarchitekturen und KI-Anwendungen.
Der Treo-Umsatz stieg im ersten Quartal gegenüber dem Vorquartal um mehr als das 2,5-Fache. Die Plattform weist Bruttomargen von 60 % bis 70 % auf, was deutlich über dem Unternehmensdurchschnitt liegt. Das Management strebt bis 2030 einen Treo-Umsatz von 1 Milliarde US-Dollar an.
Noch eine erwähnenswerte Tatsache: Das Energiespeichergeschäft von ON wird 2026 voraussichtlich um über 40 % im Vergleich zum Vorjahr wachsen, wobei der Marktanteil bei fast 60 % liegen dürfte.
Unter Zugrundelegung einer Prognose von 10,4 % jährlichem Umsatzwachstum und einer operativen Marge von 27,4 % sowie eines Exit-KGV von 26,2x prognostiziert unser Modell, dass ON bis Dezember 2028 einen Kurs von 144,37 US-Dollar erreichen wird. Das entspricht einer Gesamtrendite von 18,7 % bzw. 7 % auf Jahresbasis.
Die Annahme eines KGV von 26,2x liegt über dem Einjahresdurchschnitt von ON von 23,4x, jedoch unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 17,8x. Das höhere KGV spiegelt den im Vergleich zum historischen Profil von ON verbesserten Geschäftsmix und die verbesserte Margenstruktur wider.
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Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen zum Umsatzwachstum, zu den operativen Margen und zum KGV eines Unternehmens eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Hier sind die von uns für die ON-Aktie verwendeten Werte:
1. Umsatzwachstum: 10,4 %
Die Umsätze von ON sind im letzten Jahr um 15,3 % gesunken, doch der Trend kehrt sich nun um.
Die Prognose für das zweite Quartal geht von einem bereinigten Umsatzwachstum von etwa 7 % gegenüber dem Vorquartal aus, wobei geplante Veräußerungen von Nicht-Kerngeschäften nicht berücksichtigt sind.
Die Bereiche KI-Rechenzentren, SiC für die Automobilindustrie und Energiespeicher legen alle an Fahrt zu. Die Annahme von 10,4 % spiegelt eine Rückkehr zum längerfristigen Wachstumskurs des Unternehmens wider, der eher durch strukturelle Nachfrage als durch Lageraufstockungen gestützt wird.
2. Operative Margen: 27,4 %
Die EBIT-Margen der letzten Zeit liegen bei 18,7 % und werden durch die geringe Kapazitätsauslastung der Werke gedrückt.
Der Fünfjahresdurchschnitt von ON liegt bei 27,1 %. Jeder Prozentpunkt Verbesserung der Auslastung steigert die Bruttomarge um 25 bis 30 Basispunkte.
Da sich die Absatzmengen erholen und die margenstärkere Treo-Plattform an Umfang gewinnt, erwartet das Management eine sequenzielle Ausweitung der Bruttomarge bis 2026 und darüber hinaus.
3. Exit-KGV: 26,2x
Das aktuelle NTM-KGV von ON liegt bei 36x. Das Modell geht von einer Verringerung auf 26,2x aus, sobald die Erholung voranschreitet und sich die Gewinne normalisieren.
Dies liegt leicht über dem Fünfjahres-Durchschnittskennwert von ON von 17,8x, was angesichts der heute verbesserten Geschäftsqualität angemessen ist.
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Was passiert, wenn sich die Lage verbessert oder verschlechtert?
So könnte sich die ON-Aktie bis Dezember 2030 in verschiedenen Szenarien entwickeln:
- Pessimistisches Szenario: Bei einem Umsatzwachstum von 9,1 % und einer Nettogewinnmarge von 22,9 % könnten Anleger eine Gesamtrendite von 16,7 % (3,5 % jährlich) erzielen.
- Mittleres Szenario: Bei einem Umsatzwachstum von 10,2 % und einer Nettogewinnmarge von 24,4 % steigt die Gesamtrendite auf 47,4 % (8,9 % jährlich).
- Optimistisches Szenario: Bei einem Umsatzwachstum von 11,2 % und einer Nettogewinnmarge von 25,7 % könnte die Gesamtrendite 81,6 % (14 % jährlich) erreichen.
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Die Spanne zwischen den Szenarien ist groß, da die Erholung der Auslastung und der Zeitpunkt des Treo-Hochlaufs wirklich ungewiss sind.
Sollte die Nachfrage nach KI-Rechenzentren stark bleiben und in der zweiten Jahreshälfte eine Wiederauffüllung der Lagerbestände in der Automobilbranche einsetzen, wird das optimistische Szenario plausibel.
Sollten sich die makroökonomischen Bedingungen abschwächen, spiegelt das „Low-Case“-Szenario einen langsameren Weg zurück zu normalisierten Margen wider.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die ON Semiconductor-Aktie von hier aus?
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Dazu sind lediglich drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- KGV zum Ausstieg
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Darauf aufbauend berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrenditen in den Szenarien „Bull“, „Base“ und „Bear“, sodass Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung seitens TIKR oder unseres Redaktionsteams gedacht sind, noch als Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien dienen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten des TIKR-Terminals und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analyse berücksichtigt möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Neuigkeiten. TIKR hält keine Positionen in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und viel Erfolg beim Investieren!
