过去十年回报率高达 20%，2026 年莱威股票会是价值陷阱吗？

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Jan 17, 2026

Rai Way S.p.A.（RWAY）运营着意大利最大的广播传输网络，其电视、广播和发射塔基础设施的收入约为 2.8 亿欧元，受益于长期合同和管制需求。

最近一个季度，Rai Way 公布的核心收入约为 7100 万欧元，净利润为 2300 万欧元，确认了 2025 年全年的指导目标，并加强了盈利的可预见性。

在过去的 12 个月中，收入增长约 2%，反映了国内市场的成熟，而接近 46% 的营业利润率则显示了强大的成本控制能力和固定基础设施基础的可扩展性。

公司市值接近 10 亿欧元，资本密集度低、租赁收入稳定、受管制广播资产的竞争压力有限，这些都为盈利能力提供了支持。

即使盈利和利润率保持稳定，该股的市盈率仍接近 17 倍，这不禁让人怀疑市场是否完全看重其稳定性和现金生成能力。

模型对 RWAY 股票的启示

我们根据 Rai Way 受监管的广播基础设施、稳定的需求状况以及支持可预测盈利的高利润运营模式，分析了其上升空间。

假设年收入增长率为 3.8%，运营利润率为 46.4%，正常化退出市盈率为 16.9 倍，模型显示盈利将带动股价上涨。

这意味着价格将从 5.56 欧元升至 6.72 欧元，总回报率为 20.8%，两年的年化回报率约为 10.1%。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 RWAY 股票使用的假设：

Rai Way 的尾随收入约为 2.8 亿欧元，最近的年增长率约为 2%，反映了以长期合同和管制需求为基础的成熟广播市场。

由于核心传输服务、塔台托管和网络基础设施提供了受经济周期影响有限的经常性收入，因此目前的执行情况保持稳定。

前瞻性增长取决于增量容量、选择性主机托管需求和辅助服务，而制约因素包括有限的国内市场扩张和定价方面的监管限制。

根据分析师的综合估计，3.8% 的收入增长假设使可预测的基础设施现金流与有限但稳定的扩张保持一致，符合意大利广播传输市场的成熟结构。

Rai Way 的运营利润率一直保持在 40% 到 48% 之间，反映了其全国传输网络的轻资本成本基础和高固定成本吸收能力。

近期接近 46% 的利润率得益于严格的运营开支、有限的竞争压力以及现有基础设施资产的稳定利用。

利润率的上升空间仍然受到管制定价和维护要求的限制，而由于可变成本低和合同结构稳定，下行风险有限。

46.4% 的运营利润率接近历史水平，表明在不假设异常有利的成本条件下，公司仍能保持成本控制和盈利弹性，符合分析师的一致预测。

雷威目前的市盈率约为 17 倍至 19 倍，符合其作为防御型基础设施运营商的定位，具有可预测的现金流。

投资者的谨慎来自于有限的增长可选性和监管，而支持则来自于盈利的稳定性、股息的可视性和较低的业务波动性。

要维持估值，必须保持盈利的稳定性和现金回报，即使增长仍然是渐进式的，而不是转型式的。

根据市场一致估计，16.9 倍的退出倍数反映了对稳定的基础设施盈利和资本回报的平衡预期，而不依赖于估值扩张。

Rai Way 的结果取决于受监管的广播需求、基础设施利用率和成本纪律，从而为到 2029 年的发展设定了一个狭窄但有意义的路径范围。

低度情况：如果广播需求持平，辅助服务仍然有限，成本控制保持不变，业务没有上升空间，收入增长约为 3.4%，净收入利润率保持在 28.5%附近，估值仍然受限，回报依赖于收入稳定性→年化回报率 3.7%。
中间案例：核心传输合同如期续签，主机代管需求增加，运营效率稳定，收入增长接近 3.8%，净利润率提高至 30.3%，稳定的估值支持以盈利为导向的增值→8.9%的年化回报率。
高案例： 如果基础设施利用率提高，辅助网络服务规模扩大，成本杠杆加强执行力，收入达到约 4.2%，净利润率接近 31.5%，估值压力减轻，价格加速上涨→年化回报率 13.1%。

稳定的网络使用和严格的成本控制决定了 Rai Way 的结果，因为其受监管的结构支持稳定的收益，同时自然限制了上升潜力。