Kering 股票去年上涨了 40%，为何未来四年能带来 70% 的回报？

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Jan 17, 2026

Kering SA(KER) 是一家全球奢侈品集团，旗下拥有 Gucci、Saint Laurent 和 Bottega Veneta 等品牌，2024 年在欧洲、亚洲和美洲的收入约为 170 亿欧元。

在萨克斯全球破产引发的行业波动以及历峰集团（Richemont）最近销售业绩大增后对中国需求的重新关注影响到 2026 年的奢侈品市场情绪之后，开云集团（Kering）仍然是市场关注的焦点。

2024 年，由于古驰（Gucci）的疲软拖累了集团业绩，开云集团的收入同比下降了 12%，降至 170 亿欧元。

2024 年的营业利润下降到约 30 亿欧元，营业利润率压缩到约 15%，反映出成本的刚性和过渡收益年中较低的销量吸收。

即使开云集团的市值约为 800 亿欧元，盈利有望通过品牌重新定位和利润率恢复而趋于稳定，但其股价仍反映出谨慎态度，市场对其下一步的改善程度尚无定论。

模型对 KER 股票的启示

我们对 Kering SA 的评估采用了一些运营假设，这些假设反映了以品牌为主导的复苏周期、利润重置纪律以及在全球奢侈品行业中的稳定定位。

根据-1.7%的收入增长率、15.2%的营业利润率和 39.5 倍的退出市盈率，模型预测 Kering SA 的股价将达到每股 415.12 欧元。

这一结果意味着 33.4% 的总回报率，相当于 Kering 未来两年 15.8% 的年回报率。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 KER 股票使用的假设：

由于 Gucci 的疲软抵消了 Saint Laurent 和珠宝的强势，Kering SA 最近的收入趋势并不均衡，这使得 Kering SA 在之前的扩张之后进入了短期巩固阶段。

Kering SA 目前的执行情况反映了 Gucci 的品牌重置行动、批发需求的疲软以及亚洲市场逐渐好转的信号，尽管产品组合深入人心，但这些都削弱了近期增长的可视性。

展望未来，Kering SA 面临着奢侈品消费放缓和品牌转型时机的风险，而中国市场的正常化和皮具品类的逐步复苏将对这些风险形成平衡。

一致预期 Kering 的收入增长为-1.7%，以应对短期的品牌转型压力和核心品牌的早期稳定。

Kering 历史上在品牌高峰周期的营业利润率都在 25% 以上，在 Gucci 势头和规模效率相一致的情况下，营业利润率很高。

最近的利润率压缩反映了品牌投资的增加、销量的下降以及成本消化方面的挑战，在当前的重置阶段，Kering 的利润率远低于历史高点。

Kering 利润率的恢复取决于严格的成本控制、有选择的定价行动以及品牌执行力的提高，而不是激进的扩张或结构性成本变化。

分析师预测 Kering 的营业利润率为 15.2%，反映了部分正常化，但并不假定利润率会完全恢复到过去的水平。

与近期基本面相比，Kering 目前的市盈率较高，反映了投资者对品牌最终复苏的预期，而非当前的盈利能力。

从历史上看，Kering SA 在古驰引领的强劲增长时期拥有较高的估值，而在执行失误和盈利波动时期，倍数则急剧压缩。

要维持较高的退出倍数，需要明显的收入稳定、利润重建，以及对 Kering SA 旗舰品牌定位的信心恢复。

市场一致认为，39.5 倍的退出倍数是对开灵复苏进展的估值，但仍低于上一轮周期的估值峰值。

Kering SA 的结果取决于 Gucci 的品牌发展势头、整个品牌组合的执行力以及成本控制，这就为 2029 年之前的发展设定了一系列可能的路径。

低度情况：如果需求仍然不均衡，品牌重新定位进展缓慢，收入增长 3.0%左右，利润率保持在 9.5%附近，估值保持在一定水平，回报主要依靠盈利的逐步修复→年化回报率 9.6%。
中间案例：核心品牌趋于稳定，运营执行力保持稳定，收入增长接近 3.3%，利润率提高至 10.0%，估值趋于正常，稳定的盈利扩张支持均衡的上升空间→年化回报率 14.4%。
高位情况： 如果 Gucci 更快地重获牵引力，组合品牌表现出色，收入达到 3.6%左右，利润率接近 10.2%，估值压力减轻，股价势头增强→年化回报率 18.2%。

对 Kering SA 而言，最重要的是古驰的进展和整个集团的成本控制，因为品牌执行力将在很大程度上决定收益是否稳定并开始复苏。