在过去 3 年下跌 30% 之后，比亚乔股票如今还有多少上涨空间？

Gian Estrada • 7 分钟读数

最后更新 Jan 16, 2026

Piaggio & C. SpA(PIA) 设计和销售踏板车、摩托车和轻型商用车，在欧洲和亚洲通过 Vespa、Aprilia 和 Moto Guzzi 等品牌创造了约 20 亿欧元的年收入。

2025 年，比亚乔在 EICMA 上扩充了产品阵容，并进入菲律宾市场，在占据欧洲踏板车市场 18% 份额的同时，加强了其全球布局。

由于需求疲软，2024 年的收入下降至约 20 亿欧元，但其品牌组合的规模对于维持跨周期的销量仍然至关重要。

9% 左右的营业利润率反映出，尽管销量下降，但成本控制保持稳定，这表明利润率并没有随着收入的下降而恶化。

即使拥有成熟的品牌和稳定的利润率，其股价仍接近 2 欧元，估值约为盈利的 11 倍，这不禁让人怀疑市场是否已充分考虑到需求和盈利的正常化。

模型对 PIA 股票的启示

我们在评估比亚乔的前景时，使用了以品牌复原力、稳定的销量和周期性两轮车市场中的成本控制为中心的假设。

比亚乔的收入增长率为-0.1%，营业利润率为 8.5%，退出倍数为 11.1x，该模型反映的是正常化而非激进的复苏。

这支持了 2 欧元的目标价，意味着 22.5% 的总回报率或两年 10.9% 的年化回报率。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 PIA 股票使用的假设：

皮亚乔的收入基础一直不稳定，过去一年下降了-15%，而十年复合年增长率为 3%，这凸显了周期性风险和不均衡的地区需求，分析师的综合估计反映了历史的不稳定性。

最近的业绩表现显示，收入接近 16 亿欧元，欧洲和亚洲持续施压，而印度和踏板车的替代需求提供了部分抵消，但没有恢复之前的增长势头。

展望未来，新车型的推出和包括东南亚在内的地域扩张将为销量的稳定提供支持，但定价限制和消费者的谨慎态度将限制未来两年的上升空间。

-0.1%的收入增长假设反映的是稳定而非复苏，这与比亚乔成熟的产品组合和有限的近期销量增长相一致。

根据以周期定位为依据的综合市场预测，尽管销量疲软，但目前的盈利能力接近其长期盈利范围的上限。

最近的财报显示，由于成本控制和生产纪律抵消了较低的利用率，利润率约为 9%，这表明即使在收入同比萎缩的情况下，公司的盈利仍具有弹性。

虽然工资压力和投入成本限制了该公司在近期水平上的扩张，但根据反映均衡利润驱动因素的市场一致估计，高端滑板车的组合改善和提高效率的举措将为未来利润率提供支持。

根据分析师的一致估计，8.5% 的营业利润率假设代表了正常化的盈利能力，即在不假设实质性效率提高或定价宽松的情况下，维持成本纪律。

根据分析师参考历史区间做出的综合估计，比亚乔的股价历史交易市盈率大约在 10 倍至 17 倍之间，目前的估值更接近盈利压力和投资者情绪疲软后的周期低谷水平。

尽管 Vespa 和 Aprilia 品牌实力雄厚，但根据反映投资者疑虑的综合市场预测，市场谨慎情绪反映了收入下降、现金流不均衡以及对消费周期的敏感性，这些因素制约了公司的倍数扩张。

为了获得估值支持，盈利必须稳定，利润率必须维持在当前水平附近，同时新车型必须维持需求，而不需要激进的增长假设。

根据市场一致估计，11.1 倍的退出倍数反映了正常化的盈利质量和谨慎的信心，使历史估值纪律与稳定但不突出的业务表现保持一致。

比亚乔的结果取决于两轮车需求的稳定性、踏板车和摩托车的品牌执行力以及成本控制，从而产生了到2029年的一系列可能路径。

低度情况：如果消费者需求保持谨慎，定价保持竞争力，销量缓慢恢复，则收入增长约为 1.2%，利润率保持在 3.7% 附近，估值保持受限，回报主要由增量盈利改善驱动→年化回报率为 3.9%。
中间案例：核心踏板车品牌保持份额，新车型的推出支持替代需求，成本得到控制，收入增长接近 1.4%，利润率提高到 3.8%，稳定的估值支持稳定的复合回报率→8.1%的年化回报率。
高案例： 如果地域扩张取得进展，产品更新周期产生共鸣，运营纪律得以维持，收入将达到约 1.5%，利润率接近 3.8%，估值压力减轻，价格回升势头增强→年化回报率 11.1%。

在产品发布、品牌相关性和成本控制方面的稳步执行，将支持公司通过适度增长和稳定的利润率，在不依赖多重扩张或市场炒作的情况下，在 2029 年实现 2.55 欧元的中期目标。