主要收获：
- 估值设置：根据所采用的估值假设，泰诺健的框架指向 2027 年 19 欧元的目标价，并反映了稳定的收入增长和正常化的运营利润率。
- 价格预测：该模型暗示，在预计收入增长 9% 和营业利润率扩大到 16% 的支持下，其目标价将从目前的 17 欧元上涨到 19 欧元。
- 潜在收益：该方案意味着未来两年的总回报率为 14%，由收益增长而非倍数扩张驱动。
- 年度回报：该预测意味着到 2027 年的年化回报率为 7%，这与稳定的中型消费设备公司的情况相符。
通过免费建立 TIKR 的完整估值模型，了解泰诺健的优质健身器材周期和数字生态系统是否能维持盈利增长 → 泰诺健 S.p.A. 是全球最大的健身器材生产商。
泰诺健公司（Technogym S.p.A.，简称 TGYM）是一家健身和健康设备巨头，在全球范围内设计和销售高端解决方案，2024 年在商业、酒店和家庭健身市场的收入达 9.01 亿欧元。
该公司最近公布的 2025 年第二季度收入为 2.8 亿欧元，超出预期 4%，这预示着尽管可自由支配的消费支出增长放缓，但需求仍有弹性。
2024 年全年，泰诺健实现收入 9.01 亿欧元，正常化净利润约为 1 亿欧元，这表明规模和品牌定位继续转化为盈利。
2024 年的营业收入达到约 1.23 亿欧元，营业利润率接近 14%，这是因为定价纪律以及高端和数字产品组合的增加为盈利能力提供了支持。
即使收入、利润率和利润都有所增长，该股的交易价格仍接近 17 欧元，隐含市值约为 20 亿欧元，这表明投资者对长期增长的持久性仍持谨慎态度，并造成了运营执行和估值之间的紧张关系。
模型对 TGYM 股票的启示
该模型将 9% 的收入增长和 16% 的营业利润率与泰诺健的高端定位和稳定的资本回报情况联系在一起。
使用正常化的 18 倍退出市盈率，该框架预测盈利增长将成为股票价值的主要驱动力，而不会出现倍数扩张。
这意味着到 2027 年，股价将从 17 欧元升至 19 欧元，总升幅为 14%，年化回报率约为 7%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 TGYM 股票使用的假设：
1.收入增长率：9.3
泰诺健 2024 年的营收增长率为 12%，去年为 11%，主要得益于高端健身器材的需求以及商业和家庭健身领域不断扩大的数字化参与度。
随着可自由支配支出的正常化，增长速度从早先大流行后的高峰有所放缓，但最近一季度 2.8 亿欧元的收入仍同比增长 14%，表明潜在需求具有弹性。
全球健康产品的采用、联网设备渗透率的提高以及酒店和专业健身渠道的稳步扩张为未来增长提供了支持，而风险则包括消费者支出敏感性和竞争性定价压力。
根据分析师的一致估计，9.3% 的收入增长假设反映了稳定的全球需求和品牌实力，同时也平衡了类别增长放缓和健身器材周期更加正常化的影响。
2.运营利润率15.6%
泰诺健的营业利润率从 2021 年的 11% 增长到 2024 年的 14%，原因是规模效益、定价纪律和优质产品组合提高了各地区的盈利能力。
最近的营业收入为 1.23 亿欧元，表明在利润率较高的数字服务的支持下，利润率继续保持增长势头，成本压力也较前期通胀时期有所降低。
利润率风险包括营销投资的增加和消费者渠道的竞争性定价，而支持则来自于软件化设备、运营效率和更大的安装基础。
15.6% 的运营利润率与分析师的一致预测相一致，达到了正常水平，在结构性增效与持续再投资之间取得了平衡，以维持长期增长。
3.退出市盈率：25.4 倍
泰诺健目前的远期市盈率接近 20 倍，反映了其在全球健身器材市场的高端品牌地位和持续盈利能力。
从历史上看，在稳定增长和利润扩张时期，该股的估值水平一直维持在 20 倍以上，这得益于其强劲的现金流和严谨的资产负债表。
投资者的谨慎态度仍然与产品类别的周期性和长期增长的持久性有关，这意味着倍数的扩张取决于持续的盈利交付，而不仅仅是收入的加速。
根据市场一致预期，25.4 倍的退出倍数反映了对盈利增长和利润率稳定的平衡预期，而不假定在近期交易范围之外出现激进的重新评级。
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如果情况好转或恶化会怎样？
泰诺健的结果取决于全球健身需求、品牌主导的定价纪律，以及互联设备和服务的执行情况，从而为 2029 年之前的发展设定了一系列可能的路径。
- 低度情况：如果各消费渠道的需求仍不均衡，且成本约束限制了利润率的提升，那么收入将增长约 7.4%，净利润率将保持在 10.7% 附近，估值仍将保持谨慎，回报率将与适度的盈利进展挂钩→年化回报率为-1.6%。
- 中间案例：核心商业和酒店需求如预期般增长，收入增长接近 8.2%，净利润率向 11.6% 迈进，估值保持稳定，盈利扩张支持一定的上升空间 → 4.4% 的年化回报率。
- 高案例： 如果高端设备的采用和数字化渗透加强了执行力，收入将达到约 9.1%，净利润率将接近 12.2%，估值压力将减轻，从而使价格加速上涨→年化回报率为 9.7%。
随着商业健身房继续升级设备，酒店和企业健康支出复苏，互联健身的应用支持盈利增长，而不需要倍数扩张或乐观的市场情绪，20.17 欧元的中期目标价是可以实现的。
它还有多少上涨空间？
使用 TIKR 的新估值模型工具，您可以在一分钟内估算出一只股票的潜在股价。
只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率
如果您不确定输入什么内容，TIKR 会使用分析师的一致估计自动填写每个输入内容，为您提供一个快速、可靠的起点。
在此基础上，TIKR 会计算在牛市、熊市和基本市盈率情况下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解某只股票是被低估了还是被高估了。
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