莱昂纳多股价接近历史高点，未来两年再创历史新高的原因如下

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Jan 17, 2026

莱昂纳多（LDO）是一家欧洲航空航天和国防集团，为政府和机构客户提供直升机、国防电子设备、飞机系统、太空和网络安全服务，其规模在 2024 年期间创造了 180 亿欧元的收入。

最近的新闻包括莱昂纳多参与了那不勒斯地铁 10 号线项目的联合体，该项目价值超过 6 亿欧元，凸显了核心军事项目之外对其信号和国防相关系统的持续需求。

莱昂纳多在2024年实现了约14亿欧元的营业收入，营业利润率接近8%，与前几年接近7%的利润率相比，显示出成本控制和执行力的提高。

2024 年的正常化净利润约为 12 亿欧元，支撑了约 340 亿欧元的市值，巩固了莱昂纳多作为盈利性大市值国防供应商的地位，而不是一个扭亏为盈的故事。

尽管收入有所增长、盈利能力有所改善，而且国防需求周期较长，但该股的市盈率仍在 22 倍左右，因此目前的估值是否能充分反映数字所体现出的执行力仍是个问题。

模型对 LDO 股票的启示

我们利用运营恢复、国防定位和资本纪律对莱昂纳多进行了评估，以将盈利增长转化为股东回报。

假设收入增长 15.2%，运营利润率 8.5%，退出倍数 22.1 倍，模型估计股价将达到 71 欧元。

这一结果意味着，与目前的 58 欧元相比，总的上升空间为 21%，相当于约 10% 的年化回报率。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 LDO 股票使用的假设：

莱昂纳多的收入从 2021 年的约 140 亿欧元增长到 2024 年的近 180 亿欧元，随着国防订单转化为核心项目的公认销售额，显示出加速增长的势头。

据前瞻性估计，到 2029 年，莱昂纳多的收入将接近 260 亿欧元，这意味着随着欧洲重整军备和与基础设施相关的合同进入执行阶段，莱昂纳多的收入在短期内将有更高的增长。

这一增长前景得到了政府多年积压合同的支持，但也受到项目时间安排、政治采购周期以及短周期商业需求有限的制约。

根据分析师的一致估计，15% 的收入增长假设反映了国防需求在接近周期高峰时的增长，同时也承认随着项目交付的成熟，这种增长率会有所放缓。

莱昂纳多的营业利润率从2021年的约7%提高到2024年的约8%，反映了成本控制的改善和传统航空结构项目压力的减小。

电子、网络安全和系统集成继续超过集团平均水平，随着高价值内容在收入中所占份额的增加，混合利润率逐步提高。

但劳动密集程度、政府定价框架以及与复杂国防平台相关的持续投资要求抑制了利润率的增长。

根据分析师的一致预测，正常化营业利润率约为 9%，在增效与大型国防承包商典型的结构性限制之间取得了平衡。

莱昂纳多目前的市盈率接近 20 倍，反映了盈利能见度的提高，以及对执行风险和政治风险的持续谨慎。

从历史上看，在利润率波动时期，该股的市盈率较低，而当盈利轨迹趋于稳定、现金流增加时，市盈率则较高。

要维持接近当前水平的股价，需要继续实现利润增长、稳定的自由现金流以及国防开支承诺不出现实质性恶化。

根据市场的一致预期，22 倍的退出倍数反映了对盈利持续复苏的平衡预期，而不假定会出现超出近期交易范围的实质性重估。

莱昂纳多的结果取决于国防项目的执行情况、利润率纪律，以及估值是否仍然受到盈利能见度的支持。以下是莱昂纳多在 2027 年之前的不同情况下的表现：

低度情况：如果国防订单的时间安排出现偏差，且执行保持保守，收入增长将从近期的势头降温，而利润率将维持在当前水平附近，从而使估值保持稳定→年化回报率为 4.9%。
中位情况：国防交付按计划进行，收入增长 7.9%，利润率稳定在 7.9% → 年化回报率约 11%。
高案例： 如果计划执行改善更快，收入增长达到 8%以上的峰值，利润率更高的电子产品规模更快达到 8%→年化回报率 16.2%。

莱昂纳多已从复苏过渡到更稳定的执行，与之前的周期相比，利润的改善和更清晰的积压转换降低了不利因素。