过去五年涨幅超过 600%，BPER Banca 股票能否在 2026 年继续飙升？

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Jan 17, 2026

BPER Banca(BPE) 是一家中等规模的意大利银行，在全国范围内开展零售和商业业务，LTM 收入约为 60 亿欧元，主要来自贷款、存款、支付和财富服务等经常性收入。

2025 年末，管理层与工会就 2026 年最多 800 人自愿离职和 400 人新聘达成一致，此举旨在提高成本效率和劳动力更新，而非资产负债表扩张。

收入增长在经历了多年的利率激增后，最近放缓至 2%左右，而正常化净收入仍保持在 14 亿欧元附近，这表明盈利实力目前正趋于稳定，而不是加速增长。

BPER Banca 的营业利润率已攀升至约 55%，反映了严格的成本控制和贷款损失准备金的下降，而该银行的市值接近 70 亿欧元，这使其成为一家盈利能力成熟的银行。

即使有稳健的利润率和资本生成，该股的市盈率仍在 9 倍左右，因此目前的定价是否能充分反映利率周期后环境下的正常回报率仍是个问题。

模型对 BPE 股票的影响

我们使用与正常化盈利能力相关的假设对 BPER Banca 进行了评估，尽管银行是一个高度专业化的行业，股票式估值框架的信息量较小。

该模型采用 10.6% 的收入增长率、54.7% 的营业利润率和 9.4 倍的退出市盈率，反映了稳定的盈利而非结构性扩张。

在这些输入条件下，股价达到 13.30 欧元，意味着两年内的总回报率为 10.6%，年回报率为 5.2%。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。

以下是我们对 BPE 股票使用的假设：

BPER 近期的收入轨迹得到了净利息收入增加的支持，在利率周期强劲扩张之后，其长期收入接近 57 亿欧元。

最近一年的增长大幅放缓，反映出利率正常化以及意大利零售和中小企业银行业务的贷款增长环境更加稳定。

未来的收入扩张取决于资产负债表的稳定性、有节制的信贷增长，以及随着利率翘尾因素的消退和竞争的加剧，手续费收入的弹性。

上行风险包括贷款量或手续费恢复情况好于预期，而下行风险则集中在存款成本上升快于资产收益率时的利润压缩。

BPER 的收入前景假设为增长 10.6%，因为利率驱动的收入从近期的高点趋缓，但仍得到仍在上升的盈利基础的支持，这与当前分析师的预期一致。

BPER 的营业利润率急剧扩大，达到了较高水平，因为利率的提高使净利息收入的增长速度超过了营业成本。

这一利润率水平远高于长期标准，反映了周期性的逆风，而不是欧洲多元化银行典型的结构性成本优势。

随着收入趋于稳定，经营杠杆趋于缓和，包括劳动力合理化和选择性招聘在内的管理层行动旨在保护效率。

风险包括工资通胀、竞争性存款定价以及监管压力，这些因素可能会逐步压缩利润率，使其从近期的高点回落。

54.7% 的运营利润率反映了一个过渡阶段，即盈利能力从特殊情况中缓和下来，而不是稳定在一个可持续的长期运行率上，分析师的预测也反映了这一点。

BPER 目前的估值与意大利银行业同业非常接近，其历史交易市盈率为个位数，反映了周期性盈利和监管限制。

由于对利率周期的敏感性、信贷质量风险以及与非金融行业相比有限的结构性增长，投资者仍持谨慎态度。

要获得估值支持，盈利稳定性和资本约束必须抵消利率收益的下降，同时贷款损失不会大幅上升。

9.4 倍的退出市盈率反映了市场对正常化银行盈利的预期，在改善盈利能力与特定行业的监管、信贷和增长限制之间取得了平衡。

BPER 的结果取决于利率正常化、存款定价纪律、信贷质量和成本执行，并设定了到 2030 年的一系列可能路径。

低度情况：如果存款竞争加剧，贷款需求保持低迷，收入增长约为 6.3%，利润率维持在 30.9% 附近，估值仍然承压，回报主要依赖盈利的持久性 → 年化回报率为-1.3%。
中位情况：在核心贷款稳定、费用保持增长、成本得到控制的情况下，收入增长接近 7.0%，利润率提高至 32.9%，估值趋于稳定，支持盈利稳步增长→年化收益率 4.9%。
高案例： 如果资产收益率正常化，信贷成本得到控制，效率得到提高，收入达到约 7.7%，利润率接近 34.0%，估值不利因素得到缓解，价格加速上涨→年化收益率 10.0%。

随着利率驱动的好处逐渐消失，存款定价、信贷纪律和成本控制的执行力比宏观逆风更为重要。